顶级投资人丨瑞银财富管理全球投资总监解答：全球市场会下探三月低点吗？

瑞银财富管理全球投资总监Mark Haefele接受了第一财经独家专访。他表示，央行和政府提供的流动性支撑了今年上半年市场的V型反转，只要这种支持不撤出，就别指望市场会跌，市场的表现和疫情关系并不大。所以今年下半年市场下探三月低点的可能性很小。不过科技板块，居家板块这些上半年的大赢家在下半年不一定会继续涨，更多的机会将留给周期股以及价值股。他看好英国股市，德国股市。他同时看好中国的5G相关板块以及房地产公司发行的债券。

以下为采访文字实录：

第一财经:

谢谢您参加顶级投资人节目，我们都知道今年上半年我们经历了股市的过山车，首先，您怎么理解这种极端波动性

瑞银:

当世界各国采取前所未有的行动关闭本国经济活动时，股市大跌。而且这种不确定性是市场不喜欢的。但我认为，对我们来说，了解当前情况的一个关键因素是让我们把思考放在各国政府将提供的财政和货币刺激。 我认为，随着我们进入下半年，这仍然是一个重要的框架，也许比正发生着的确诊病例数量或国际地缘政治等方面的情况更为重要。

第一财经:

您说的对，央行和政府的支持是市场的主要驱动力，上半年如此，下半年也如此，那问题是，您觉得央行会走多远，流动性支持总不是无限的吧。

瑞银:

确实，无限期是一个很长的时间。例如，美联储推出了它在大金融危机中使用的所有工具。大约两天就完成了。对我们来说，这是一个关键信号，表明他们打算成为这里的最后贷款人。但出于各种原因，美联储甚至没有考虑加息。我认为这是人们最需要明白的事情。美联储非常明确地表示，他们希望利用货币政策来帮助支持实体经济。但如果美联储要支持实体经济，就意味着他们也会支持到股市。

第一财经:

但就是因为美联储的干预，我们看到了市场和实体经济之间的差异，所以很多人都在担心这件事。你也有同样的担心吗？

瑞银：

我想我得说，首先，我的工作不是理解这个世界应该如何运作。举例而言，央行可以影响纽约市有多少酒吧开放，但是传导机制非常弱。然而，他们致力于提供流动性，以帮助推动这些事情的发展。因此，为了向实体经济提供支持，考虑到相对低效的传导机制，美联储确实必须提供大量流动性，这些流动性确实开始流入股票等资产。 但同时，如果华尔街表现不好，实体经济就很难有就业机会。所以这就是在经济运作中做的一点交易。我想我们要对投资者说的是，听着，你必须意识到这是事实。你必须将这种情况可能造成的不平等与市场实际发生的情况分开。

第一财经:

如果说资本市场，华尔街现在是由中央银行控制。投资者是否应该停止担心像市盈率，这些传统的资产估值方法，适用于实际由央行有效运行的市场吗？

瑞银：

这是个好问题。我认为估值总是很重要的。但你必须调整一下你的想法，因为如果美联储想以某种方式推高股票风险溢价，他们可以做到。如果你的债券没有收益，那么市盈率就会上升。因此，我认为，鉴于美联储 和央行的长期支持，我们认为估值可能会高于正常水平。此外，现在很难看市盈率，因为我们近期实在无法考虑准确的企业收益。

第一财经：

你还提到，在未来的很长一段时间里，我们将处在一个低利率和高债务的世界。这对投资者们策略意味着什么?把钱放到哪里？

瑞银：

我认为这是一个关键点。例如，我们看到的一个事实是，非常低的利率正迫使大型资产配置机构，比如养老基金，转向风险较高的资产，转向股票。而且，随着我们积累更多的债务，未来还有可能出现通货膨胀。这可能会影响美元等货币。但我认为我们应该谨慎一点，通胀不太可能加速。但是，即使你有适度通胀，幸运或不幸，它也没有解决办法。也就是说，更多的投资者将资金配置到股票上，即使在温和的通胀情况下，股票也能表现得相当不错。所以我认为这是投资者必须关注的长期趋势之一。

第一财经：

我们来谈谈股票市场的话题。我想瑞银也发布了下半年的投资策略。问题是你认为您认为今年下半年，市场是否会重新试探3月份的低点？

瑞银：

我们认为这种可能性很小。我们对病毒以及了解很多。我认为不幸的是，美国和欧洲已经认识到，封锁不一定奏效。 所以我不认为我们会回到封锁。尽管我们在一些州看到了病例数和住院人数的上升。我想可能会有一些挫折。虽然有一些挫折，但会更加本土化。我们已经通过移动电话、手机数据等渠道看到，经济活动确实开始回升。鉴于央行的支持，通胀很低。事实上，我们在某种程度上正在好转，我不认为我们会看到重新试探低点。

第一财经：

上半年我们在这个市场上看到了一些赢家，一些输家。赢家是一些科技股和消费类股，金融股和能源股股票则是输家，问题是在下半年，你认为赢家还会继续吗？或者一些输家会有机会？

瑞银：

这是个好问题。我认为这是一个混合体。我要强调的一点是，我们在上半年看到了一个特别的赢家，那就是战略倾向于可持续和环保的战略。我们的可持续发展战略做得非常好。我希望这种情况会持续下去。

而且，我认为复苏可能比大家预期的要好一些，所以我想领涨龙头可能从科技股和在家办公概念股转向更有价值的股票和周期性股票。

比如说，我们可以看到，英国股市可能表现更好，它价值更低，也有周期性股票，或者德国股票，或者美国股市的中市值股票，他们在今年上半年的表现不如大科技股。

第一财经：

那么投资者下半年该怎么办呢？他们该卖吗？对于坐在一旁观望的人，他们现在进入市场是不是太迟了？

瑞银：

我们认为入市为时不晚。我认为，我们将把全球投资组合转向多元化的全球股票市场。少一些纳斯达克，更多全球股票。我们最近看到新兴市场股票表现良好。中国股票表现很好。我认为，在中国，我们将继续专注于5G的建设和铺开。短期，我们看到了北亚，看到中国恢复得这么快.我们已经增加配置了新加坡市场，因为我们认为，在短期内，随着他们开始复苏，他们也可能会有一点跳涨。所以我认为转移一些投资的注意力是有意义的。但其中一些较长期的主题，如科技经济、数字经济 如可持续发展 仍将推动下半年投资组合的发展。

第一财经:

下半年投资者需要关注什么，我的意思是他们需要特别关注什么风险？

瑞银:

我想投资者在下半年需要关注的首先是刺激政策还会怎么展开，其次是疫情在美国进展如何，第三就是美国大选进展如何，哪一方会获得胜利。关于大选，随着最终结果出炉，肯定有些股票表现更好，另一些表现不好。但是近期，重要的是记住双方，民主党还是共和党，他们都要更多的选票，提供更多的刺激给困住的消费者。所以我们预期本月就会有另一轮的刺激计划，这个也会给市场带来支撑。

第一财经：

最后一个问题，您怎么看中国的投资机会

瑞银：

中国股市表现很好，部分是因为中国的复苏如此成功，不仅是制造业，服务业的PMI表现也很好。对我们来说，A股对于可能的地缘政治的紧张也没有那么敏感。我们聚焦在科技板块，5G的建设。而债券方面，我们也看好中国房地产债，高收益债。中国正在复苏的道路上，有支持，近期会看到中国强劲增长。从全球投资组合来看，现在我们把部分中国换成了更快复苏的南亚，只是因为近期中国近期已经做得太好了。

第一财经：谢谢Mark，谢谢你的时间接受采访

瑞银：没关系，非常感谢，很开心。