隔夜资金价格跌至罕见水平 黄金受各方热捧

随着上周末央行“双降”重磅利好政策出炉，4月7日市场流动性更加充沛，资金价格再创新低，隔夜资金价格最低达到了0.6%的罕见水平，3个月同业存单报价仅为1.43%。

货币市场已经“水漫金山”，资金价格正走向历史低点。这也使得将银行同业存单作为最重要的资产配置方向之一的货币基金，面临收益率进一步下滑。目前，余额宝等“宝宝类”基金收益率已经普遍低于2%，而银行理财收益率普遍低于4%。

针对这种市场流动性改善而经济下行的低利率环境，黄金正在成为市场各方心仪的投资标的。兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，展望未来经济差、货币大放水的概率大，基于黄金的货币属性，金价有希望挑战历史新高，并达到难以预测的高度。

“宝宝类”基金收益率

跌破2%

作为央行“钦点”的流动性指标，DR001和DR007，即为银行间存款类机构以利率债为质押的1天期和7天期回购利率。DR001以及DR007是观察资金面松紧的重要风向标。

昨日，DR001报价最低到0.6%。而从近期走势来看，DR001在1月17日之后持续下行，由最高3%下降至目前最低0.6%。同期，DR007的重心也是不断下移。

在银行间拆借市场上，资金价格也在大幅下跌，隔夜最低0.8%。而除了一年期产品的收益为2.07%之外，其余均在2%之下。市场关注度较高的3个月期Shibor，目前已经跌至1.73%，创下2009年8月11日以来的最低点。同时，基于3个月Shibor的一年期人民币利率互换交易中，3个月Shibor已经下降到1.6%，创下历史低点。

昨日，3个月同业存单（AAA+）报价为1.4368%。这也显示，银行通过发行同业存单融资的利率也进一步降低，显著低于银行间拆借成本。货币基金将同业存单作为最重要的资产配置方向之一。同业存单发行利率全面下行，也在推动货币基金收益的进一步下降。

据数据统计，全市场746只货币基金，355只7日年化收益率低于2%；7日年化收益率3%以上的只剩下21只。而截至4月6日，天弘余额宝货币基金7日年化收益率为1.978%，这是2013年5月29日成立以来首次跌破2%。不只是货币基金，银行理财的收益也是急转直下，4%收益的产品已经十分稀有，即使有也很难抢到。数据显示，目前银行封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.96%。

黄金成为热门投资标的

流动性改善趋势还会继续下去吗？江海证券首席经济学家屈庆认为，目前利率水平估值属于危机模式下的估值，不能用以往正常状态下的估值因素去考虑，趋势比估值更重要。从短期内，利率维持在低水平的时间可能不会短，要接受和适应目前低利率的环境，不要恐高。

在这种市场流动性改善而经济下行的低利率环境下，市场对于资产配置也给出了答案，黄金正在成为市场各方心仪的投资标的。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金的性价比更高。展望未来经济差、货币大放水的概率大，基于黄金的货币属性，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。除非疫情导致全球大萧条，否则黄金价格难以走熊。流动性危机之后的反弹，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。

张忆东表示，此次救助美国流动性危机透支了美联储信用、增加了美元的不确定性，黄金有望进一步发挥其货币属性和避险功能。通过复盘2008年金融危机，当危机缓解之后，前期避险带来美元强势告一段落，全球央行此后连续10年净买入黄金，美元在全球外汇储备中占比下降。2020年美联储应对短期危机的“无上限印钞”必将影响中期的美元信用，黄金的货币属性增强。

此外，张忆东还强调，未来数年警惕大国博弈和地缘政治风险。一是，此次百年一遇的疫情股灾打破了QE（量化宽松）神话，“QE+债务扩张+负利率”的“庞式骗局”走不通了，欧美债务风险到了清算的时候，居民、企业资产负债表将面临收缩。二是，在当前民粹主义思潮泛滥的情况下，以邻为壑的大国博弈风险加大。三是，经济衰退之下的低油价，增加了地缘政治风险。当前金油比已至历史高点，暗示未来地缘政治风险的风暴正在聚集，黄金的避险功能将持续存在。