透析A股“重症”行业，疫情防控主线逐步回归基本面

目前A股市场交易主线仍以疫情防控为主。2月3日开市以来，A股在重挫之后走出了恢复上涨行情，这期间医药生物、涉及云办公的计算机等行业一度表现靓丽，而消费板块、交通运输板块则相对落后。

行业板块的走向也一定程度上折射出受疫情影响的程度。受整体需求萎缩、劳动力资源大量减少或成本上升以及限制人员流动等因素影响，多数行业受到疫情的冲击，这其中餐饮旅游、交通运输、影视传媒等行业需求下降明显。

对此，多位业内人士认为，此次疫情的影响主要集中在一季度，当前疫情防控仍面临返工潮压力，预计3月初或将取得进一步成效。

中金公司策略团队在研报中预测称，大部分行业从2月10日开始在不同程度复工，疫情对非金融行业一季度盈利影响可能在20~30个百分点，全年全部盈利影响可能在5个百分点左右。

对于疫情之后A股部分板块的修复性机会，国金证券策略分析师李立峰团队认为，可关注两条线，一是企业加快复工带来周期股的修复行情，二是被疫情抑制的消费需求后续有可能会迎来较大增长。

服务型消费行业最受伤

为了隔离传播，2020年1月下旬开始，各地采取了管制措施，限制人员的流动和接触，居民普遍减少了外出，受此影响餐饮旅游、交通运输、影视传媒等行业需求下降明显。

有业内人士认为，此次疫情对旅游行业的影响最为严重，因为疫情正好发生在春节期间，涉及的旅游企业节后复工也被迫推迟，对旅游业直接间接的影响体现在春节旅游黄金周、第一季度甚至是全年上。

往年春节期间是旅游行业业绩贡献的一大时间点，而今年因为疫情的原因，景区暂停对外开放、旅游团停止发团、暂停“机票+酒店”旅游产品等，让旅游行业处于停摆状态。

黄山旅游（600054.SH）公告称，自1月25日下午3时起，该公司暂停对外开放旗下运营的黄山风景区和太平湖风景区，恢复营业时间另行通知。桂林旅游（000978.SZ）也曾公告称，自1月26日起，暂停运营该公司所有景区及漓江游船客运业务等；另外，该公司参股子公司的桂林千古情景区、 龙脊景区、井冈山旅游发展股份有限公司的主要业务也因受本次疫情影响处于暂停运营状态。

众信旅游（002707.SZ）在致全体投资者公告中也表示，自 2020年1月27日起，该公司暂停经营团 队旅游及“机票+酒店”旅游产品。

由此也不可避免对业绩造成影响。其中，黄山旅游称，鉴于本次疫情发展趋势尚存不确定性，目前无法准确预估其影响的时间和程度，预期会对公司短期经营业绩产生一定不利影响；桂林旅游表示，公司上述业务暂停运营将对公司本年度净利润构成不利影响；众信旅游则表示，本次疫情不可避免地将对公司2020年第一季度业绩产生影响。

以去年一季度净利润占到全年净利润情况来看，已披露2019年业绩预告的公司中，众信旅游2019年一季度净利润为6487.39万元，该公司预计2019年度净利润约7500万元~11250万元，以此计算去年一季度净利润占到全年净利润的57.66%~86.49%。

曲江文旅（600706.SH）2019年一季度净利润占比也较大，占到全年预期净利润的42%~50%，该公司公告称，所管辖景区自1月24日起暂时关闭，所管辖酒店(含餐饮)自1月27日起暂停营业。中国国旅2019年一季度净利润占全年预期净利润的46%左右。

同样因为需求萎缩，餐饮酒店方面也受到较大的冲击。根据海通证券社会服务行业分析师预测，A股餐饮旅游行业2020年及2020年一季度净利润同比预测增速由原本15%、10%~20%，现下调为-10%~0%、亏损。

此外，交通运输行业也受疫情影响明显，春运节后客运量大幅下降。根据海通证券交运分析师预测，A股交运行业2020年及2020年一季度净利润同比预测增速由原本15%、10%，下调为5%、-15%。

影视传媒方面，影院暂停营业，春节档影片撤档，多部剧集停拍。根据海通证券传媒分析师预测，A股影视行业2020年及2020一季度净利润同比预测增速由原本10%、5%，下调为8%、2%。

除此之外，其他行业也受到不同程度的影响。中金公司策略团队就疫情的影响及复工节奏调查了中金覆盖的37个行业组，除了少数受疫情影响较直接的行业如旅游等可能继续几乎处于歇业状态外，大部分行业在2月10日左右在不同程度的复工，但复工程度受到人力、物资供应、物流等方面的影响。

中金公司策略团队发现，非现场参与的服务业如电信、互联网及金融行业（如银行、 券商、保险等）、偏上游行业（如油气、煤炭、有色、化工、造纸、农业等）、生产对人工依赖相对低的制造业（机械、航空航天科技、电力设备、 新能源、通讯设备等）以及生活保障类行业（电力、环保、超市等），正常复工的比例偏高；其他类型行业,如汽车、家电、食品饮料、电子等行业，虽然复工不受直接影响，但受制于需求相对偏低迷、物资供应或者物流等因素，受影响或复工程度居中。

修复性上涨

疫情带来的影响也直接反应在了A股行情之上。那么，疫情过后，哪些板块存在修复性机会？

2019年2月1日至2019年2月11日期间，A股市场下跌的个股仅有70只。而到今年同期，下跌的个股超过2800只。

“当前市场主线以疫情主题为主。”国金证券策略分析师李立峰团队认为，主要原因在于：一方面，当前经济数据和企业盈利数据均处在真空期，是主题投资的布局时点；另一方面，新冠疫情对宏观经济影响尚不明确，后续对冲政策力度仍有待确认，而疫情受益板块确定性较高。

上海朴信投资管理有限公司合伙人朱昆鹏向第一财经记者称，疫情属于一过性重大冲击，节前控制疫情的管制措施应该还是很得力的，从数据上看，疫情基本稳住了，预估后续一周到两周除湖北以外全国应该慢慢恢复正常，湖北可能要到本月底和下月初才能控制住。

“市场节前跌过，和港股相比，节后补跌幅度应该是到位了，比较充分反应了疫情冲击。”朱昆鹏认为，后续稳定经济的政策会陆续出来，随着疫情稳定，各地政府的注意力也会转向经济增长，这对股市应该还是偏利好的。

针对受疫情冲击比较大的行业，朱昆鹏称，这些行业会有一个淘汰产能的过程，时间可能在一个季度左右，业态发展符合产业方向的有核心竞争力的公司会脱颖而出，符合经济转型方向和景气上行的行业应该会有好的收益。

多方市场人士认为，之后，市场主线将由疫情防控主题重新回归到基本面。

对于疫情之后A股部分板块的修复性机会，国金证券策略分析师李立峰团队认为，可布局两条主线：一是，疫情结束后，国内需求逐步企稳回升，与此同时企业加快复工恢复生产，供需两旺或带来周期股迎来修复行情。二是，疫情结束后，前期被抑制的消费需求或迎来爆发式增长，需求的回暖将带动消费企业盈利和现金流改善。特别是对“电影、航空、餐饮、旅游、商贸”等服务型消费行业来说，疫情的影响只是消费者延期了消费，后续随着疫情结束，消费需求仍将集中释放。