利润急剧缩水坏账拨备大增，美国银行股交出抗疫成绩单

随着摩根大通等银行股公布最新业绩，美股财报季正式拉开帷幕，投资者可以从中初步看到新冠肺炎疫情对宏观经济的影响。

周二公布的3家大型银行利润均出现大幅下滑，花旗净利润下滑73%，至13.6亿美元，摩根大通净利润下滑51%，至46.9亿美元，富国银行亏损23.9亿美元，这是该行自2008年第四季度以来的首次出现亏损。

今年以来，KBW银行指数下跌37%，包括摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行在内的24家银行总市值已经蒸发近8000亿美元。自3月23日美股见底开始反弹以来，这些金融机构的表现乏善可陈，与标普500指数相比，该指数涨幅已落后近25个百分点。受疫情对经济前景的影响，银行业市盈率再次逼近5月创下的近11年低位，低迷的估值显示市场对行业前景信心不足。

德美利证券(TD Ameritrade)首席市场策略师基纳汉(JJ Kinahan)在接受第一财经记者采访时表示，未来的经济复苏不会是简单的V型反弹，可能会经历一系列的起伏，这对于银行业而言是调整。从近期的市场看，股市受到谨慎乐观情绪的推动，而债市也受到了资金青睐，也就是说许多人在买入股票的同时通过债券进行对冲，显示出避险需求依然高涨。

从最新公布的财报看，疫情对银行业利润和信贷质量的冲击已经显现。

利润下滑营收承压

美联储零利率政策对银行股业绩的影响几乎是决定性的。利率下滑会严重侵蚀银行的利润，衡量银行贷款业务盈利能力的指标净息差大幅走低。根据目前联邦基金利率期货及近期美联储官员的表态，低利率时期将会在未来很长一段时间延续下去。巴克莱指出，二季度银行借贷息差将录得2009年一季度以来的最大降幅。

一季度，华尔街大行利润同比下滑超40%，刚过去的二季度，情况并未出现好转。周二公布的3家大型银行利润均出现大幅下滑，花旗净利润下滑73%，至13.6亿美元，摩根大通净利润下滑51%，至46.9亿美元，富国银行亏损23.9亿美元，这是该行自2008年第四季度以来的首次出现亏损。

受到疫情影响，美国私人储蓄率大幅上升，美联储数据显示，上半年美国银行存款总额增长超过2万亿美元，创历史同期新高。然而公共卫生事件冲击了市场贷款需求，打压了金融机构业务收入增长空间。上季度，摩根大通营收增长17%，花旗增长5%，而富国银行则下滑17%。基纳汉指出，对银行业目前的业绩表现，华尔街早就有所预判。尽管最近有一些积极的数据和政府的刺激计划，未来的经济发展道路仍存在“很大的不确定性”。

虽然银行业的业绩受到经济恶化的明显影响，财报中不乏亮点。投行和交易业务成为各行新的利润发力点，Dealogic数据显示，随着新股发行提速，美股二季度融资额高达近1900亿美元，创下1995年有记录以来单季融资规模之最，摩根大通上季度投行业务收入增长46%，花旗则增长55%。与此同时，在美股二季度大幅反弹的过程中，成交量持续高位运行，大量散户投资者的加入令银行交易收入大增。

随着房地产市场逐步回暖，抵押贷款需求有望成为潜在利润点。目前30年期抵押贷款利率为3.03%，是房地美记录该数据近50年来的最低水平，分析人士认为，抵押贷款利率可能会在今年降至3%以下。美国全国房地产经纪人协会称，住宅市场交易活动有望持续反弹。

信贷质量恶化

突发的公共卫生事件令贷款违约率面临急剧上升的风险，目前许多金融机构提供了贷款偿还宽限计划，这可能会掩盖一些问题，然而各地新一轮疫情风险，让来自于酒店业、旅游业、餐饮业等“重灾区”行业的停业破产风险再一次回到风口浪尖。

财报显示，摩根大通、花旗和富国银行第二季度的不良贷款拨备近280亿美元，仅次于2008年第四季度，这一数字高于此前华尔街分析师的平均预期，成为了拖累银行业整体利润的最关键因素。摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)表示，不良贷款拨备增加反映经济恶化以及宏观经济前景的不确定性提高。富国银行首席执行官沙夫（Charlie Scharf）则指出，基于对经营环境持续困难和监管指导趋势的判断，该行目前对经济下滑的持续时间和严重程度的预期远弱于上季度的假设。

信用评级机构标普全球近期发布的报告显示，由于疫情会对银行资产质量造成严重而持久的冲击，到2021年底全球银行坏账预计将高达2.1万亿美元，其中今年预计达1.3万亿美元。

不良贷款是未来冲销的重要指标，投资者可以重点关注工商业贷款情况。富国银行的不良贷款较第一季度增长了22%，主要是因为对石油、天然气和商业房地产行业提供的贷款恶化。花旗集团二季度批发贷款损失拨备增加约35亿美元，部分是受一系列信贷评级下调所致。根据联邦存款保险公司（FDIC）的数据，今年一季度，全美工商业不良贷款环比增长超过20%，鉴于近期不少企业申请破产保护，机构普遍预期，冲销可能会从第二季度真正开始。

经济预期不佳打压银行业

作为周期性行业，银行业的业绩与宏观经济的走势密切相关，包括信贷、投行等主营业务收入正与美国复苏前景挂钩。基纳汉告诉第一财经记者，对于银行股而言，虽然目前面临着包括利率、坏账在内的大量逆风，但只要不出现负利率的情况，业绩进一步恶化可能性不大——活跃的市场保证了交易收入，美联储信贷工具所发放的贷款对金融机构而言也是保障。

然而经济预期依然是限制银行业经营恢复正常的主要因素，6月中旬开始的疫情反弹令美国多地撤回部分重启经济计划，打压了原本脆弱的前景判断。高盛认为，在明年四季度之前，美国经济很难恢复到疫情之前的水平。

美联储在上月公布了最新压力测试结果。根据对未来一年美国经济出现“U型”、“V型”和“W型”三种复苏路径的推算，美国银行业将遭受最高7000亿美元的信贷损失。美联储表示，在经济衰退期间，限制支出将有助于保持银行的健康。如果经济复苏需要很长时间，银行可能会遭遇类似2008年金融危机的冲击，因汽车贷款和抵押贷款等消费者债务，以及企业债务和商业地产而蒙受损失。

美联储负责金融监管的副主席夸尔斯（Randal Quarles）表示，如果情况允许，美联储可能会采取更多措施限制回购或分红。目前美联储已经要求银行不得发放高于最近四个季度平均利润的股息，并禁止在第三季度前回购股票。