四大券商研判明年险资投资趋势 仍将举牌优质公司 提升权益投资比例

■本报记者 苏向杲

险资2020年的投资趋势备受投资者关注。截至2019年10月末，险资运用余额已达17.8万亿元，是股票市场第二大机构投资者、债券市场第三大机构投资者，并是公募基金的主要机构投资者之一。

2020年，险资大类资产配置逻辑是什么？在备受A股市场投资者关注的权益市场布局方面将看重哪些个股？近期，天风证券、华泰证券、万联证券、华西证券这4家券商均发布了保险行业2020年投资策略，并根据市场环境、监管态势对险资明年投资趋势进行了预测。

券商机构认为，2020年，险资在大类资产配置方面，将增加长久期、高收益固收资产的配置，并适度提高权益资产配置占比。就A股投资者关注的“入市”资金，券商认为，明年险资仍将举牌优质上市公司，并集中投资高分红、低估值蓝筹股。板块方面，险资或布局医疗领域。

也有险企年金投资管理负责人对《证券日报》记者表示，2020年将重点布局科技、银行、地产等行业龙头股，也会根据市场行情加仓低估值高成长个股。由于险资的属性所决定，总体来看，险资将重点布局跨成长周期的行业个股。

大类资产配置策略：

高收益固收+高分红蓝筹

银保监会披露的数据，截至10月末，保险行业投资资产达17.81万亿元，同比增长12.8%。其中，债券6.2万亿元，占比35%；银行存款2.4万亿元，占比13.6%；股票和证券投资基金2.25万亿元，占比12.6%。

就目前险资面临的市场环境，中国保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云近期将其归纳为：债券市场利率不高，风险大；股票市场起伏不定，有机会；另类市场项目难寻，收益低。

面对这种投资形势，险资大类资产配置趋势是什么？将如何影响债市和股市？对此，多家券商机构认为，明年险资将增加长久期、高收益固收资产配置，在风险可控的前提下，更加偏向长期限的非标资产。并有望进一步提升权益市场投资比例，加配高股息率股票。

例如，天风证券表示，2020年险资运用有几大趋势：“一是加配高股息率股票（股息率高于4%），赚取稳定股息；二是举牌优质上市公司，计为长期股权投资（权益法核算），并打造业务协同；三是发挥险资的长期与稳定的优势，加配优质长债或其他长期固收资产，缩减资产负债久期缺口。”

同样，万联证券认为，2019年股市回暖推升股基占比，利率下行给险资长期配置带来压力。中长期看，在经济增速下滑背景下，利率下行预期较为强烈，存款、债券类资产收益率可能逐渐下降，非标固收类资产由于收益率相对较高，对于险资仍有吸引力，在严控项目风险的前提下，非标资产未来仍是险资的重要配置方向，但近两年高收益、低风险的优质非标资产获取难度加大，未来险资配置存在一定压力。短期来看，大类资产配置或将保持相对平稳。

华泰证券也认为，非标供给减少，但保险资金仍有较大话语权。作为国内保险市场的资产配置的本土化特色，非标类资产的投资占据国内寿险业资产配置重要地位，用来弥补标准化债券占比和稳定整体资产配置收益率。虽然随着资管新规的逐步推进，非标项目供给量萎缩，相应的利率水平也呈下滑趋势，但保险资金由于具有较大体量，在市场上拥有一定的话语权，在获得优质非标资产上具有竞争力。

此外，华泰证券表示，加强海外投资也是对冲利率下行的一大策略。

权益市场：

集中投资高分红、低估值蓝筹股

险资作为A股市场第二大机构投资者，其一举一动均颇受市场关注。券商机构纷纷认为，明年险资有望提升权益投资比例。

其中，华西证券表示，负债端的改善事在人为，可以通过监管层的政策调控来解决如保费结构，负债利率等问题。投资端的表现相当程度上依赖于宏观的环境，如股市的涨跌、长端收益的多少。从长期来看，无风险利率下行为大势所趋，使得保险公司实现利差有相当的困难。只有适当地增持权益资产，才有望提升总投资收益。

就险资的权益市场投资策略，华泰证券认为，我国险企对权益市场的配置比例距30%的监管上限还有较大空间，监管也在商讨将上限提升至40%。“权益市场机遇正逐步显现。当前时点险资应把握资本市场估值优势机遇，适度加大对于权益类资产的配置，以减缓利率水平降低所带来的利差损风险。”

实际上，对于险资而言，价值投资、长期投资、稳健投资为其投资理念，在IFRS9新准则下，高分红、低估值蓝筹股符合险资“收益确定、久期匹配、业绩波动小”的投资目标，同时也具备长期持有、大额持有的特征。基于这一逻辑，华泰证券表示，IFRS9准则下险资明年或集中投资高分红、低估值蓝筹股。

公开数据也显示，中国平安已经开始践行投资优质蓝筹股，其主要战略投资股票中，汇丰控股、工商银行、碧桂园、长江电力2018年每股分红分别为4.00元、0.25元、0.56元、0.68元，股息率分别为6.17%、4.74%、5.85%、4.28%。

同样，万联证券表示，险资权益投资方面，2020年经济增速阶段性企稳概率较大，场外资金的大规模入市也将会是大概率事件，市场走牛的经济基础和资金面改善均存在，权益市场表现有望延续较好表现。

据《证券日报》记者梳理，今年以来险资共9次举牌上市公司，耗资超过150亿元。2020年，险资还会举牌吗？天风证券认为，险资仍将举牌优质上市公司。