监管定调险资入市松绑，A股万亿增量资金可期

传言许久的险资入市上限比例提升，终于获得监管确认。

3月22日上午，国新办就应对国际疫情影响维护金融市场稳定有关情况举行新闻发布会，银保监会副主席周亮表示，将深化保险资金市场化改革，允许偿付能力充足率较高的、资产匹配度较好的保险公司适度提高权益类资产投资比重，突破30%上限。

“我了解到很多保险公司特别是中小保险公司都快接近30%的投资上限了，因为还包括了股票基金和股权投资以及波动性不太大的一些品种。”北京一家险资机构人士告诉第一财经。

业内人士保守估计，假设险资可投资比例放宽到40%，未来一年将有万亿增量资金入市。

保守估计万亿增量资金入市

“下一步银保监会也会积极支持保险公司遵循市场化的原则依法合规地开展投资运作，开展长期稳健的价值投资，同时还会深化保险资金运用的市场化改革，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多的自主权。”周亮表示。

银保监会最新数据显示，截至2020年1月底，保险业资金运用余额为18.85万亿元，其中投资于股票和证券投资基金2.43万亿元，占到可投资余额的比例为12.89%。

“假设一些险资的可投资比例提升到40%，按照目前险资的入市比例，那就意味着约有近8100亿元的增量资金入市。”有业内人士粗略计算。

某券商策略分析师也表示，“随着保险资金运用余额保守估计年增长2万亿元，将为A股每年带来两千亿级别的增量资金。”

也就是说，保守估计，在险资可投资比例放宽到40%的前提下，未来一年将有万亿增量资金入市。

2019年三季报统计显示，剔除中国人寿集团对中国人寿的持股和中国平安集团对平安银行的持股数据，按照持股比例计算，保险资金的前二十大重仓股包括金地集团、金融街、南玻A等。从重仓股来看，保险资金偏好流动性好、业绩相对稳定的个股。

3月22日下午，中国太保（601601.SH）公布2019年年报，年报显示，中国太保2019年投资资产合计为1.42万亿元，其中权益类资产投资2221.35亿元，占比15.7%，进一步来看，核心权益（权益基金+股票）占比8.3%。

“每家公司都会有自己的考虑，在极端市场波动情况下也要有正收益，在这个前提下，尽量参与二级市场的投资。总的来说，几家上市险企的投资理念已经非常成熟，在市场特别便宜的时候会加一点，估值高的时候就会减一些。”上述北京险资人士进一步称。

大成深证成长40基金经理张钟玉向第一财经表示，从长期来看，目前是非常好的配置时点。由于不断下跌，A股“核心资产”的估值已经非常便宜。

估值存在优势，杠杆风险无虞

在上述新闻发布会上，证监会副主席李超也表示，目前A股整体估值比较低，市场流动性充裕，投资价值显现。

东方财富choice统计显示，截至3月22日，上证综指PE为11.89倍，上证50则只有8.62倍，沪深300为11.1倍。

第一财经进一步统计发现，与2015年牛市最高位置相比，上证综指目前估值在53.4%分位、上证50在58.4%分位，创业板指则在38.9%分位。

与美股相比，即便美股经过近期大幅下跌，A股估值相比美股仍有明显优势。标普500最新的PE为16.2倍，仅小幅低于2005年以来的均值18.7倍。反观A股，沪深300 11.1倍的PE，大幅低于2005年以来的均值16.5倍。

不仅估值处于历史低位，目前A股的杠杆水平已经大幅降低，高杠杆风险基本无虞。

李超也介绍，当前股票市场的杠杆资金总量跟2015年高峰时相比，已经下降了80%。另外，证监会对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要的风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期，已经下降了1/3。

统计显示，刚刚过去的这一周，两融余额环比减少。两融余额为10943.9亿元，环比减少208亿元，市值占比为2.4%。其中融资买入额3077.4亿元，占成交额比重为8.9%。

此外，刚刚过去这一周，质押市值为46012.97 亿元，比上周减少了3337.22 亿元，质押股本占总股本比例降为8.33%。

“不用过分担心杠杆风险。我们要知道，目前的情况和2015年的极端情况是完全不同的，杠杆比例肯定比那时候低，而目前撤离的外资也是不用杠杆的，流动性非常好。”张钟玉向第一财经表示。

第一财经也注意到，尽管外资在过去一周处于净流出，但借道ETF抄底的资金却逆势而上。

银河证券基金研究中心的股票ETF资金测算模型计算显示，截至3月20日收盘，过去一周沪指跌幅4.91%，接近340亿元资金借道股票ETF入市。

进一步来看，在市场调整中，科技类ETF保持了较高热度。其中，华夏中证5G通信主题ETF吸金45亿元；华夏国证半导体芯片ETF、国泰CES半导体ETF、银华中证5G通信主题ETF也分别吸金18亿、16亿和15亿元。

海通策略分析师荀玉根表示，A股估值已经具有明显优势，往后看市场要重回升势还需要等待两个条件：一是海外疫情和金融市场稳定，二是国内基本面数据回升。

“外资目前在A股的占比还比较低，MSCI及富时等国际指数对A股的纳入比例还不是很高，外资流入A股的长期趋势是不会改变的。例如MSCI中国A股质优价值100指数就是以价值因子+质量因子优选中国核心龙头资产的代表指数。一旦度过艰难时期，外资回流时，跟踪此类指数的基金应会是其较优选择。”张钟玉称。

3月23日，富时罗素A股第一阶段第三批次纳入正式生效，业内预计，2020年外资净流入将达3000亿元，市场回调后白马股配置吸引力上升。