泰达宏利基金：债市处于快速调整后期

本报记者 王宁

今年以来债券收益率大幅下行，并在4月底达到了自2005年以来的阶段性低位，债券市场走出一波上涨行情；而5月债券收益率大幅向上调整，债市呈现震荡格局。对于未来债券市场发展趋势，泰达宏利基金分析表示，5月受多因素冲击，债市处于快速调整后期，预计6月流动性整体仍会维持较为宽松状态，市场将大概率处于波动和纠结行情中，重点关注个别期限超跌后交易性机会。

泰达宏利基金通过对资金面分析表示，整体来看，货币政策在5月并未发生根本性转向，整体反映出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，但疫情初期维稳的总量投放政策会减弱；疫情缓和后，保就业是政策核心目标，货币政策会加大逆周期调节以结构性政策为主。具体来看，5月前半段资金面继续维持宽松，当月暂停的持续降准降息操作，引发市场对货币政策出现调整担忧，而央行在月底连续通过逆回购向市场投放大量7天跨月资金，市场又重回宽松。

债券市场方面，泰达宏利基金认为，在货币政策可能调整的质疑声中，5月市场收益率快速向上调整，叠加根据4月底托管数据测算的广义基金趋同性过高，市场出现踩踏，加剧了调整幅度。二级行情方面，5月债市震荡调整，信用曲线趋于平坦化，信用债交投减少，收益率整体跟随调整，但幅度不及利率债，信用利差较上月呈现被动收窄趋势。

具体来看，泰达宏利基金进一步分析表示，产业债行业利差月度变动总体收敛，其中轻工、家电、纺织和通用机械行业利差虽收窄明显，但相对水平仍处于高位；城投债区域利差上变动呈现分化，一定程度上反映出投资者在城投债发行和交投向暖阶段，对经济欠发达、曾有负面事件区域仍较谨慎；转债方面，转债估值有所压缩，总体上性价比边际改善，可关注政策利好板块优质标的。

展望未来债券投资策略，泰达宏利基金表示，短期内债市处于调整中，中长期来看，随着货币和财政政策发力，信用基本面有待修复。从“疫情未平，摩擦又起”到7月公布二季度数据来证伪之前，6月债券市场大概率处于波动与纠结之中，“避险-稳健”依然是主旋律，抓住个别期限超跌后的交易性机会是近期关注重点。

具体配置方面，泰达宏利建议关注微观数据和复产复工进度，耐心等待利率债反弹机会；对信用债依旧维持短久期，保持中高等级；货币资产价格或会进一步上行，建议采用“小步慢跑”策略，在确保无流动性风险前提下，寻求货币基金组合最大优化和平衡。

（编辑 李波）