全年销量再创历史新高，挖掘机又成宏观经济风向标？

今年前11月挖掘机销量超21万台，已经超过去年全年销量20.3万台，2019年挖掘机销量注定创下历史新高。

挖掘机也被视为经济发展的一个风向标。虽然当前固投增速处于低位，但与固投息息相关的工程机械行业持续景气。基建托底、更新需求、人工替代三大因素作用下行业周期性正在减弱，行业韧性强劲，内生动力推动可持续发展。

中国工程机械工业协会发布数据显示，2019年11月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机19316台，同比增长21.7%。国内市场销量17159台，同比增长21.2%。出口2157台，同比增长25.6%。

今年1-11月累计总销量215538台，同比增长15%；累计内销191839台，同比增长12.8%；累计出口23699台，同比增长36.6%。

渤海证券分析，2019年以来，以挖掘机为代表的工程机械销量继续维持增长态势，主要原因有四个方面：一是房地产和基建固定资产投资额提升，下游需求显著回暖；二是2011年左右购置工程机械已经到了置换周期，更新需求强烈；三是环保要求日益严格，不满足排放标准车辆受到作业限制；四是“一带一路”有力带动了工程机械出口。

此前的2018年，全年挖掘机累计销量达到203420台，同比增长45.0%。今年以来，由于高基数原因销量增幅在缩小，但2019年全年销量超过去年再创历史新高已成定局。

国元证券认为，本轮工程机械的复苏与之前强刺激下的大幅周期波动有显著区别，行业运行更加稳健，持续性也会更强。

从产品结构来看，大挖与小挖增速向上，中挖增速反弹。11月份，大型挖掘机销售2455台，同比增长20.8%；中型挖掘机销售3638台，同比增长18.5%；小型挖掘机销售11066台，同比增长22.2%。

今年以来小挖累计销量占比已达61%，中挖占比压缩至25%，大挖基本稳定在14%。小挖、微挖（<6吨）占比持续提升，主要受益于农村、市政工程等场景下人工替代需求持续旺盛。

业内分析，根据欧美等发达地区的经验，微挖销量在成熟市场的占比在60%左右，我国微挖目前占比在20%左右，市场仍有很大潜力。

从工程机械巨头三季报来看，三季度延续了今年以来的高增长，而且盈利质量提升。徐工机械三季报显示，三季度净利润率6.1%，同比增加2.11个百分点。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额31.02亿元，同比增长61.48%，主要是由于销售额显著增长及公司加强回款力度。受报告期内利息收入和汇兑收益增加影响，公司财务费用同比减少251.96%，财务状况显著改善。

与此同时，国企改革也为行业发展注入了动力。今年年底之前，徐工将完成混合所有制改革。届时，徐工将由一个国有全资的企业变成以国有股为主导、混合民间资本的多元化企业，工程机械领域将争取在2-3年内上市。

工程机械行业持续景气，是中国经济潜力足、韧性强的微观体现，也反映了市场对于未来固定资产投资增长的预期。12月6日召开的中央政治局会议特别强调了“加强基础设施建设”，基建仍将持续扮演经济发展的稳定器的角色。

从政策层面来看，国务院日前印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，对适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理提出一系列政策措施。

此外，2020年地方政府专项债券正式提前下达地方，金额为1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。提前发行专项债是当前财政政策逆周期调节的主要手段之一，有利于增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求，保持经济持续健康发展。

展望明年，宏观经济稳定的基调依然需要基建的发力，专项债将提供支持。挖掘机对于人工替代依然是长期趋势， 环保升级下挖掘机的更新替代将持续。机构预计，2020年挖掘机销量增速有望达到10%，龙头公司的增速将更快。

华泰证券指出，2020年挖掘机行业仍将保持平稳发展，得益于基建投资增速有望温和回升、地产投资保持一定韧性。龙头企业竞争力持续提升，估值处于历史低位、且低于全球龙头，具备长期发展潜力。