花长春：看好恐慌后资产价格的恢复｜首席看市

长假后开市首日下跌，A股次日就出现全面反弹。截至2月4日午间收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.21%、1.74%、3.69%。

"反弹是在预期之内，我们相信市场是有效的。"国泰君安研究所首席全球经济学家花长春向第一财经表示，财政及金融防疫政策持续加码，后续财政和货币政策也大有可为，看好恐慌后资产价格的恢复。

对于A股近两日的波动，花长春表示都在预期之内。开市首日的下跌，主要因为市场对疫情不确定性的担忧，加上年前仓位比较高。而次日的反弹，其认为市场在恐慌面前保持了一定的理性和冷静。

“疫情的影响往往集中在短期，改变经济的节奏，不改变经济的趋势。”花长春称，其与团队总结了全球近20年来的十大主要疫情，发现短期影响的确比较明显，但没有一次疫情改变当地和全球经济趋势。不仅如此，后续在政策帮助下一般都会出现明显反弹。

花长春更强调，与2003年SARS期间相比，当前在控制疫情经验、力度和时效性都不可同日而语。此次防控疫情相对及时全面，公开透明。虽然当前仍面临返城潮的挑战，但总体风险可控。此外，春节前后时段本身也是工业和建筑业淡季。只要疫情后续控制得当，对于大部分的工业影响非常有限。

在花长春看来，疫情冲击下的资本市场波动，其本质仍是对经济波动的映射；后续趋势的判断，仍要立足经济冲击的判断。整体来看，疫情对资本市场影响有限。

一方面，从历史看，大型流感的主要影响时间是有限的，通过预期对市场形成影响的时间往往更短。另一方面，疫情对于上市公司的影响在于盈利的后移，而非盈利的消失。按照现金流贴现模型测算，股价会受到阶段性影响，但是下降的幅度有限，且中长期的趋势尚未改变。

“从全球资产配置来看，当前，全球经济复苏预期逐渐稳固，全球风险偏好和盈利预期明显改善。资金流入新兴市场的大背景夯实了A股的向好趋势”花长春称。

其更强调，疫情下内需政策正持续加码中，幅度和时间点超出市场预期。2月1日，央行、财政部等5部门联合出台30条措施，加强支持防控疫情。央行进行定向降息和全面降息，财政部进行配合，中央财政对企业进行贴息。从此次全面降息直接下调10个bp超出预期，此前降息幅度一般为5个bp。

"后续财政、货币政策仍大有可为，看好恐慌后资产价格的恢复。花长春称，经济将呈现更加明显“前低后高”走势，下半年基建等固定资产投资增速或将进一步加速，生产投资恢复将在疫情进入稳定期后，消费等的明显复苏滞后疫情平息2至3个季度。疫情期间，货币政策持续保持积极，财政政策结构性倾斜。疫情解除后，“稳增长”政策或将全面加码。