精选层走势引券商反思 定价及承销能力成重点

7月27日精选层正式开板交易，首批32只股票当天走出分化行情。精选层首批企业的首日表现对承销商而言是一次提醒，新股不败神话破灭，大面积破发将考验券商的承销能力，未来销售网络、定价能力及机构投资者资源将成为投行的核心能力。

在看到32只新股首日表现后，北京一名机构投资者感慨，本次最大赢家是小票和承销商，以后这样的机会都不再有了。

深圳一家券商投行人士对上述观点表示认可：“首批企业首日破发对券商承销带来深远影响。”

他解释，首批精选层企业作为新鲜事物，自然受到市场追捧，得到较高的溢价，券商不愁卖；另一方面投资者对“新股不败”习以为常，并未考虑破发风险。“这一轮市场教育非常深刻，也就是说，如果不是优质企业，券商可能很难发出去。”

根据证券时报记者统计，首批登陆精选层的32家企业由22家券商负责承销，保荐承销费合计高达6.18亿。其中，中信建投因保荐数量最多，其保荐承销费高达1.22亿元。排名第二的国信证券，公司仅凭借一单贝特瑞精选层项目挣得6309.46万元。

上述深圳券商投行人士表示，首批承销保荐费可能是承销商近期以来的高光时刻，“接下来如果资质相对较差的企业，可能就发不出去，券商的承销收入很难得到保证。”

注册制下，投行的承销能力是关键。机构投资者资源、销售网络的建设和定价能力将是投行核心竞争力。

“精选层是类注册制，这就意味着投行工作重心将从保荐能力转向价值发现能力、定价能力、销售能力。卖什么价格，能不能卖得掉，能不能找到资金才是关键，这直接关系公开发行能否成功。”华东一名大型券商投行人士表示。

上述问题传导到更前端，就意味着投行在承揽时能不能挖掘好项目，证券时报记者采访了解到，有投行人士表示或通过提高收费从而提高立项门槛，或优中选优。

前述华东大型券商投行人士告诉记者，公司在新三板精选层保荐的项目不多，主要因为立项要求较高。“一是强调企业规范性，二是所属行业要有前景，要有核心技术或者在细分市场上占有垄断地位；三是要有一定的盈利能力。否则如果不好卖，就烂在自己手里。”

深圳一家券商投行人士表示，在收费结构上，保荐费及承销率已经对标主板创业板，同时还设置保底收入。“新三板企业需要规范的问题不少，不会因为规模小而收费低。另一方面监管一直强调加强中介机构责任，所以券商会提高风险控制。”比如首批企业大唐药业，承销费就有下限，承销费用为募集资金总额的9%，且不低于1600万元，最终承销费用为2452.06万元。

在接下来的排队企业中，中小券商项目储备丰富。截至7月22日，39家企业中有4家为国元证券保荐的；安信证券与中泰证券各有3家。红塔证券、华融证券、华西证券、长江证券承销保荐、浙商证券均有2家。未来中小券商的承销能力将成为市场看点。