相聚资本梁辉：注重成长和估值是选股好逻辑

本报记者 王宁

在基金圈有这么一句话：公募追求相对收益，私募追求绝对收益。作为诸多“公转私”的一员，相聚资本总经理梁辉对此有着更为深刻的理解。日前，梁辉在接受《证券日报》记者专访时表示，从事基金行业工作18年来，对选股有了一套成熟的逻辑，尤其是“公转私”后，对投资有了更为深入的认识。“选股要具备均衡逻辑，既要关注公司的估值水平，更要看到它的成长性”。

梁辉并不看重短暂的政策调整所带来的投资机会，更注重个股本身的价值投资所在。对于目前创业板试点注册制以及新三板转板等投资机会，他认为投资任何板块的标的都一样，都要具备成熟的选股逻辑，坚持个股的成长性和估值水平，作为确定投资的基础要素。

截至目前，相聚资本在成立5年的时间里，其管理规模已升至近60亿元，斩获的行业奖项和所取得业绩回报也是有目共睹。以公司旗下相聚信辉1期为例，自去年11月份成立以来，目前的年化收益率已接近50%，今年以来的收益率也超过了21%。

“从公募转到私募，给我最大的感受是对于研究有了更为深入的思考。”梁辉告诉《证券日报》记者，此前就职于泰达宏利基金时，既作为投资决策者，又作为团队管理者，两方面都需要投入一定的时间和精力；在成立相聚资本后，自己则可以全身心地投入到研究中，对投资有了更进一步的认识。

梁辉将公司现有的成熟选股体系总结为5个要点：一是均衡的战略；二是个股选择的四项“金标准”；三是高速成长的预判；四是绝对回报的“一体两翼”；五是“全能”发展的方法论。

梁辉告诉记者，筛选一只优质个股，首先要看到它的成长投资和价值投资所在。一个公司的股价可以分解为估值和盈利两个方面，短期而言，影响股价的核心因素是估值；长期而言，核心因素是其盈利或者说价值的成长。此外，还要考虑四项“金标准”，即：空间大、护城河宽、盈利有质量的增长、安全边际高。

那么如何预判个股具有高速成长的潜质呢？梁辉认为，要区分“真成长”还是“伪成长”，增长是短期的或者说一次性的，还是长期的和比较持续的；同时，在这样一种增长前提下估值是否合理。我们的实践经验是：最好的投资机会往往产生于短期估值并不低，但是内在竞争力极其突出、成长性极强的公司。

在梁辉看来，“一体两翼”是基于优质成长公司的个股投资“主体”，宏观经济与股票市场周期分析、快速反应的风险控制是“两翼”。管理绝对回报的产品需要的是一个体系，既要考虑组合的向上弹性，也要考虑回撤的风险。“从风格上，我们偏重成长，具体策略上我们追求全能发展。市场风云变幻，投资充满博弈，旧日的答案解决不了明天的难题”。

梁辉并不喜欢追捧所谓的政策红利，在他看来，筛选个股不在于标的所属何种板块，只有具备成熟的选股逻辑，坚持每一个选股要素，才能够找到真正的优质个股，对于目前创业板试点注册制和新三板转板所带来的投资机会，他也同样如此对待。

对于下半年A股市场的预期，梁辉认为，下半年A股将会是一个结构性行情，原因有两点：一是全球疫情持续，仅有中国存在有效的应对，外需是长期偏弱的；二是在这轮疫情的应对过程中，全球的主要经济体都把杠杆加得比较高，在这样背景下，经济增长持续性偏弱。因此，A股市场整体没有特别大的风险，接下来会寻找结构性投资机会。