短融券成券商补充资本金“硬核” 年内发行规模已达去年3倍

■本报记者 王思文

距离央行上调短融券余额上限，允许券商发行金融债的政策落地已半年有余。在近两个月的时间里，市场普遍发现，券商短融券获批发行明显提速。不少业内人士问道：券商短融潮真的来了吗？

年内券商短融券发行规模

已达4303亿元

先从一组数据一探究竟：2018年全年，仅有10家券商发行短融券，发行规模合计1425亿元。而2019年以来（截至12月12日），已有30家券商发行短融券，达4304亿元。这个规模已是去年全年发行短融券规模的3倍。这30家券商中有24家为A股上市券商。

值得注意的是，仅12月份以来，短短12天证券公司就发行了318亿元的短融券。发行券商包括中国银河证券、招商证券、东吴证券、海通证券、中信证券、红塔证券、中信建投证券、国信证券、申万宏源、国泰君安、华泰证券、华安证券、国元证券、东方证券、浙商证券和渤海证券16家券商。短融券发债节奏加快显而易见。

今年以来券商为何忙于为资本金补充“弹药”？

盘古智库高级研究员吴琦在接受《证券日报》记者采访时表示：“对于券商来说，补充资本金主要是源于盈利模式的转变，从依赖通道佣金业务转向以资本中介为代表的资本依赖型业务，资本金缺口加大，因此各家券商加快补充资本金、扩充资本规模，实现业务模式的转型，提升核心竞争力。”

那么，在多渠道融资类型中，短融券发行提速究竟为何？业内人士对《证券日报》记者表示：“主要还是由于今年短融券余额上限获提升，在这个基础上，券商融资工具更加丰富，融资成本有所降低，也意识到逐渐提升证券行业杠杆倍数问题，逐渐助力券商业务发展。”

事实上，自2014年底《证券公司短期融资券管理办法》开始实施，短融券可谓是持续火爆，业内人士认为，短融券已经逐渐跃升为券商融资的重要方式。

而在今年券商发债借款节奏明显加快的背景下，记者发现，目前至少已有15家上市券商发布今年累计新增借款超过前一年末净资产的20%（或40%）公告。

证券行业杠杆率

较2018年提升2.43%

这也就进一步提到了券商杠杆水平问题，从当前数据来看，WinD资讯数据显示，2019年前三季度证券行业杠杆率达2.88倍，较2018年提升2.43%。不难看出，今年证券行业杠杆率的确有所提升。

另据中国银河证券非银团队具体分析后发现：“从ROE分解看，海通证券凭借较高的杠杆水平驱动了ROE增长，中信证券资金使用效率也优于同业。”

事实上，今年不少业内专家认为券商提升杠杆率是当前重要方向。吴琦在接受《证券日报》记者采访时表示：“相对于美国、日本，我国的券商杠杆水平较低，这既与政策约束有关，也与负债结构、业务模式有关，比如以资本中介为代表的资本依赖型业务尚处于初步发展期，较低的杠杆率也拉低了ROE。未来券商加杠杆将是主要方向，不过加杠杆同时也带来经营风险。”

而今年6月份以来，一些政策层面就在助力头部券商杠杆经营。这包括央行上调多家头部券商短融余额上限，并允许部分头部券商发行金融债，旨通过头部券商向中小非银机构及整个金融市场传导流通性等。

中国银河证券非银团队认为：“这些监管政策的出台，有利于优化头部券商融资渠道与结构，改善融资成本，助力头部券商杠杆经营，提升ROE水平，证券行业未来要积极探索提升资金使用效率。”

从各公司角度具体看，招商证券目前短融券发行规模最大，年内发行规模共计635亿元。短融券发行规模超过300亿元的还有国信证券和中信证券，规模在200亿元至300亿元之间的券商则有华泰证券、中信建投证券、渤海证券、申万宏源、国泰君安。