海外资金不断流入 布局债市核心资产正当时 访兴业启元一年定开债券基金经理唐丁祥

在货币基金收益率不断下行以及银行理财产品打破“刚兑”的大背景下，能够获取相对稳定收益的“固收+”产品成为基金公司战略布局的一大重点方向。作为以固收投资见长的银行系基金公司之一，兴业基金的一系列一年期定开债基旗舰产品业绩斐然，为投资者创造了稳稳的幸福。

近期，正在开放期内的兴业启元一年定开债券基金经理唐丁祥在接受记者专访时表示，在海外成熟经济体进入负利率时代的背景下，债市中的利率债、高等级信用债均被视为“核心资产”。基于对明年经济基本面的分析判断，他预计一季度通胀见顶后，债市将迎来较好的布局时点。

债市将迎来较好配置时点

过去几年，在A股市场增持优质资产的外资，也成为债券市场增量资金的主要来源之一。据中债登相关数据统计，2016年至今，外资已经在债券市场持续增持利率债近1.7万亿元，占比达6%。从具体品种看，债市中的利率债成为外资重点布局的方向。

2019年债券市场震荡了近一年。在唐丁祥看来，该类资产在全球范围内来看，中长期仍具备较高配置价值，眼下依然是较好的投资时点。

他表示，在明年经济下行压力仍存、外部环境不确定性依然较大、全球流动性整体偏宽松的大背景下，中长期来看，随着资管新规过渡期行将结束，加之金融领域供给侧结构性改革逐步深化，资本市场将走向进一步开放，内外市场利率联动也会越来越紧密，流动性将保持合理充裕。

“通胀预计在明年春节期间经历高点后会呈现下行趋势，市场利率可能面临进一步下行。”唐丁祥判断，届时债市很可能会演绎“利空出尽”，迎来一轮上涨行情。

此外，唐丁祥表示，从利率债的绝对收益水平来看，目前虽然处于历史的相对低位，但随着经济增长中枢下台阶，新的收益率中枢正在形成。从全球范围内看，经汇率调整后的债券绝对收益率仍具备较高吸引力。此外，信用债中的中等评级短久期品种以及可转债中都有不少可供挖掘超额收益的券种。

“中高等级信用债利差虽压缩至低位，但票息和套息收益仍具有相对价值。同时，在债务置换的政策红利以及企业盈利企稳的背景下，中短久期且风险可控的中等评级债券有望获得超额收益。可转债在2020年仍然存在结构性投资机会，优选个券，有望增厚组合收益。”唐丁祥称。

甄选个券规避信用风险

据了解，正在开放期内的兴业启元一年定开债券将采用“信用债+利率债/可转债”的投资策略，即以信用债为底仓，在获取票息安全垫的基础上，积极参与利率债和可转债交易性机会。

针对信用债的投资，唐丁祥称，目前中高等级信用债利率相对较低，可抓住收益率曲线的凸点择优进行配置，把握交易机会；对中等评级城投债可适度资质下沉，提升组合收益。从具体投向看，信用债底仓将以沿海发达地区城投债和部分优质地产债为主。

“城投债的投资将优选沿海发达地区发行的品种，综合地方财力、负债率等进行评估，经济发达地区可以下沉到县一级平台，中等发达地区则精选市一级大平台。而地产债主要选择中等规模、中等评级，且项目区位较好、企业负债清晰度高的企业进行投资。”唐丁祥解释道，虽然存在信用风险，但对于城投债、地产债也不能一刀切，在目前的市场环境下，仍能挖掘出不少具备超额收益的品种，未来将通过甄选个券、分散投资的方式控制风险。

可转债方面，唐丁祥表示，兴业启元一年定开债券将根据市场行情灵活调整仓位，在控制产品波动率的同时，力争取得超额收益。“可转债投资会综合比较可转债的纯债价值、纯债溢价率、转股价值、转股溢价率等四个方面，根据组合的特征及市场环境筛选投资标的，同时把握可转债市场扩容的打新机会。”