国企改革大动作！鼓励股权激励，上市央企迎重磅利好

国企改革“强化激励”再见实质性推进。

日前，国资委制定下发了《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》（简称“《指引》”），这也是继半年前的《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》（简称“《通知》”）后，国资委对央企上市公司股权激励在微观操作层面的进一步细化。

“《指引》对于上市公司实施股权激励有着积极推动作用。在新政策的有力支持下，也期待更多国有控股上市公司在股权激励上跨出大步。”分析人士表示。

据不完全统计，今年以来宝信软件（600845.SH）、昊华科技（600378.SH）、卫士通（002268.SZ）等多家上市公司相继公告拟实施股权激励。从发布预案（4月13日）至今，宝信软件股价累计上涨36.69%，大幅跑赢大盘。

股权激励或迎来爆发

《指引》共九十七条，近两万字，根据中央企业控股上市公司实施股权激励的各方面政策规定，从股权激励计划的内容要点、考核体系、管理办法和实施程序等方面，进行了政策梳理、系统集成，对上市公司股权激励实践规范逐一明确阐释。

国资委有关负责人表示，出台《指引》就是把国有控股上市公司实施股权激励的相关政策规定和前期中央企业开展此项工作的实践经验进行了汇总梳理，着力从微观操作层面细化对中央企业的工作指导，进而推动中央企业扩大控股上市公司实施股权激励的覆盖面，构建科学、规范的中长期激励机制，推动企业高质量发展。

“继2019年的通知明确了实施股权激励的规范性要求、进一步完善央企上市公司中长期激励提供了政策保障后，《指引》有助于上市公司更好地制定并实施股权激励，提高股权激励的可操作性，未来央企上市公司股权激励或迎来爆发期。”业内分析人士认为。

值得一提的是，根据《指引》，国资委加大对中央企业授权放权（首期股权激励报国资委审核同意，多期股权激励报集团审核同意即可（主营业务整体上市除外）），同时取消了股权激励计划在国有资产监管机构网站上公告和专家评审工作机制，简化了审批程序，缩短了审批时间，有助于提高中央企业实施股权激励的积极性。

《指引》明确，中小市值上市公司及科技创新型上市公司可以适当上浮首次实施股权激励计划授予的权益数量占股本总额的比例，原则上应当控制在3％以内。

“有助于解决过去科技型国有企业核心人才流失的痛点，股权有利于吸引核心人员，保证了研发的持续性，从而国企有望在科技周期中承担更重要的使命。”

“首次授予权益数量从总股本的1%提高至3%，境内上市公司董事、高级管理人员的权益授予价值占薪酬总水平比例由30%提高到40%，同时取消了实际收益上限。这无疑加大了激励力度，有助于公司吸引和留住核心人才，在人力市场竞争中掌握主动权。”上海荣正咨询相关人士表示。

《指引》也指出，董事、高级管理人员的权益授予价值，根据业绩目标确定情况，不高于授予时薪酬总水平的40％。股权激励对象实际获得的收益，属于投资性收益，不再设置调控上限，这也有利于提高股权激励方案的实际价值和吸引力。

目前已有53家中央企业控股的119家上市公司有效实施了股权激励，取得了明显进展，但总体上中央企业控股境内外上市公司只有不到30%实施了股权激励，覆盖面还有待提高。

今年以来宝信软件、昊华科技、卫士通等国资上市公司相继公告拟实施股权激励。例如4月13日，宝信软件发布第二期限制性股票计划草案，拟向激励对象授予不超过1700 万股限制性股票，约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的1.49%。限制性股票的授予价格为每股20.48元，限售期24个月。“第二期股权激励落地意义重大，将进一步完善治理结构，健全激励约束机制，保驾公司的长远发展。”

国企改革新阶段

目前国有企业改革的“1+N”文件体系已经基本定型，当前制定政策的重点是具体的操作规程。有分析认为，《指引》颁布在《国企改革三年行动方案》出台前夕，该项工作是国企改革三年行动的一大政策支撑。

