造纸行业拉响原材料紧缺警报，产业链将进入新一轮上涨周期丨牛熊眼

1月15日早盘，造纸板块持续拉升，截至发稿，博汇纸业涨逾6%，太阳纸业涨逾4%，荣晟环保涨逾3%，景兴纸业、晨鸣纸业、民丰特纸等多股均不同程度上涨。

生态环境部12月23日公布了2020年第一批废纸进口许可，总共核准了278.35万吨废纸进口量，比2019年头批许可量下滑45％。废纸进口量大幅缩水，无疑将拉响原材料紧缺的警报。有券商预计，2020年全年外废进口总量将减少50%，保守测算全年缺口接近1000万吨，占需求总量的15%。

从2019年10月份起，纸价就已经出现了异动。12月初纸企涨价函也是漫天飞舞，甚至有的纸企一周提价两次，并且立即执行新价格体系。今年1月份以来，下游文化纸厂涨价函频发，主要为未涂布纸，涉及的厂家主要有晨鸣、太阳、亚太森博、银河纸业、岳阳林纸等，提涨幅度为100元/吨，执行时间2月1日。原材料紧缺、库存总量不高，是业内普遍认为纸价将进入新一轮上涨周期的主要逻辑。

不过，在不少上市纸企欣喜于产业回暖的同时，其股价却依然面临破净的局面，引起了机构投资者的关注。

据上海证券报统计，A股造纸板块中，晨鸣纸业、华泰股份、景兴纸业、齐峰新材、岳阳林纸等纸企的股价均处于破净状态；恒丰纸业、山鹰纸业、青山纸业、民丰特纸的市净率不足1.5。即便是被产业资本多次举牌的博汇纸业，市净率也仅为1.63。

目前市净率最低的是华泰股份，仅为0.68。公司是全国最大的新闻纸生产基地，市场占有率超过30%。公司也是2020年获得首批外废配额比例最高的纸企，具有低成本运作优势。

与此同时，近期，机构对上市纸企的调研日益增多。比如，2019年12月以来，已经有14家机构前往景兴纸业调研。公司在调研纪要中表示，美废具有一定木浆属性，是废纸系产品质量的保证，若供应不足，需使用成本较高的木浆替代，公司已经做好了2021年完全没有任何废纸进口配额的打算。2020年，公司预计有10万吨左右的废纸进口额度。而且，公司目前已签订了约38万吨的协议再生浆，足够保证公司正常生产。

华西证券表示，文化纸受益低浆价，吨盈利逐步提升，推荐太阳纸业；废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，纸价年后有望继续提涨，受益标的博汇纸业。

山西证券指出，受环保成本增加及生产运营成本居高不下的影响，纸业龙头纷纷提价。废纸供应缺口叠加库存低位因素，预计废纸价格将进入上涨通道。