两大券商解读CPI数据：CPI升幅超预期 非食品价格现重新抬头迹象

本报记者 李文

今日，国家统计局今天发布了2019年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。

2019年11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨5.5%；食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1-11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。

11月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。

对此，中金公司、中信建投迅速发布数据解读。

11月CPI从10月的3.8%上升至4.5%，中金公司研究观点认为这一数据高于市场预期的4.3%。从CPI分项数据来看，食品价格继续上涨，符合预期；同时，非食品价格通胀亦现重新抬头迹象，主要受天然气、金属化工等部分原材料价格上涨推动。中信建投张玉龙团队的研究观点认为，CPI同比继续攀升至4.5%，猪价同比上涨仍是主要因素。11月CPI同比上升至4.5%，市场预期为4.2%。食品CPI大幅上涨仍是CPI攀升的主要原因，而食品中畜肉类CPI当月同比74.5%，涨幅继续扩大，其中11月猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点，是食品CPI上涨的主力。扣除食品和能源价格的核心CPI环比转负，下降0.1%；同比上涨1.4%，较10月回落0.1%。进入冬季，鲜菜受运输和储运成本影响，11月鲜菜CPI同比转正，同比上涨3.9%，鲜果同比降幅则进一步扩大6.5%。

从环比数据来看，CPI环比涨幅回落，核心CPI同比下滑0.1%。

11月CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5%。中信建投研究数据显示，从12月截至目前的数据来看，猪肉价格环比开始回落，12月猪价同比增速下降至123.3%，低于10月涨幅，同比涨幅仍大。11月鲜菜价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.03个百分点；鲜果价格下降3.0%，影响CPI下降约0.05个百分点；后续来看，鲜果和鲜菜价格呈现相反的走势，两者合计对于CPI同比影响不大。整体上CPI通胀攀升结构性仍然明显，11月核心CPI同比1.4%，较10月下滑0.1%。

中金公司研究观点认为，当前市场对于食品价格通胀较为关注，11月食品价格的走势大体符合预期，而CPI超预期主要受非食品价格推动。往前看，如果经济继续维持暂时企稳之势，非食品价格可能重现温和回升的迹象，而叠加猪肉价格的走势，则CPI可能在短期内继续超出当前的市场预期。此外，考虑到今年春节提前的错位效应，建议投资者关注明年1月份的CPI。

PPI方面，同比降幅收窄，需求小幅企稳。11月PPI环比下降0.1%，同比较10月的低点回升0.2个百分点至-1.4%。中信建投张玉龙团队的研究观点认为，从结构来看，11月生产资料价格下降2.5%，降幅小幅收窄0.1%，在通胀带动下生活资料价格同比继续扩大0.2%至上涨1.6%。主要行业中，农副食品加工业，有色金属冶炼和压延加工业等行业涨幅扩大，而化学纤维制造业、石油和天然气开采业等行业降幅收窄。PPI同比降幅收窄反映了需求端的小幅改善。后续随着国外主要经济体11月制造业开始回暖，政策加大基础设施建设，内外需求有望继续边际企稳，年底和明年一季度PPI有望继续改善。

（编辑 白宝玉）