央行：宏观杠杆率只是阶段性回升

央行近日发布的4月金融和社融增量统计数据显示，4月末，M2同比增长11.1%，增速上升较多；社会融资规模余额同比增长12%，为2018年6月以来最高水平，1~4月社会融资规模增量累计为14.19万亿元，与去年上半年的增量接近。央行调查统计司有关负责人5月12日在接受《金融时报》采访时表示，今年以来，货币政策逆周期调节效果十分显著。M2增速上升较多，说明货币派生能力较强，货币乘数处于6.72的高水平。

前4个月，人民币各项存款增加9.34万亿元，同比多增2.77万亿元。存款主要流向实体经济，住户和非金融企业新增存款8.7万亿元，占新增各项存款的93.2%。

其中，住户存款增加5.67万亿元，同比多增2265亿元。央行上述负责人解释称，一方面，是由于疫情影响，居民消费减少，另一方面国家加大民生支持力度，居民名义收入保持正增长；非金融企业存款增加3.03万亿元，同比多增2.87万亿元，企业获得了较多信贷资金支持，有效对冲了收入下降，并为后续企业运营储备了资金；财政性存款和机关团体存款合计增加256亿元，同比少增1.56万亿元，体现了财政政策加大对实体经济支持力度。

在社融增量方面，4月社融规模增速为2018年6月以来最高水平，其中，金融市场对实体经济提供的直接融资增多，企业债券和股票融资在社融中的比重明显上升。1~4月企业债券净融资为2.68万亿元，相当于去年全年企业债券净融资的80%；1~4月非金融企业股票融资1570亿元，同比增长近一倍。二者合计占社会融资规模的比重达到20%，同比高6.4个百分点，从历史上看也处于较高水平。

货币政策强化逆周期调控对冲疫情冲击的同时，也推高了宏观杠杆率。上述负责人称，今年一季度，受疫情冲击影响，我国宏观杠杆率有显著的上升。应该看到，一季度宏观杠杆率的回升，是逆周期政策支持实体经济复工复产的体现。在这个过程中，当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，这主要是为了有效推进复工复产，这实际上为未来更好地保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。

“虽然一季度宏观杠杆率显著回升，但只是阶段性的。”上述负责人称，特别是逆周期政策支持实体经济复工复产取得显著成效，向实体经济传导效率明显提升，生产秩序加快恢复。人民银行对全国1万家实体企业的调查显示，4月末，工业生产基本修复到位，服务业开工率持续回升，97.5%的企业已复产，超半数工业企业设备利用率已达到或超过上年二季度平均水平。