解密爆款基金三大“爆点”

5月22日，易方达均衡成长一日售出269.67亿元。消息传来，上海某基金公司负责销售部门的副总经理张琦（化名），忍不住心头一阵抽搐。

这仿佛是个好消息，又仿佛是个坏消息——让张琦微微泛喜的，是场外资金欲借道公募汹涌入市的热情，聚而不散；让张琦颇多苦涩的，却是资金与客户过度追逐少数产品，在频频制造爆款基金的同时，也令实力不足的中小基金公司承受了巨大的压力。

Wind数据显示，截至5月31日，今年以来成立的新基金达到560只，但首募规模超过50亿以上的却只有23只，有40只基金因为申购资金量超出限额而不得不启动比例配售。由此可见，爆款基金只是公募基金发行市场的“少数派”，但他们的首募规模却足以撑起基金发行市场的小半个江山。

这种颇有些极端的分化，引来业内外人士的不断追寻：究竟什么样的基金产品才有资格成为爆款？中国证券报记者采访发现，基金公司的品牌和销售力、基金经理的个人号召力、反复正向强化的产品设计，是促发爆款基金的三大主要原因。值得注意的是，这三个因素所需的资源都在加速向行业龙头集中，这也导致了公募基金行业强者恒强局面。

□本报记者李岚君李良

谁制造了爆款

爆款基金的吸金能力，着实让市场小小地震撼了一把。

最近的一次，就出现在5月份：5月22日和5月25日成立的易方达均衡成长和（00001）汇添富优质成长，两只基金发行时间分别为1天和4天，募集规模分别达到269.67亿元和115亿元。其中，易方达均衡成长创下今年以来新基金发行的新纪录，成为年内首只成立规模破200亿元的基金。

时间稍微拉长一些，1月2日推出的汇添富大盘核心资产，仅3天就提前结束募集，成立规模达113.2亿元。此后，广发科技先锋引来921亿元资金的抢购，1223亿元资金扎堆疯抢睿远均衡价值三年持有期基金。紧随其后，交银施罗德、永赢等多家基金公司旗下也频频涌现爆款基金，展现出极为强大的吸金能力。

从被震惊到麻木，却又颇不服气的业内人士们忍不住频频发问：凭啥这些基金产品会成为爆款？

中国证券报记者在多方采访后发现，基金发行得以爆款的最核心因素，是基金公司的品牌力和销售力。多家基金公司的相关负责人均向记者表示，从客户方传递来的信息显示，他们更为信任那些拥有强大品牌形象的基金公司，而这些基金公司的产品销售也往往事半功倍。此外，如果在渠道方面拥有强大的销售能力，也容易在市场热情绽放时不断制造爆款。

“经历了十几年的投资者教育，现在客户对市场、对产品的认知程度很高，如果没有足够专业的影响力，很难打动他们。但这种专业影响力，是要靠时间沉淀的，而且要保证正面形象的持续性，这显然不是一般的基金公司能达到的。”张琦对记者说，“这也是爆款基金总是出现在少数公司的原因，毕竟，拥有这种底蕴的基金公司太少了。”

事实上，从统计中也会发现，从管理公司维度看，大多数爆款基金集中于易方达、汇添富、富国、东方红资管等长期品牌影响力较强的基金公司。上海证券基金评价研究中心研究员杨晗也指出，爆款基金的打造离不开长期的品牌积淀，绩优基金公司在品牌、投研实力、营销渠道等多方面均具备显著优势，产品更易获得投资者青睐。

但这并不意味着，其他基金公司没有制造爆款基金的机会。从概率统计中，记者发现，虽然缺乏时间沉淀的底蕴，但一些基金公司却可以通过基金经理的个人号召力，来实现部分基金产品的爆款。

以南方某基金公司为例，由于旗下某基金经理执掌的基金业绩在2019年大放异彩，引来许多资金的关注。在今年，只要是其挂帅的新基金产品，都会引发资金的疯狂追逐，一个又一个的爆款随之诞生。而回望身处上海的睿远基金，几乎每一个产品的出炉，都会成为行业的爆款，其背后的支撑，其实也是陈光明等投资大佬的光环照耀。

杨晗指出，“明星基金经理”光环颇能吸金，主动管理型爆款产品成功募集，与管理人优秀的历史业绩同样密不可分。但他同时表示，业内关于明星基金经理的业绩持续性一直颇有争议。不可否认，在基金数量繁多，而优质基金产品却相对匮乏的当下，明星基金经理的流量效应仍十分显著。

除了以上两个因素外，基金公司还有第三个制造“爆点”的机会：在合适的时机，推出市场热度最高的基金产品。张琦向记者表示，在此前科技股炙手可热的时候，只要基金公司能够及时踩点推出科技类基金产品，都有机会打造出新的爆款基金。事实上，梳理近年来的爆款基金可以发现，一些实力不强的基金公司，也偶尔能出现一些首募规模较大的基金产品，这显示，产品设计和发行时间能否“蹭热点”至关重要。

