百亿理财也要贷款博利差，上市公司理财热度不减

手握数十亿乃至上百亿资金，却不惜承担财务成本，也要向银行申请几亿元贷款，大笔投资理财。今年以来，虽然利率不断走低，上市公司投资理财热度仍然不减。

公开数据显示，截至4月22日，今年以来，购买理财累计金额超过10亿元的A股上市公司，已经多达70家，其中超过50亿元的就有4家，而快递一哥顺丰控股更是计划投入182亿元资金，用于购买理财。

大额购买理财产品的上市公司，大多将结构性存款当作首选品种。如隆基股份、江苏国泰，今年购买理财的金额已达145亿元、116亿元，资金基本投向了结构性理财。顺丰控股也称，购买的理财将以结构性存款为主。

公开数据显示，结构性存款年化收益率目前普遍在1%～4%之间，较高的在4.5%左右。理财回报率并不算高，但上市公司宁愿承担不菲的财务成本向银行贷款，也要用于理财。

上市公司理财热度不减，背后有何玄机？近期财务受到质疑的亿联网络可能一语道破了真相：随着利率走低，银行贷款成本持续下降，而理财收益率却仍然超过4%，两者之间存在可观利差。

豪掷百亿理财

明明有数十亿元资金用于理财投资，却要向银行申请几亿元贷款，因财务报表过于“完美”，近日广受质疑的亿联网络收到监管问询函，要求对此做出说明。

截至2019年12月底，亿联网络理财产品余额为34.9亿元，同比增加30.56%；货币资金余额1.06亿元，同比减少71.63%。同期，该公司收到现金借款2.97亿元，期末短期借款余额为5003万元。今年3月底，短期借款余额增加到2.01亿元，并计划向银行申请不超过8亿元授信。

尽管理财规模巨大，但亿联网络仍无法与财大气粗的顺丰控股相比。顺丰控股董事会、监事会3月23日做出决议，同意公司2020年以不超过150亿元自有资金、32亿元闲置募集资金，进行保本理财投资。但截至目前，顺丰控股尚未披露进展。

在年内已经出手的上市公司中，亿联网络购买理财产品的规模也并不算特别大。公开数据显示，截至4月22日，今年年内购买理财累计金额超过10亿元的上市公司已经多达70家，其中超过50亿元的就有4家。

在这些上市公司中，实际购买理财最多的是隆基股份。该公司2019年12月31日决定，20120年将在单日最高余额80亿元的上限内，购买银行理财产品。两天后，该公司就在工行、交行、民生银行、华夏银行等七家银行，一口气购买了总额高达70亿元的理财。到期赎回后，该行又立即于4月3日购买了渤海银行、成都银行、华夏银行等银行多达75亿元的保本理财。从年初至今，该公司滚动购买的理财产品总额已经达到145亿元。

江苏国泰今年购买的理财产品累计规模也达到了110亿元以上。该公司1月2日公告称，在原有的最高上限40亿元基础上，公司及下属子公司今年以自有资金购买保本理财的额度将提高到58亿元，同时使用闲置募集资金19亿元，进行现金管理。

随后，在1月8日至4月10日的三个月里，江苏国泰就披露了15次理财进展，累计投资金额达116.8亿元。扣除已到期部分，截至4月10日，该公司闲置募集资金购买的尚未到期的理财产品金额为18.82亿元，以自有资金购买的未到期理财为51.62亿元，合计超过70亿元。

除了上述两家公司外，渤海轮渡理财投资规模也不小。披露信息显示，仅今年2月、3月，该公司购买国债逆回购、银行理财就接近90次，有时甚至一天数次出手，累计投资金额达到91亿元左右。

上市公司大额理财虽然热度不减，但受疫情、理财收益率下行等影响，今年一季度，上市公司理财总体规模明显下降。Wind数据显示，一季度A股上市公司购买理财总额为2821.76亿元，同比下降约23.6%。

收益不降反升

目前理财投资规模居前的上市公司里，渤海轮渡是国债逆回购的忠实拥趸。今年以来的理财投资中，只有一笔是银行理财，其他全部是国债逆回购，且期限均为一天。

而顺丰控股计划投资的理财产品，则以银行保本理财为主。根据披露，该公司的自有资金将购买银行及其他金融机构发行的保本类产品，闲置募集资金的投资品种则包括人民币协定存款、七天通知存款、定期存款或购买其他保本理财等，发行主体为商业银行及其他金融机构。隆基股份、江苏国泰年内已经购买的理财产品，就全部为结构性存款。

