融资意愿回暖 去年12月信贷社融超预期

1月16日，央行公布的2019年12月金融数据显示，截至去年12月末，广义货币（M2）增速达到8.7%，当月新增人民币贷款1.14万亿元，均好于市场预期。特别是中长期贷款投放持续向好，显示实体经济融资意愿回暖。

当月的信贷社融数据中，有一个重要变化，就是社融统计口径的再度调整。央行公告称，2019年12月起，央行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。统计口径调整后的当月社融增量为2.1万亿元，全年增量累计为25.58万亿元，比上年多增3.08万亿元。

在谈及此次为何调整社融统计口径，央行调查统计司司长阮健弘表示，社融指标自2011年公布以来，较好地反映了金融支持实体经济的力度，该指标大体分为两部分：一部分是信用总量，包括贷款、银行承兑汇票、债券等；另一部分是权益类的股票融资。其中信用总量有三个维度：一是从发行部门的角度，此前包括非金融企业和住户部门，现在调整后还包括政府部门；二是持有部门；三是金融工具。2015年以后，从国际经验看，为了更好地评估公有债务和私有债务，国际清算银行完善了信用总量的统计口径，将广义政府债券纳入信用总量中；国际货币基金组织（IMF）也建议信用总量可以纳入中央政府和地方政府债券。

阮健弘称，此次口径调整后，去年12月末，社融存量增速达到10.7%，较完善前增速低了0.1个百分点，总体保持稳定。未来央行还会根据全社会金融活动的发展情况，适时完善社融指标。

去年12月的信贷、社融规模均好于市场此前预期，华泰证券首席宏观研究员李超表示，12月新增信贷规模同比相对稳定，主要是因为居民部门和企业部门中长期贷款同比多增，而表内银行票据融资同比少增。居民中长期贷款多增主因地产销售边际回暖，企业中长期信贷多增主要是因为企业盈利修复，企业资本开支意愿有所升温，预计这一趋势具备持续性，今年1月信贷“开门红”可期。

阮健弘则表示，去年拉动社融增量的结构性因素特点突出，主要表现为贷款、债券多增，表外融资同比少减。具体来说，去年信贷支持实体经济的力度增强，全年对实体经济领域发放的人民币贷款比上年多增1.21万亿元；企业债多增较多，占同期社融比重同比上升1个百分点。表外融资三项（委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票）去年减少3万亿元，同比少减1.18万亿元。

此外，M2增速明显回暖，也显示出逆周期调节政策的不断发力。中国银行研究院研究员梁斯对记者表示，去年11月、12月部分经济数据有转暖迹象，市场预期逐步偏向正面。银行贷款投放、债券投资保持在较高水平，继而推动M2增速上升。考虑到逆周期政策将持续发力，财政政策有望更加积极，尤其年初银行贷款额度较多，剔除春节因素影响，预计今年M2增速仍将保持在较高水平。