对话新时代证券潘向东：A股三连涨主要来自三大支撑

A股连涨三日，沪指再上3000点。11月经济数据公布，多项指标明显回升。证券法四读在即，一轮以提高上市公司质量为主要目标的改革正在推进。

如何理解这些变化？如何看懂改革背后的深意？第一财经记者专访了新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东，由他对5大热点问题作出解读。

第一财经：上周以来A股持续上涨，机构也纷纷表示看多。对此，有市场人士提出，这主要是外部贸易环境改善，对A股市场的信心有所提振所致。你是否认同？你认为股市近期上涨的主要原因是什么？

潘向东：A股出现三连涨是多方面的原因导致的。

一是经济发展的外部不确定性大幅缓和。中美宣布达成第一阶段协议，其中覆盖知识产权、技术转让、农产品等多方面内容，总体来看，中美贸易摩擦经过第一阶段磋商取得实质性积极成果，这意味着中美关系未来可能会改善。

二是11月国内经济数据改善。11月工业增加值同比增速从4.7%大幅上升至6.2%，其中，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业生产增速同步回升；基建投资增速回升；11月社零名义增速从7.2%回升至8%，大部分品种消费增速回升。

三是中央经济工作会议定调2020年经济工作，高质量发展意味着我国未来将会淡化经济增速，注重经济发展质量，创新驱动和改革开放为着力点，未来经济发展稳中向好趋势不变。

第一财经：12月16日，统计局公布了前11月经济数据。有机构提出，经济出现全面好转。你认为是否如此？你对宏观经济的看法如何？

潘向东：11月经济数据改善，无论是工业生产，还是社零同比增速均有较大改善，这很大程度上受低基数影响。其中，2018年10月工业增加值季调环比增速大致持平于季节性，2018年11月工业增加值季调环比增速处于近年同期低位；2018年11月社零环比增速处于2012年以来同期最低。

此外，社零还受到价格因素影响，11月RPI（零售物价指数）增速创2013年以来最高。

一般而言，10~11月经济数据大起大落，单月数据波动不能完全说明经济全面好转。

未来经济是否会反弹需要持续关注三点：

第一，近期全球经济出现企稳迹象，加上贸易摩擦阶段性缓和，对2019年经济拖累最大的“出口-制造业”链条可能会出现一定程度修复；第二，在逆周期政策下，基建投资增速反弹力度；第三，地产需求是否会出现快速回落。

整体来看，此轮反弹可能还是弱反弹，持续性有待观察，在结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响背景下，潜在经济增速下行压力依然存在。

第一财经：证券法四读在即，业内预计大概率会审议通过并出台。你认为这对资本市场将产生哪些影响？

潘向东：2020年资本市场可能开启新一轮改革。

一方面，完善多层次资本市场基础制度，健全退出机制。2019年科创板推出并试点注册制初步取得成果，未来重点是通过完善资本市场基础设施制度，推动注册制向创业板和主板扩展，预计未来将加强发行、上市、信息披露、交易、退市和投资者适当性管理等资本市场基础性制度建设，健全我国新股发行审核机制和定价机制，通过完善上市公司的新股发行和退市制度，健全市场化进入和退出机制，真正实现资本市场自身的优胜劣汰，从而优化资本市场生态环境，这是资本市场长期健康发展的基石。

另一方面，还要完善资本市场生态，提高上市公司质量。提高上市公司质量是一项宏大的系统工程。

一是从外部资本市场环境推动“关键主体”提高经营质量，尤其是通过完善上市公司生态建设，建立资本市场生态评价体系，从上市公司融资效率、资本市场有效性、监管处罚力度、上市公司信息披露质量、投资工具多样性等完善上市公司生态建设，为上市公司质量提高建立良好的外部环境。

另外，可以从企业内部激励上市公司提高自身质量，尤其是从上市公司内部强化上市公司治理水平和治理能力的提高，推动上市公司加强盈余管理和会计规范，健全上市公司内部规章制度，提高上市公司质量，克服上市公司“行为短期化”、“扩张冲动”、“投资饥渴”等对短期资金的依赖，从而更加理性的安排自身融资和资金使用，从投资者带来更多收益。

第一财经：证券法修法的一大重点，是为新股发行注册制改革彻底清障。有业内人士预计，证券法修订完成、创业板注册制改革都有望在一季度落地。你怎么看？这将对市场产生哪些影响？

潘向东：创业板将是2020年资本市场改革的重点领域。

随着注册制改革向创业板推进，一方面，预计创业板将会接棒科创板，成为下一步注册制改革的主战场。

鼓励创新企业通过创业板上市，有助于进一步降低创新企业进入资本市场的门槛；创业板与科创板形成有机补充，进一步完善多层次资本市场建设；创业板企业实施注册制，也可以鼓励更多中小企业等优质经营性资产进入创业板，改善创业板资本市场结构，促进我国资本市场健康发展，创业板将会和科创板一样成为新兴产业上市的主要场所，也会成为整个市场的领头羊。

对于投资者而言，广大中小投资者将逐步走向价值投资。未来随着投资者结构改善，资本市场“稳定器”作用将更好发挥，证券市场稳健、规范、高效运行将更易实现。

第一财经：提高上市公司质量，改善市场生态，是近期监管层频繁提到的一个改革目标。你对此有何建议？

潘向东：提高上市公司质量，有助于克服我国资本市场牛短熊长的现状，提高对长期资金的吸引力，增强资本市场内在稳定性。

但是，A股市场注册制刚刚开始推行，未来的发展任重道远。从监管角度来看，注册制并不是简单的取消核准制，而是要建立和完善上市公司质量，支撑整个资本市场生态系统良性循环。

一是要完善上市公司信息披露，敢于接受公众媒体监督，一旦出现造假和违规行为将会接受法律严惩，实现上市公司自动的优胜劣汰机制；二是从监管来看，转变理念以中小投资者为重点保护对象、不以追求上市企业数量为目标，把关上市企业质量，由市场决定企业能否成功上市等，三是强化中介机构职能，明确中介机构责任；四是优化投资者结构，吸引境内外更多优质资源向资本市场集中，提高资本市场的投资回报水平；五是严厉打击市场操纵，优化市场价格发现职能；六是完善退市制度，进一步精细化；七是推进相关制度创新，提高上市公司股息率、股息支付率等。

值得注意的是，对于投资者而言，未来随着注册制推行，上市公司由于盈利的不确定性，估值难度较大，上市后完善的做空机制和较大的股价波动风险以及严苛的退市制度，将对投资者专业水平提出更高要求，建议普通投资者根据自身的风险偏好，通过参与公募基金或ETF产品等间接参与资本市场，做好风险管控，实现最大化收益。