一些上市公司用于理财投资的资金，在现金资产和总资产中的占比已经处于很高水平。公告显示，隆基股份最近进行的75亿元理财投资，占其截至2019年9月底货币资金的45.51%。而江苏国泰用于理财的闲置募集资金、自有资金，已分别占公司最近一期经审计净资产的23.37%、66.22%，两者合计占近一期审计净资产的近90%。

国债逆回购、结构性存款的收益都不算高。根据披露，渤海轮渡购买的国债逆回购产品，2月份最低收益为2%，最高为2.895%，3月份购买的最高收益虽然达到3.705%，但超过2.5%的已经为数不多，而最低的已经降至0.895%。

结构性存款的收益相对仍然较高。除了少部分年化收益率低于1%，最低仅有0.3%，但处于3%以上的仍然较多。如隆基股份今年购买的理财产品回报最高的几笔，年化收益率已经达到4.55%左右，江苏国泰投资的品种年化收益率最高的也达到3.6%～3.7%之间。

相较于投入的资金，这样的收益并不算很高。2019年7月，由于原有的30亿元额度已经不能满足资金收益管理需求，隆基股份将理财额度上调到60亿元。而截至1月2日，其投入的60亿元资金已收回59亿元，实现收益9527万元。

同样因理财投入规模过大，而受到监管关注的中公教育也是如此。2019年，该公司累计认购理财产品达270亿元左右，实际发生额57.74 亿元，年末仍有余额18.54亿元。按累计金额计算，收益在3%至6%的达224亿元，6%以上的有2.2亿元，但实现的收益也不过1.84亿元。

而根据隆基股份披露，其理财收益今年反而显著上升。截至3月底，最近12个月内，该公司理财实现收益1.78亿元，收益率达6.94%。如此之高的收益率，主要是因今年的收益提升所致，仅年内70亿元已到期的理财，就实现收益7281万元。1月4日数据显示，当时其12个月内的理财收益率为3.72%。

利差空间显现

将大量资金用于理财的同时，不少上市公司还不断通过发债、银行贷款等方式筹集资金，导致负债、财务费用大幅增加。

根据隆基股份4月23日公告，公司将为全资子公司隆基乐叶光伏科技有限公司向银行申请的2亿元授信提供担保。截至4月20日，公司为子公司提供融资担保累计余额为63.92亿元人民币、3.70亿美元。

年报数据显示，截至2019年底，隆基股份短期借款余额为8.54亿元，同比增加近1.7亿元，一年内到期的非流动负债同比增加约4.4亿元，借款取得的现金约27.1亿元，也比上年略有增加。

同期，该公司财务费用约2.5亿元，同比下降1600万元左右。利息费用4.58亿元，同比增加约5000万元，因获得同比增加余额6200万元的其他收益2.03亿元冲抵，才实现了财务费用下降。

而中公教育的情况更明显一些。2019年，该公司短期借款余额28.7亿元左右，同比大幅增加约12.6亿元，财务费用达到2.04亿元，同比增长高达8181.92%。1.8亿余元的理财收益并不能完全覆盖财务成本。

既然如此，上市公司为何还要投入巨额资金购买银行理财产品？在这背后，可能与贷款利率与理财产品收益之间的“套利”空间有关。

亿联网络回复监管问询时的说法，一语道破真相。该公司称，2019年平均理财收益率在4.2%以上，2019年8月至今的新增贷款平均成本为3.2%，人民币借款利率已逐步下降至3.6%，而美元借款利率更是长期低于3%，2020年4月则进一步下降至2.2%。同时，公司可以获得贷款实付利息50%左右的贴息，使得贷款成本远低于公司平均理财收益率。

这从顺丰控股2019年年报中也可看出端倪。年报数据显示，2019年，顺丰控股借款、发行债券取得现金249.7亿元，截至当年底的短期借款、长期借款、应付债券金额合计约为253亿元，比上年底增加了90.78亿元，全年财务费用共计6.82亿元，其中利息费用9亿元，利息收入2.85亿元。

而同期的投资收益远远超过财务费用。2019年全年，顺丰控股投资收益高达10.75亿元，主要是处置子公司收益及理财产品收益；公允价值变动损益3.5亿元，主要是来自交易性金融资产、其他非流动金融资产的公允价值变动损益，两项收益分别占2019年利润总额的14.49%、4.71%。截至当年，顺丰控股的结构性存款、理财产品余额合计约为35.3亿元。

隆基股份也在2019年偿还了大量债券。数据显示，截至2019年底，该公司应付债券余额为9.95亿元，同比大幅减少近22.7亿元，长期贷款也减少约1.5亿元。财报显示，2019年12月31日，其短期信用借款的利率为4.785%，长期借款的利率区间为2.92%至5.70%，平均贷款成本实际低于今年的理财收益。