蔚来再融资1亿美元解燃眉之急，交付量未能实现自我造血

蔚来汽车继续向资本市场寻求“输血”。

2月6日晚，蔚来汽车发布公告称，其已与一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，根据协议，蔚来汽车将通过非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额为7000万美元（约合人民币4.88亿元）的可转换债券，双方有望在2020年2月10前后进行交易。此次，蔚来汽车向购买方发行的可转换债券为零利息，将于2021年2月4日到期。债券到期前，债券持有人有权以如下价格转换债券：发行6个月后，以每股3.07美元的价格转换为代表公司A类普通股的ADS；如若公司因融资目的发行股票，可选择以该发行股票的每股价格转换为代表公司A类普通股的ADS。此外，蔚来汽车还在2020年1月以类似的条件向另一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔3000万美元的可转换票据。

在公告中，蔚来方还面表示，2019年Q3季报中提到的分别来自腾讯和蔚来创始人、董事长李斌的2亿美元可转债融资已全部完成。“其他融资项目仍在进行，已取得积极进展。我们会根据披露要求对融资项目的进展进行披露。”

虽然从诞生到现在，蔚来一直在不断的寻求外部资金支持，但与此前相比，当下的融资进展，对于蔚来来说更加关键。

从市场和销量情况看，2019年，虽然新能源汽车补贴退坡，但蔚来汽车仍然完成了超过2万辆的新车交付，成立至今，蔚来汽车的累计交付量已经突破了3万辆。

虽然蔚来在豪华电动车市场上实现了很好的卡位，但当下的市场规模并不足让它实现自我造血。相反，按照目前的企业运作模式，在短期内随着蔚来汽车交付规模的扩大，高昂的渠道、市场以及中后台管理成本，会要求蔚来必须继续寻求外部资金的输血，以最终在销售业绩和资金使用效率之间达成平衡。

这个平衡点会在何时到来，尚不可知。可以看到的是，从去年下半年开始，蔚来也在积极进行内部调整，比如说通过裁员来调整内部组织架构中存有的冗余，在线下渠道的建设方面，也采取了更加灵活和轻盈的模式，但这显然无法从根本上改变其账面资金的压力。

据蔚来汽车发布的三季报数据，当季蔚来汽车的毛利率为-12.1%，从数值上看较上季度的-33.4%有大幅改善，但是二季度较低的毛利率源于电池召回的影响，如果剔除掉这一因素，三季度公司毛利率反而低于上季度-10.9%的水平。截至三季报发布之日，蔚来账面现金及现金等价物、受限资金以及短期理财总额为19.61亿元人民币，较上季度末减少14.95亿元；短期借款及应付账款余额则较上季度末增加11.4亿元人民币，至46.77亿元人民币。

在去年三季报发布时，蔚来汽车就曾作出预警，公司现金余额不足以提供未来12个月继续运营所需要的营运资本。

这次再融资1亿美元，在一定程度上可解蔚来在资金压力上的燃眉之急。不过，按照蔚来当前的资金消耗速度，1亿美元的输血对于企业来说，也不足以支撑太久。

“在很长时间内，我们都是一家求生存的创业公司。”李斌在年初的一封内部信中表示。虽然在第三届Nio day上，蔚来发布了旗下第三款新车和电池续航升级方案，这让包括美银美林在内的机构都改变了对于蔚来汽车的看法和评级。美银美林分析师Ming Hsun Le在此前调整了对蔚来的销售预期，预计其在2020年和2021年将分别上涨42%和23%。

但在内部信中，李斌强调，提升毛利率将会是整个公司所有部门的事。“抓好每一个运营的执行细节，不放弃每一分钱的毛利提升机会。”他说，蔚来要进入到高能效模式。