特朗普全球“开炮”致金价飙升，黄金多头吹响“冲锋号”？

黄金在经历了多日低沉后，12月3日因全球贸易担忧情绪快速飙升令避险资产再次受到青睐。

现货黄金3日强势收涨，日内涨幅逾20美元，重新站上1470美元大关。

尽管如此，此次冲高能否改变黄金震荡下行的趋势仍未可知。今年四季度以来，贸易摩擦缓和令金价一度下挫至1454美元/盎司，离今年9月份曾触及的1557.25美元/盎司的六年半高位相差甚远。此外，美联储降息预期下降，美股上涨令风险资产吸引力上升，年底黄金多头获利离场等因素也使得近期黄金显得十分黯淡。

对于未来黄金的走势，中银国际环球商品市场策略主管傅晓在接受第一财经记者采访时表示，将受到三大因素的影响。“首先，如果美联储进一步降息并重启量化宽松，金价可能将恢复上涨趋势。其次，全球贸易的前景对黄金有直接影响。最后，美国政局的动荡，包括特朗普弹劾调查以及明年的大选都将给市场带来持续的波动。”他说。

短期利好推高黄金走势

3日，美国总统特朗普突然提出，计划对包括法国乳酪、口红、手袋和起泡酒在内的24亿美元法国进口产品征收关税，以报复法国对包括谷歌、亚马逊和脸谱网在内的美国科技巨头的征税。

此前一天，特朗普还表示将恢复对巴西及阿根廷向美出口的钢铁和铝产品加征关税。一时间，市场对于全球贸易局势进一步恶化的担忧迅速升温。

除贸易局势恶化利好黄金外，近期美国公布的经济数据加剧了外界对该国经济陷入衰退的担忧，也令黄金这一避险资产显得更有吸引力。

美国供应管理协会（ISM）最新数据显示，11月工厂采购经理人指数（PMI）意外下滑至48.1，低于预期的49.2，令投资者大为失望。美国疲软的制造业数据令市场对于美国经济陷入衰退的担忧重燃。市场人士认为，不及预期的制造业数据在引发市场对美国经济增长担忧的同时，可能会再次激发投资者对美联储降息的预期。

在两方面消息的刺激下，3日美股集体收跌，美元指数也创下1个月来最大跌幅。现货黄金从3日的1460美元/盎司附近一度跳涨至1481美元/盎司。

黄金能否就此扭转颓势

尽管黄金涨势迅猛，但能否扭转四季度以来的颓势仍存在很大不确定性。

今年前三季度，黄金价格在美联储降息、法定货币贬值以及持续的地缘政治和宏观风险等因素共同推动下，不断走高引发市场关注。然而到了第四季度，全球贸易局势回暖令黄金避险需求下降，黄金多头获利离场。数据显示，美国商品交易期货委员会（CFTC）投机者主要通过多头平仓的方式，连续将其Comex黄金净多头从此前的30.2万手削减至26.7万手。

傅晓对第一财经记者表示，从短期而言，除了全球贸易形势转变外,导致金价近期下跌的因素还包括美联储对于暂停降息的暗示；与此同时，9月中旬以来，美联储一直通过短期回购向金融体系注入数十亿美元的流动性，这一举动推动美国股市不断上涨，同时风险资产吸引力的上升也削弱了黄金的上涨势头。

“此外，全球最大的以现货抵押的黄金ETF SPDR持有量下降显著，达到32吨黄金。随着年底的到来，单方向性的投机行为减少，黄金多头持续获利离场。”傅晓说道。

数据显示，全球以现货黄金为抵押物的黄金ETF在今年三季度出现了持续的净流入后，随着近期市场风险偏好增加，从10月下旬开始转为净流出。截至11月15日，ETF持有量降至2515吨，为今年9月份以来的最低水平。

值得注意的是，美元走强也是黄金市场的一个风险。展望未来，由于美元避险资产的功能有时会超过黄金，将导致黄金的短期盘整。

未来影响金价的三大因素

在美联储货币政策、全球贸易形势以及美国政局波动这三大未来影响金价的主要因素中，傅晓认为美联储货币政策是关键。

如市场预期，美联储在10月再次降息25个基点至1.50%~1.75%。美联储当天结束货币政策例会后发表的声明仍然相对温和但开始转向鹰派。此前的声明称美联储将“采取适当行动以维持扩张”，而本次已经改为“美联储将继续监视经济前景，并评估适当的利率政策路径”，这暗示出美联储很可能在短期内不会再次采取行动。美联储主席鲍威尔称此次降息的目的是防范持续的风险，包括全球经济放缓和贸易紧张局势。

美联储一般会在每年3、6、9、12月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后公布点阵图。最近一次9月的美联储点阵图显示，2019年利率的中位数下降至1.875，低于6月份的2.375，由于7名美联储成员将利率预期下调至1.625。此外，2020年利率中位数也降至1.875，较长期利率仍维持在2.5不变。

傅晓对第一财经记者分析称，考虑到今年目前为止的三次25个基点的降息，市场参与者认为从目前开始到明年3月FOMC会议宣布利率决议时，加息的概率为已经接近0，而利率保持不变概率则超过70%。

虽然在10月底的会议上美联储释放了转向鹰派的迹象，但中银国际认为，考虑到未来几个季度的经济形势，美联储仍然有一定的降息空间。首先，全球贸易形势仍面临着长期的不确定性；其次，全球性贸易和工业生产增速并没有明显触底，这或许会导致美国的投资和出口增长进一步削弱，美国第三季度国内生产总值（GDP）增速也放缓至1.9%。此外，由于公司利润不断下滑拖累就业和收入，在未来几个季度美国国内的消费增长也有可能继续走低。最后，美国的通货膨胀率一直低于美联储的长期目标2%，这表明美联储货币政策空间仍然相对充足。

“考虑到上面几个因素，我们认为未来美国经济数据可能将进一步面临下行压力，并导致美联储下调其经济前景展望。”傅晓对第一财经记者表示，考虑到疲软的通胀和增长前景，包括美联储在内的其他主要央行预计将重启量化宽松。由于激进的货币宽松政策侵蚀了法定货币的长期价值，黄金的价值储存属性可能会增强。

整体而言，中银国际认为，金价经历本轮价格下调后会重新蓄势待发，在新一轮货币宽松和宏观担忧的情况下，金价的长期上涨趋势可能将会继续。黄金的中银国际仓位指数（净头寸/未平仓量的相对数值）为2.9，低于历史极值5，表明中长期黄金净多头可能仍有上升空间。

事实上，各行央行仍在继续加速囤金的步伐，黄金已经变成新兴市场央行多元化投资的重要标的。

根据最新的世界黄金协会数据，在全球金融危机发生十年后，截至2019年11月，全球央行的官方黄金储备已接近3.45万吨，且持有量有望在明年继续增长。值得注意的是，其中几乎所有的增长都来自于新兴市场国家央行的购买。

俄罗斯中央银行黄金储备稳步扩大至11月的2241吨，在世界央行黄金储备中保持第六位。另一方面，中国人民银行数据显示，中国黄金储备在今年持续上升，且在11月底增加至1948.3 吨。