引入实体企业做市商液化石油气品种创新不断

3月30日，国内首个气体能源品种——液化石油气（LPG）期货及期权将正式挂牌上市。随着挂牌日期临近，LPG期货及期权的全市场测试已经完成，期货及期权做市商名单也已经正式公布。值得注意的是，此次液化石油气品种在做市商方面创新举措不断，首次在期货品种上市时，期货和期权同步引入做市商制度，而且让实体企业进场担当做市商。

3月14日，大商所组织开展LPG期货及期权的全市场测试，旨在推进LPG期货及期权上市前的技术系统准备工作，保障LPG期货、期权如期平稳上市。测试中共有146家会员（289个席位），8家信息商参与测试，业务测试基本顺利。

3月24日，LPG期货和期权做市商名单公布，12家公司成为LPG期货做市商，12家公司成为LPG期权做市商。此次的做市商名单中不仅包括期货公司风险管理子公司和证券公司，还包括投资机构和产业企业。

实体产业企业参与做市，有哪些优势？对此，证券时报记者采访了此次实体产业企业做市商——浙江物产化工集团有限公司（简称物产化工），这也是该公司的第一次尝试。

“我们也是第一次探索贸易企业如何利用做市商机制为企业发展服务，希望能为今后品种发展提供更多做市机制和方法路径。”物产化工产研部总经理陈寅帅表示，相对期货公司做市来说，实体贸易企业参与做市，会有现货这一对冲渠道，为期货做市提供更多样的流动性源头，实体贸易企业参与做市另一个很大的优势是无需担心做市商被动交割的问题。

接下来，企业会怎么开展做市业务？陈寅帅介绍，企业担当做市商自身有完善的定价框架，在合约缺少有效定价的情况下，企业可以通过相邻合约、相似品种和上下游品种，来为合约定价提供流动性，从而实现流动性的空间调动。其次，做市商拥有相对雄厚的资金，在市场有交易需求时，可以先满足对应的交易需求，再慢慢匹配有交易需求的另外一方，从而实现流动性的时间调动。再次，做市机构有较强的风险预防和处理机制，完善的风险处置流程。

除了引入实体企业参与做市之外，大商所首次在期货品种上市时同步引入做市商制度，国内券商龙头之一——中信证券（06030）此次同时作为LPG期货、期权的做市商。目前，中信证券也是国内上市商品和股票衍生品期权领域最大的做市商之一。

“在上市期货的同时上市期权，对做市商在期权上的定价会有较大的挑战，但是我们对自己有信心，能把做市商的义务做好。”中信证券交易经理李想表示，与单一做市商相比，LPG期货期权双做市商制度更加能够发挥期货与期权之间的协同作用。期货的定价与交易会对我们期权定价形成指导，也可以用于对冲期权交易带来的delta风险。反之，期权市场也可以帮助我们构建对于期货的未来价格走势的预期。期货与期权协同作用，可以在价值发现、风险对冲、降低交易成本方面起到1+1>；2的作用。

对于上述创新举措，大商所相关负责人表示，在期货品种上市首日即引入做市商在近月合约上报价，以及吸引实体企业成为做市商，是大商所在做市商制度方面的一些新尝试，希望通过尽早引入做市商报价和更加丰富多元的做市主体，改善近月合约的价格连续性和合约间的价差合理性，促进期货近月合约连续活跃，进一步提高期货市场服务实体经济的能力。