欧美股市绝地反弹，A股跟还是不跟？| 市场观察

全球股市的“大奇迹日”，到底是不是“熊市反弹”而已？

3月13日，随着各国纷纷出台限制做空的政策，英美等国家对新冠病毒疫情（下称“疫情”）全面重视，13日下午开始包括A股在内全球股市全面反弹，当日美股虽然一度受到特斯拉（TSLA）大跌的拖累，但尾盘大幅反弹，道琼斯工业平均指数反弹近2000点；3月13日全球股市经历了“大奇迹日”。

A股市场，核心资产部分个股包括中国平安（601318.SH）、格力电器（000651.SZ）等跌破2月3日的低点并创出本轮调整新低，受到外盘明显的拖累。业内人士认为欧美股市大幅反弹，在消息面上是因为限制做空和欧美对疫情的全面重视，虽然“政策底”可能已经出现，海外真正“市场底”难言已经到来，不过对A股中长期走势可以继续看好。

格力、平安一度创近期股价新低

3月份的调整行情当中，A股的核心资产受到外盘比较大的拖累，走势类似港股大幅调整，与此同时日本等亚太股市也继续大跌，美元指数大幅反弹，反映海外资金抛售亚洲资产部分回流美国的情况。

3月12日美股暴跌近10%，3月13日周五上午，中国平安、格力电器等A股核心资产一度创出本轮调整的股价新低，跌破2月3日的低位，情况类似港股创出新低的走势，美的集团（000333.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）等股价也已经逼近2月3日的低位。从春节后的行情来看，A股核心资产整体跑输上证指数。

对此，深圳一位QDII基金经理向第一财经记者表示，A股的核心资产来看，其实有较高的外资持股比例，比如美的集团等公司一度被海外资金“买爆”，达到持股上线而受到买入限制；核心资产的国内机构投资者，也主要是长线资金参与为主，相对来说散户参与的比例比较低，波动特征和A股中小盘股票并不一样。

核心资产走势上更类似以机构投资者为主港股市场的走势，近日跑输大盘并创出新低，其实并不奇怪，这也反映了外资金融机构可能遭遇流动性困境，被迫抛售港股以及A股的核心资产，并在日韩等亚太股市全面套现。“上周美元指数回升大约4%，也反映了外资机构抛售亚洲市场资产，把资金撤回美国的情况”，该基金经理称。

A股2月份大涨的领涨板块是特斯拉产业链。不过，3月13日美股开盘时段特斯拉一度大跌超过10%，逼近500美元大关，相比2月初的高位几乎已经“腰斩”，13日收跌2.69%，这可能对接下来一周特斯拉产业链的股价表现造成一定影响。3月13日宁德时代（300750.SZ）收跌1.56%，按照低点126元计算调整幅度已经超过25%；“妖股”奥特佳（002239.SZ）大跌4.42%，累计调整幅度也超过30%。

星石投资表示，目前市场主要担心海外疫情持续蔓延，会拖累中国的外需，外需虽有不确定性，但内需刺激加码更加重要。因为我国对于外需的依存度已经不高，按照统计，最近三年净出口对GDP核算贡献率的平均数已经下降到了4.7%左右；而且国内也在陆续出台刺激内需的政策，有望一定程度上对冲外需的不确定性。

限制做空或无法阻止欧美股市下跌

“熊市反弹最伤人？”3月13日“大奇迹日”背后的原因，包括了限制做空举措，也有美国宣布进入紧急状态，对疫情开始全面重视的因素。

3月13日，英国金融行为监管局（FCA）根据第23条和第26条条款，暂时禁止部分卖空工具和交易。截至目前，已有西班牙、泰国、意大利、英国、韩国、土耳其等六个国家出台禁止做空措施。

诺亚财富首席经济学家夏春表示，2008年金融危机开始不久，全球30个国家实施做空禁令，结果股市依旧下跌。最出乎意料的结果是，被禁止做空的股票，往往比不受限制的股票跌得更多。事实上，卖空交易可能来自于投机者，但也来自风险管理者，做市商和投资者的对冲保值交易。而禁止卖空对于后面几种投资者的破坏性很大，他们停止交易则会降低市场流动性。

交银国际研究部负责人洪灏表示，限制卖空是一种绝望中的策略。禁止卖空的监管操作在2008年雷曼倒闭后也曾尝试。当时引发短暂的技术反弹，然后市场再度大跌并创出新低，2015年A股泡沫破灭时曾有过暂停股指期货交易，但因为市场无法对冲风险，导致现货抛压更大。

星石投资表示，面对海外市场这种黑天鹅，不必过于恐慌，投资者可以试试底线思维，找一个极限情况下的“锚”，比如可以参考上一次金融危机。目前实际上经济金融情况完全没有金融危机时期那么糟糕，本来疫情是短期冲击，转化成长期危机的可能性比较小；其次美国的经济也并不差，A股也越来越独立，因此对A股的长期趋势有信心。