“国企改革已经具备从试点和专项行动向重要领域和关键环节不断深化和拓展的条件。因此，以实施国企改革三年行动为标志，国企改革将进入全面落地阶段。”长城证券分析师汪毅表示。

近期，江淮汽车（600418.SH）引入大众混改、格力地产（600185.SH）上市公司平台整合控股股东旗下的免税牌照、歌华有线（600037.SH）注入广电网络资产上市等国企改革动作频频，标杆性国企改革、国资重组开始引导国企改革进入实质运行阶段。

5月27日晚间，歌华有线发布因筹划重大事项停牌的公告。公告披露公司控股股东北广传媒投资发展中心，拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司。5月28日，贵广网络（600996.SH）、东方明珠（600637.SH）、广电网络（600831.SH）等广电板块上市公司相继发布公告称：各公司拟以现金出资参与发起组建中国广电网络股份有限公司。分析人士认为这显示广电全国一网整合正加速推进，行业正进入新的发展阶段。

“对于一个沉寂许久的主题而言， 意味着多数标的仍然可能有大幅价值重估机会，后续资金可能将逐渐加码。”汪毅分析，国企改革是个非常大的主题，相关个股特别多，如果一段时间内市场没有非常标志的 一致预期个股带动单一地域、行业的板块效应，泛炒容易消耗大量资金，导致题材爆发之后持续性不强。

在二级市场上，国资改革也往往是资金和热点关注的焦点。

5月14日起，强生控股（600662.SH）宣布，国资旗下上海外服将通过借壳上市方式登录A股资本市场。复牌12个交易日，强生控股上涨114.81%。该案例将很可能成为2020年A股资本市场上海国资改革的第一个案例，且将注入国资旗下优质的人力资源外包服务资产。

通过此次重组，上市公司将整体置出出现亏损、未来持续盈利能力存在不确定性的业务同时将盈利能力较强、发展潜力较大的人力资源服务类业务资产注入上市公司，实现上市公司主营业务的转型。

国资入主频现

5月10日晚，格力地产公告称，公司全资子公司珠海保联拟通过协议方式，购买League Agent（HK）Limited持有的科华生物18.63%股权，交易完成后，公司将成为科华生物第一大股东。

2019年起，国有企业混合所有制改革进入了加速落地期，而与此同时，诸多民营上市公司为促进业务发展，引进更多的战略以及业务资源，或者解决大股东流动性危机等，也都选择了引入国有资本成为股东，掀起一轮国资入股潮。

不完全统计，今年以来，国有资本入主的相关案例就有30多起，涉及相关上市公司总市值已经高达约1700亿元。

“在经济增速放缓、企业经营发力的局面中，部分民营上市公司大多承受着高比例股权质押的重负，这就导致上市公司流动性风险爆发的概率直接升高，因此，为缓解股票质押爆仓等潜在的风险，而引入国资的动因也随之增强。”北京一位私募机构负责人称。

5月17日，新纶科技（002341.SZ）发布公告称，已收到来自控股股东及实控人的侯毅通知，表示其与银川金融控股集团有限公司签署《合作协议》、《表决权委托协议》。该案例又一次成为地方国资参与纾困上市公司并最终取得其控制权的典型案例。

“一些经营管理和风险管控能力不足的上市企业出现了流动性问题，资金相对充裕的国资成了这些企业的求助方向。另一方面，市场动荡客观上提供了有吸引力的价格，而国资委类似提高证券化率、推进国企改革的考核要求也会推动国资更积极的布局上市公司。两方面因素叠加，就出现了今年很多国资成为上市公司新的大股东现象。”华辉创富投资总经理袁华明对第一财经表示。

业内人士称，2020年后续季度的国资并购潮还会保持比较高的关注度。根据浙江国资的规划，在2020年度国有控股上市公司要达到65家左右。

“虽然有其它考量，但增值保值显然也是国资入股的重要目标。随着过去几年法律法规完善以及配套措施推进，上市公司质量有了比较明显的提升；而过去几年市场震荡客观上又提供了好的价格区间，一定意义上讲，国资布局A股正当其时。”袁华明进一步说。