爆款还能持续多久

爆款基金的频频出现，极大地振奋了市场信心。但困惑也随之而来：假若A股无法出现全面牛市，新发基金的爆款现象还能延续下去吗？

记者统计发现，从时间维度上看，合适的发行时间有助于爆款基金的诞生。目前多只引发购买狂潮的产品普遍集中在年初和5月份，而两轮新基金发行市场火爆的主要原因各不相同。第一波启动的主要原因，是2019年公募权益类基金普遍取得了较好的收益，投资者持有基金的赚钱效应明显，这引发了部分炒股资金转移到基金投资市场。与此同时，年初A股市场行情向好，市场风险偏好上升，也在一定程度上激发了投资者购买基金的热情，这导致爆款基金产品不断出现。而近期启动的第二波，虽然A股市场并没有出现指数暴涨，但局部行情的热度明显升温，反映在基金销售市场，也呈现出场外资金急于入市的现象。

杨晗也指出，爆款基金离不开市场行情助推，爆款产品发行数量与市场行情高度相关。回顾历史，在2015年二季度、2017年四季度、2018年一季度、2019年四季度权益市场大幅上涨时，也均为爆款基金密集发行期。因此，接下来的A股市场趋势，对新基金发行能否持续出现爆款有着关键性的影响。

张琦则认为，今年以来，在A股市场的反复波动中，个股的振幅较大，投资者获得正收益的难度明显增加，但公募基金的业绩却颇为亮眼。可以预期，接下来投资者在资产配置中的结构性调整仍将继续，公募基金的占比有望进一步提升。据此，张琦认为，接下来，只要市场不出现单边暴跌的走势，未来爆款基金有望不断出现。

事实上，当前“资产荒”下的配置焦虑，也有望为公募基金持续出现爆款提供土壤。上海某基金经理认为，在大量非标以及固收产品爆雷、理财净值化、货币和信托产品收益率大降等现象出现后，财富管理市场的供需关系发生转变，大量资金会寻找新的优质标的作为配置对象，而此时优质权益类基金的收益率出现明显的吸引力，且优秀的基金经理以及产品也不断涌现，资金主动追逐有望持续制造爆款。

“爆款基金频频出现未必是基础市场有多好，与市场向上还是向下关系并不是很大。现在理财净值化之后，非标资产越来越少，一些理财配置需求会被引流到基金市场。爆款基金的出现，体现的是优秀基金经理品牌的兑现。”上海某基金公司市场部人士向记者表示。

爆款基金助力结构性行情

一个值得关注的现象是，由于爆款基金集中在少数基金公司或基金经理处，这在一定程度上，强化了A股市场局部高温的结构性行情。

上海某基金经理指出，从基金经理建仓策略来分析，优秀的基金经理一般都有明显的风格特征，譬如坚守的价值理念、偏好的行业风格等，这也就意味着，他们挂帅的爆款基金巨量资金投向也会遵循这些风格特征。这将在一定程度上强化他们现有重仓个股的走势，从而形成个股螺旋形上涨的正向反馈。

事实上，一些研究这一规律的投资者已经发现，当资金急速向少数基金经理集中时，这些基金经理已经重仓的个股会在一段时间内出现一定的涨幅。从各种迹象判断，这应该是爆款基金成立后建仓的惯性所致。一位对基金行业研究多年的老投资者就向记者表示，每个基金公司的股票池数量有限，而基金经理熟悉和愿意买入的股票数量会进一步收窄，一旦产品发行规模过大，基金经理投资的惯性会将大部分资金布局于已有的持仓个股中，这并不是新鲜事。

张琦则认为，这引发了公募基金行业的一个话题：优秀基金经理的资产管理规模是否存在上限？张琦表示，近年来，在爆款基金和持续营销的双重作用下，部分基金经理的管理规模呈爆炸式增长，但短时间内基金经理的管理能力却难以实现同步提升。这就导致大量资金涌入后，基金经理只能不断买入自己熟悉的少数股票，在不断推高个股价格的同时，其实为未来埋下了重重隐患。

“举个例子，假如一个基金经理原来只管理十亿左右的资金，他的投资风格中，就敢于在某些个股上下重注，因为这个规模，单一个股持仓较重有可能不会遭遇流动性风险。但如果规模达到了上百亿甚至更多，他继续这个策略的风险就会很大，因为过多的资金重仓在某些个股上，会造成股价的异动和短期估值的不合理甚至一定的流动性风险。”张琦说，“所以，爆款基金助推的局部结构性行情，其实风险巨大。这对于热衷于追捧热门产品的资金来说，是一个必须面对的问题。”