下半年黄金仍值得拥有？WGC详解支撑金价的几大因素

受投资者避险需求、央行量化宽松政策、通胀预期等因素影响，新冠肺炎疫情暴发以来，黄金成为投资者眼中的“香饽饽”。市场普遍预期，今年下半年，黄金仍将继续维持整体牛市。

今年“吸金”无数

近几个月，雷·达利奥（Ray Dalio）、杰弗瑞·冈拉克（Jeffrey Gundlach）和保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）等知名基金经理都开始吹捧持有黄金的益处。

世界黄金协会（WGC）近日公布的数据显示，随着投资者对避险金属的需求，今年前6个月，黄金走势领先于其他资产，共有395亿美元流入了黄金支持的交易所交易基金（ETF），超过了2016年创下的年度最高纪录，并使全球黄金ETF持仓量达到了创纪录水平。

本周，黄金支持的ETF持仓量继续增加，超过了历史最高点，连续16周增加，为十年来最长连增。

15日黄金ETFs数据显示，截至14日全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust黄金持仓量1206.89吨，较上一交易日增加2.92吨，续刷逾7年高位。

与此同时，COMEX黄金期货17日早间在1800美元/盎司关键点位上下徘徊，上周三（8日）一度触及2011年9月以来收盘最高位1820.60美元/盎司。今年至今，COMEX黄金期货已上涨近20％，仅比2011年8月的历史高位1891.90美元低约4％。

纽蒙特公司（Newmont Corp.）和巴里克黄金公司（Barrick Gold Corp.）等黄金开采公司的股价在最近几周飞涨，年初至今的涨幅均已超过45％。

尽管股票和其他风险资产最近有所上涨，但疫情二次蔓延的可能性以及对经济复苏忧虑的加深，提振了黄金。

美联储理事布雷纳德14日在全美商业经济协会(NABE)主办的一次线上活动中警示，疫情仍然是经济发展路径的关键驱动因素，下行风险占主导地位。第二波大规模感染可能导致经济活动二次下滑，美联储未来需要考虑将收益率曲线控制和前瞻性指引配合使用，以帮助美国经济从疫情中加速复苏。

里士满联储主席巴尔金则认为，美国失业率可能再次攀升，这会让此前两个月录得的强劲就业增长受到威胁。

同时，近几个月，受全球各央行和政府宽松政策的鼓舞，投资者纷纷抢购带有避险性质的黄金。由于短期利率下降以及美联储购买一系列债券，许多债券市场的收益率下降，也降低了持有贵金属的机会成本。

此外，投资者对通胀预期的担忧也增加了一些看涨黄金的押注。

金融危机后的几年中，通胀率持续低迷，使黄金从2011年的峰值跌落下来。一些市场分析人士认为，本轮经济周期可能有所不同，美联储购买大量债券以及政府大量支出最终将导致通胀。

Van-Eck国际投资者黄金基金管理人福斯特（Joe Foster）称：“我们正在推行的刺激措施，要比金融危机后的规模大一个数量级。很难想象通胀压力不会因此加剧。”他说，近来更多投资者表现出对黄金产品的兴趣。他预计，金价在未来6至12个月内将测试2000美元/盎司。

下半年“黄金牛”仍可期

在不少市场人士看来，虽然黄金近期有回调可能，但在多重因素支撑下，下半年整体将维持牛市。

WGC近日发布的《2020年下半年黄金前景展望报告》预计，经济复苏的路径可能呈V形、U形或W形。无论出现何种模式的经济复苏，疫情都可能会对资产配置产生持续性影响，并将继续强化黄金作为战略资产的作用。

“新冠肺炎疫情正对全球经济造成破坏性影响。市场的主流观点是，全球经济将从快速的V形反弹变成缓慢的U形反弹；或更有可能的是，下半年的复苏是短暂的，因为疫情的重燃将会使全球经济倒退，导致二次探底。”报告称，在这种背景下，黄金能够成为一种具有价值的资产，可以帮助投资者分散风险，并有望帮助提高风险调整后收益。

报告还表示，为了应对疫情引发的冲击，全球各央行纷纷大幅降息并（或）扩大资产购买计划，以稳定和刺激经济。然而，这些行动正对资产表现造成一些意想不到的影响：股市估值飙升，但这不一定有基本面支撑，因而加大了股市回调的可能性；企业债券价格也在上涨，进一步压低了信用质量曲线；短期以及优质债券的上行空间有限，因而对冲作用下降。

鉴于这些情况加剧了风险，可能会使得投资回报低于预期，黄金在投资者的投资组合中会扮演越来越重要的角色。

同时，WGC称，在低利率环境下，债券投资者难以获得过去几十年那样的回报。未来10年，美国国债年平均复合回报率将低于2%，而这可能给养老基金造成特别大的挑战，因为许多养老基金仍需要实现7%至9%的年回报率。利率走低会加大它们匹配负债的压力，并制约债券的避险作用。在这种情况下，投资者可以考虑用黄金来替代部分债券敞口。

此外，报告还指出，大范围的财政刺激和不断膨胀的政府债务，正使得人们担忧长期通胀加剧。而以史为鉴，黄金可以保护投资者免受极端通胀的影响。在通胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨15%。

加拿大皇家银行资本管理(RBC Wealth Management)总经理格罗（George Gero）表示，目前整个市场对黄金极为看多，因此出现一些波动和投资者获利了结是合理的，但任何下跌都将有投资者入场买入，金价将看向1850美元/盎司关口。