大宗商品保持韧性 周期股普遍抗跌

春节之后，周期股普遍抗跌，有色板块小金属概念走红。分析人士指出，有色板块中的钴、锂概念或在5G商用趋势中持续获得利好支撑；煤炭行业未分配利润处于历史高位，潜在分红能力提升，随着疫情缓和，估值有望回升；钢铁板块整体表现将抗压。

商品市场普遍修复

2月4日以来，大宗商品市场在春节后首日大跌后不断修复。文华财经数据显示，截至2月13日收盘，文华商品指数报143.60点，对春节后首日跌幅修复过半。期间农产品、黑色系板块领涨，目前已经回补缺口，其中，煤炭期货迅速回补缺口后继续反弹并创出阶段新高，有色金属及原油期货板块表现相对较弱。

股市方面，近两周来，周期股频频出现亮点，煤炭、钢铁、农产品、有色板块轮番上涨。Wind数据显示，截至2月13日收盘，有色金属（中信）指数2月3日以来的9个交易日中，有7日出现上涨，目前已完全回补首日缺口并继续反弹；农林牧渔（中信）指数在修复缺口的之后又在2月10日出现逾6%的大幅上涨；煤炭（中信）、钢铁（中信）指数虽未回补缺口，但也修复过半。

平安证券认为，中长期来看，目前油价处于底部区间，支撑较强；煤矿供需皆受限，日耗维持低位，预计煤炭价格稳中有升；黑色金属、工业金属或继续承压下行；受疫情影响，部分农产品现货价格出现上涨，预计随着疫情消退、企业逐步复工，农产品价格有望恢复稳定。

看好钴锂概念股

分板块来看，有色金属方面，近期锂、钴概念相对活跃，万联证券分析师王思敏表示，继续看好相关个股。其分析称，5G商用带动新一轮换机潮，电动车渗透率快速提升有望拉动钴、锂需求持续回暖。根据嘉能可2019年四季度产量报告，维持2020年2.9万吨的产量指引，较2019年4.6万吨产量下降37%，减产计划进一步确认钴供给持续收缩，钴价或将继续上涨。西澳锂精矿供应进一步收缩，行业供求边际改善。钴、锂相关个股中，可把握基本面较好公司的中线机会。

农产品方面，海通证券研究指出，近日美国农业部公布了2月全球农产品供需平衡报告，与1月预测相比，全球玉米预期库存消费比（剔除中国）进一步下降；全球大豆预期总供应量调增，带动库存消费比显著回升；预期总产量调增叠加总消费量调减，全球棉花库存消费比大幅增长；全球小麦库存消费比（剔除中国）继续小幅下降。展望后市，预计全球玉米库存消费比将继续下降，维持玉米价格走势中性偏多的判断；国内方面，疫情背景下玉米价格有所上涨，中长期有望震荡上行。全球大豆库存消费比有较大幅度上升，基于谨慎性原则，维持价格走势中性偏多的判断。全球棉花库存消费比大幅回升，将价格走势由中性下调为中性偏空。全球小麦库存消费比（剔除中国）继续小幅下降，维持价格走势中性的判断。

煤炭方面，广发证券研究指出，从分红趋势来看，目前主流煤炭公司盈利和现金流稳健性强，未分配利润处于历史高位，潜在分红能力提升。煤炭上市公司占全行业产量约30%，基本属于全行业盈利最好的资产，在煤价平稳或略下行的预期下，价格和盈利更具有稳定性，其中，部分资源好、成本低的公司优势更为明显。2016年以来煤炭上市公司经营性现金流也恢复至历史较好水平，资本开支相比高点也下降50%，预计后期主流煤炭公司资本开支将继续下降。预计未来随着疫情逐步平息，板块估值有望回升。

钢铁方面，申万宏源研究认为，新冠肺炎疫情短期对钢铁企业生产经营影响有限，疫情较严重区域内钢铁发债主体抵御风险能力较强。生产端，钢铁行业发债主体以长流程钢厂为主，春节期间除季节性检修外基本正常生产；订单端，钢厂通常都会提前至少1个月接订单，因此，疫情对企业2月份订单影响较小；原料端，钢厂在春节前通常会进行额外的原料储备，若疫情影响时间较短，原料紧缺可能性较小；运输端，发债主体以中大型钢厂为主，或沿海或沿江或有铁路专线，受疫情影响最大的公路运输占比通常不高，因此，交货和原料运输压力也不大。经过供给侧改革的钢铁行业抗风险能力大大提高，即便在疫情影响严重、行业景气度大幅下降的假设下，少数企业压力较大，而多数企业风险不大。