加强复工复产，支持期货公司向企业提供场外期权衍生品服务

近日，金融委办公室地方协调机制（上海市）印发《关于全面做好企业复工复产和稳外贸稳外资稳投资金融服务的若干意见》（以下简称《意见》）。

《意见》对金融支持复工复产和稳外贸、稳外资、稳投资相关政策举措进行认真梳理和具体细化，从持续加大企业复工复产金融支持、全力保障重大项目有序开复工和产业链协同、积极支持稳住外资外贸基本盘和扩大有效投资、积极推进金融领域对外开放、持续优化营商环境等五个方面提出具体落实意见。

其中在加强产业链协同复工复产金融服务方面，《意见》指出支持期货公司向企业提供场外期权等衍生品服务，为企业管理物料成本风险、稳定生产提供保障。

“此次《意见》提到的场外期权，定制化程度更高，更贴近企业实际业务，相较于场内期权，场外期权可以定制标的、行权价、到期日、结算方式等；叠加当前行情波动比较剧烈，受外部不确定因素影响大，使用期权可以防止出现反向波动导致对冲端大幅亏损。”光大光子投资管理有限公司衍生品事业部市场总监亓帅对第一财经记者称。

对产业企业来说，参与期货市场以进行风险管理的方式不止一种，如传统的期货套期保值、基差贸易、场内期权或场外期权等。

对于企业选择期货和期权进行风险管理的不同，亓帅介绍，期货相当于完全把价格锁定，例如做空期货给库存保值，在对冲了下跌风险的同时，同样对冲了上涨的收益，该方式适合赚取固定收益；期权可以在防止下跌风险的同时，保留大幅上涨获得收益的可能性，适合在行情波动剧烈，容易产生反向走势的情况下运用。

公开资料显示，场外衍生品市场是相对于场内衍生品市场而言的市场，产品非标准化，以其合约制定及交易灵活性受到投资者和投资机构的欢迎，是衍生品市场重要的组成部分，按工具类型主要分为远期、互换以及期权，按标的类型，包括利率、外汇、信用、股票相关和商品等。

“例如企业需要保护未来1个月鸡蛋销售价格，鸡蛋是每天均匀卖出的，那么买入一个月期按期货每日收盘价均价结算的亚式看跌期权比较合适，场内期权暂时没有鸡蛋品种，也没有按均价结算的方式。” 亓帅举例分析。

根据中期协最新数据统计，2020年1~2月，风险管理公司场外商品衍生品业务中，场外期权业务交易新增7794笔，同比增长9%，但是业务名义本金新增 663.75亿元，同比减少23%；远期业务交易新增539笔，同比增长203%，名义本金新增35.38亿元，同比减少45%；互换业务交易新增124笔，同比增长68%，业务名义本金新增 26.93亿元，同比减少51%。

也就是说，今年前两个月，场外商品衍生品业务交易量增多的同时，交易额却在大幅减少。

对此亓帅称，“今年前两个月大客户少了，散单多了。受疫情影响，不能上门拜访，场外期权是相对专业程度比较高的衍生品，没有面对面交流不好推广。”

除了场外商品衍生品业务，商业银行参与大量金融场外衍生品，比如汇率、利率的远期、场外期权、掉期（互换）。不同于期货公司风险管理子公司和证券公司，场外衍生品业务标的主要是商品，银行系统的衍生品标的主要是利率和汇率。尤其对外汇的风险管理，也是支持实体经济的一部分。

业内人士对第一财经记者称，我国场内衍生品市场发展程度高于场外市场，其中与银行间场外衍生品市场较大的规模体量相比，证券公司和期货公司风险子公司开展的场外衍生品业务规模要小得多。

上述人士认为，虽然我国场外衍生品市场虽然总体发展势头良好，但券商和期货子公司开展业务规模总体还很小，在权益类和商品类场外衍生品类上还有很大的空间。另外，我国场外衍生品市场还面临着诸如企业参与成本高，交易透明度低等问题，监管经验和行业自律等方面还有待进一步加强。