证券法新旧交替，这一轮“保壳大战”格外难

新证券法生效在即，今年的“保壳大战”格外艰难。

1月15日时代万恒（600241）宣布，公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润为-2.59亿元，上年同期业绩则是亏损1.75亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-2.84亿元左右。

预告一出，股票盘中跌停。先有商誉减值，再有固定资产减值，对于“腹背受敌”的时代万恒来说，2020年将是保壳的关键之年。

除时代万恒以外，还有更多公司“命悬一线”。

2019年以来，*ST保千、＊ST毅达、金亚科技、*ST凯迪、*ST皇台、千山药机、乐视网、*ST德奥、*ST龙力等多只股票分别被沪深交易所暂停上市，其退市也可能已“在路上”。

不仅如此，新证券法落地后，载着这些股票退市的班车或将加速而行。

业绩预减，退市风险上升

时代万恒为辽宁省国资委国企下属国企，原主营为服装出口贸易等。近年来公司不断谋求转型，先后涉足房地产、林业、新能源电池行业，但是业绩始终难言乐观。

2015年，时代万恒以发行股份的方式作价3.5亿元购买九夷能源100%股权，因收购产生商誉1.56亿元。九夷能源的三年业绩承诺期一过，利润表就“变了脸”。2018年，时代万恒业绩大幅下滑，仅实现净利润1640万元，同比大幅下滑63%。2018年中报指出，报告期内九夷能源营业收入和净利润分别为1.01亿、1024.28万，较上年同期分别减少15%、92.8%。

屋漏偏逢连夜雨，业绩下滑的同时，公司计提1.02亿元商誉减值，全年净利润亏损-1.75亿元，扣非净利润亏损1.92亿元，这也意味着公司连续五年主业亏损。

财务部会同评估机构对时代万恒新能源电池制造业务的另一经营主体九夷锂能的资产状况也进行了预评估。评估显示，2019年九夷锂能预计经营亏损8500万元左右，初步确定计提固定资产减值准备2.98亿元左右，九夷锂能预计亏损3.83亿元左右。此外，公司林业全资子公司时代万恒投资也预计亏损4900万元左右。

按新《证券法》取消暂停上市环节， 触发条件的直接退市的有关条例，主营亏损、商誉减值、加之固定资产减值计提的时代万恒，2020年日子似乎不太好过。

事实上，不仅是时代万恒，2020年对于多家上市公司而言都将是生死一战，特别是已然带星的ST公司。

1月8日，*ST信威（600485）一则2019年业绩预亏公告正式拉响了公司股票暂停上市的警报，公告称公司在2019年前三季度实现的营业收入约1.87亿元，同比增长5.51%，报告期内*ST信威实现的归属净利润亏损数额增至约-158.58亿元。

另外，截至目前*ST信威海外项目担保风险敞口金额约为17亿元，表内有息负债本金合计约为92亿元。*ST信威坦言，公司偿债压力较大，正在采取多种方式与债权人沟通解决，但不排除发生债务违约的风险。同时，公司参与发起设立5G基金事项能否成功实施存在重大不确定性，公司股票可能被上交所暂停上市。

就在昨日晚间，*ST保千（600074）发布2019年业绩预告，公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润亏损8.8亿元-10.2亿元，上年同期为亏损16.89亿元。因连续两年净资产为负，且被审计机构连续两年出具无法表示意见的审计意见，*ST保千股票已于2019年5月24日被暂停上市。显然，正式退市之路因业绩预告而愈发清晰。

新旧证券法交替，退市新格局

2014年改革以来，退市的公司增加了，退市制度的威慑增大了，上市公司对于退市风险的认识也提高了。随着退市方式的多样化，退市手段的实用化，如今的上市公司退市，除了因业绩连续亏损与吸收合并外，欺诈发行退市、重大信息披露违法退市、非标退市、面值退市、涉及五大安全退市、未在法定期限内披露年报退市等退市公司纷纷出现。

但是，退市之路却尤为漫长，此前的退市公司在真正被清退前，还需经历数个月流程。

以长生生物为例，从暂停上市到最终退市经历了超过8个月。

2019年3月15日，长生生物先进入了六个月暂停上市期，深交所再对公司股票作出是否终止上市决定，确定被终止上市之后，公司股票交易再进入为期30个交易日的退市整理期，最后在2019年11月27日终止上市并摘牌。

3月1日后，一切都变得不同了。

旧版证券法第七十二条规定：“证券交易所决定暂停或者终止证券上市交易的，应当及时公告，并报国务院证券监督管理机构备案。” 新版证券法取消了暂停上市，更高效的退市机制将被激活。

值得注意的是，关于公布的2019年业绩适用于旧法还是新法，业内仍有争议。

以*ST盐湖为例，近日发布的业绩预告显示2019年度亏损额预计约432亿元-472亿元，其中，资产处置预计对利润的影响金额约为417.35亿元。由于此前的2017年、2018年已经连续两年亏损， 2019年若净利润依旧大幅亏损，如果按照老办法，*ST盐湖大概率会进入退市整理，如果此后恢复盈利，才能恢复上市。

有观点认为，新版证券法今年3月1号实施，考察的是公司是否有持续经营能力，而不是持续盈利能力，按照这种标准来判断，盐湖不用暂停上市。然而也有观点认为，新法规定3年连续亏损将退市。

上海锦天城律师事务所高级合伙人章晓洪对第一财经记者表示，虽然新证券法的具体实施时间是2020年3月1日，改时间节点并非是“免责”的时间节点。简言之，不论上市公司是在3月前还是3月后公布业绩，都应遵循新证券法的相关条例，一旦触发退市条件，就有可能会被直接退市，无需经过暂停上市这一中间阶段。

“原来A股企业上市难，退市更难，很多ST公司都推迟发声，一再拖延退市时间。新证券法的公布加快了退市速度，这对证券市场是利好，使得很多的垃圾公司将会被慢慢清退出局。同时对于一些违规的上市公司也敲了警钟，一旦实查，等待他们的是空前的惩罚的力度和惩罚实行速度，这些都将给市场带来正面影响。”

东北证券研究总监对记者表示，当下A股业绩预告已经逐步释放，其中不乏有*ST个股财报预告依旧亏损，这意味着，在新版证券法的规定下，多家上市公司可能面临被直接退市的局面。“在注册制的背景下，上市公司提高自身质量是非常重要的一个方向，新版证券法的落地会深刻影响资本市场的格局。其中简化退市程序，会使得上市公司保壳的难度加大，也侧面推动上市公司在经营过程中更加专注自己的主业。”

值得注意的是，新版证券法强调了入市与退市机制的平衡保障注册制的实施。证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所、 按照国务院规定设立的区域性股权市场等三个层次。多层次资本市场体系的建设，可以满足投资者多元化财富配置和中小企业的融资需求。对于退市机制，多层次资本市场体系对退市企业的投资者起到一定的保护作用，形成较为稳定的退市机制。