A股突然大跌之后，还有结构性行情吗？

在一系列降温措施下，市场持续调整，只是外界可能没能料到调整来得如此剧烈。

7月16日，上证综指收盘跌4.5%报3210.1点，深证成指跌5.37%，创业板指跌5.93%。两市成交额连续9个交易日突破1.5万亿元。两市逾200股跌停，半导体概念重挫，白酒股掀跌停潮。

同日，融资额500余亿元的中芯国际（688981.SH，0981.HK）在科创板挂牌，上市首日上涨超过两倍，成交额达480亿元，占了两市总成交的3%，则成了少有的亮点。

业内人士认为，整体来看，上半年强势的高估值科技股、医药股、消费股炒作可能暂告一段落。

本轮行情其实从2019年1月4日的2440点开始，至今已逾18个月，涨幅一度超过1000点。复盘A股过去多次牛市，都是持续两年左右的时间。过去这18个月内，除了券商股、煤炭股等以外，相当部分周期属性较强的蓝筹股却几乎没有轮动，有业内人士认为，可能下半年会有“风格转换”后的结构性机会。

科技股大幅回调

16日，白酒等消费股以及科技股成杀跌重灾区，其中，半导体板块的北方华创等近20股跌停；白酒板块逾10只个股跌停，贵州茅台（600519.SH）大跌逾8%；旅游酒店、医疗、食品饮料等板块跌幅居前。

深圳某知名基金经理向第一财经记者表示，上半年科技股受到投资者热捧，一方面因为新冠肺炎疫情改变了人们的生活方式，对互联网企业使用需求提升，比如视频会议的广泛应用，另一方面则是在流动性宽松的环境下，资金追逐业绩向好的科技股，延续了2019年7月以来这一年多的科技股上涨行情。

星石投资表示，由于市场前期涨幅较大，上涨的速度也很快，所以短期波动加大也在预料之中；特别是经过前面两个交易日的调整，16日市场再次出现明显下跌，而恐慌性抛售加剧了市场的下跌。如果从更长的时间维度来看，主导市场行情长期向好的基本因素，比如流动性维持合理充裕、经济基本面持续修复、产业转型升级加速以及注册制下上市公司质量提升等，并没有发生改变。从投资机会来看，科技、周期、消费板块都值得挖掘，特别是有真实业绩支撑的成长股，是关注的重点。

也有资深投资人士表达了对科技股的担忧。独立市场分析师胡宇向第一财经记者表示，科技股的高估值代表了市场的乐观情绪，多家大型企业的高额融资IPO项目上市，使得泡沫已经到了一个相对比较高的风险区，基本面和资金面都缺乏对这种高估值的支持，部分企业业绩可能会被证伪。

奶酪基金董事长庄宏东对第一财经记者称，前期投资者情绪过于高涨，导致市场估值过高。国有资金减持芯片股，严查配资、银行信贷资金违规入市等一系列信号，引发了投资者的担忧，短期回调也相对合理。在前期市场的快速上涨中，包括医药、白酒、电子等板块积累较大的涨幅和风险，因此在这一轮调整中跌幅明显，而银行、家电、地产等估值相对合理的板块相对抗跌。

7月14日晚间，银保监会向系统内各级派出机构和银行保险机构印发《关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要问题的通报》。银保监会强调，严禁资金违规流入股市。

招商银行资本市场研究员朱肖炜表示，在当前错综复杂的形势之下，结构性行情更为可期。虽然前期强势行业短期表现或疲弱，但这也是市场对过高估值水平的动态再平衡，中长期仍不改向好格局。在当前市场调整过程中，可关注科技、消费等行业中相关优质标的的左侧机会。

一批蓝筹股还在底部

2019年1月4日上证综指从2440点开始上涨（部分蓝筹股在2018年7月和10月率先见底），到今年7月14日触达3458点，涨幅一度超过1000点，持续时间超过18个月，这一轮上涨行情有多大机会能够继续下去？

从历史上看，A股牛市持续时间都在两年左右，包括2013年6月“钱荒”后到2015年6月的全面上涨（创业板指在2012年12月已先见底），2016年1月底到2018年1月底的蓝筹股结构性行情。更早的则有2005年6月到2007年10月的全面上涨，2008年10月到2010年10月的“吃药喝酒”和中小企业结构性行情（中小板指创出新高，上证指数并未突破2009年高点3478点）。

2007年5月30日印花税率调高，2015年1月19日监管层去杠杆，市场都因为政策打压而大跌，但却并未阻止上涨行情步伐，接下来的不到5个月时间，市场迎来幅度更大的上涨，也迎来了全面的“风格转换”。而本周的大跌背后，也有监管部门严查违规杠杆资金入市，7月16日龙头股贵州茅台也因为媒体质疑的利空消息而大跌近8%。

“严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。”7月11日，银保监会新闻发言人答记者问表示，要依法严厉打击资金空转和违规套利行为。

“处于高位的股票，过去几年累积涨幅巨大的股票，早已脱离基本面的股价如同被风吹起来的猪，最终会狠狠地摔下来。”胡宇表示，从当前市场结构性表现来看，大多数周期股仍在底部，这是市场相对风险可控的地方，但科技股和消费股已经估值太高，投资者应当保持一定的理性，但周期股的行情仍将继续。

7月16日银行股表现比较抗跌，银行指数（881155）跌0.17%，不过年初至今已下跌近6%，表现远远不如年内上涨10.24%的沪深300指数。

庄宏东认为，近期银行股没有怎么涨，目前估值处于历史低位，当前价格已经反映了息差往下等悲观预期，所以比较抗跌。从基本面看，银行受疫情影响并不大，这从一季报已经有所体现，另外，受益于充裕流动性带来的资产膨胀，对银行未来盈利的确定性也是有利因素，银行是一个进可攻退可守的配置板块。

上海某公募基金高管向第一财经记者表示，从2019年的市场风格来看，上半年主要是价值股领涨，下半年则是以科技股为代表的成长股跑赢，2020年上半年明显也是科技股领涨，下半年会不会又切换回到低估值的蓝筹股？这位高管称，其要求旗下基金经理要么坚持投资成长股，要么坚持投资价值股，因为如果一年“踏空”两次，“全年业绩就废了”，不要对市场风格作出过多判断，坚持自己已有的选股方式很重要。