降了5个基点！第四次LPR报价出炉，进一步下行还需压银行负债成本

继昨晚央行释放加大信贷投放、促进实体经济融资成本继续下行的重磅信号后，LPR利率迎来下调。

11月20日，央行公布LPR利率第4次报价，1年期LPR利率为4.15%，此前为4.2%，5年期LPR利率为4.8%，此前为4.85%，均下调5个基点。

中国民生银行首席研究员温彬表示，1年期、5年以上LPR均较上期下调5个基点，下调幅度与11月5日央行下调1年期MLF利率5个基点一致，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。

而对于此次5年期以上LPR超预期下调5个基点，温彬表示，这有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下有利于房地产市场保持平稳发展。

有专家分析称，下调LPR利率有利于推动实体企业实际利率降低，在经济下行压力下，进一步加大加强逆周期调节。

LPR下调超过预期

预测LPR利率是否调整，已成为每个月市场的常规动作。这也从侧面印证了，贷款市场报价利率已成为贷款利率引导风向标。

11月20日，LPR利率迎来改革后的第四次报价，1年期、5年期LPR利率均下调5个基点。在市场分析人士看来，此次下调5个基点，有利于推动实体企业实际利率降低，在经济下行压力下，进一步加大加强逆周期调节。

由于10月新增人民币贷款回落幅度超出预期，不少专家分析认为，11月1年期LPR报价利率将恢复下行态势，有可能小幅下调5至10个基点，以提高银行信贷投放能力。“10月份新增贷款的规模环比下降，供需关系得到重新定义，这有助于LPR重新进入下行通道。”光大证券固收首席分析师张旭称。

四次LPR报价

（数据来源：全国银行间同业拆借中心）

自8月LPR形成机制改革后，截至目前LPR共进行了4次市场利率报价。除了10月外，其他月份1年期LPR利率均出现了小幅的下行，而5年期以上LPR利率则是第一次下调。

张旭分析，10月份LPR利率没有下降，其中一方面原因是9月份新增贷款较多，使得贷款的供需关系产生了微妙的变化，也使得商业银行具有了更多的议价权。

11月19日，央行行长易纲在召开金融机构货币信贷形势分析座谈会上表示，要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

会议强调，金融部门要提高政治站位，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用。

此前，为推动LPR应用，监管对于不同银行设定了“358”、“58”的进度要求。目前来看，进展超过预期。

以市场化改革的方式促进降低企业贷款实际利率的效果初步显现。11月16日，央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）披露，8月、9月在LPR基础上减点的贷款比例分别为15.6%和16.4%，持平的比例较低，分别为0.3%和0.6%，在LPR基础上加点的情况较多，分别为84.1%和83.1%。同时，9月新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。

对于此次5年期以上LPR超预期下调5个几点，温彬表示，这有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地产市场保持平稳发展。

《报告》强调，按照“因城施策”的基本原则，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

《报告》表示，下一阶段，将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。同时，维护好存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定。

降准、降息仍可期

面对持续加大的经济下行压力，央行逆周期调节力度正在不断加码。

央行上述会议指出，金融部门要提高政治站位，实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济金融良性循环。

为缓解经济下行压力，央行近期动作频频，向市场释放流动性。特别是进入11月以来，央行采取多种方式降低银行体系的资金成本，提振市场信心。

11月5日，央行开展MLF操作4000亿元，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点；11月15日，对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约400亿元；11月15日，央行开展MLF操作2000亿元；11月18日，央行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作，中标利率为2.50%，较上一期下降5个基点；11月19日，财政部、央行以利率招标方式进行了2019年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，中标总量500亿元，中标利率降低到3.18%，下降了2个基点。

在一系列动作推动下，资金面数据释放出资金宽松的信号。11月19日，上海银行同业拆放利率Shibor全线下行。

易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。要坚持推进结构调整，立足当前、着眼长远，用改革的办法优化金融资源配置。

不过值得注意的是，在8月推出LPR改革并推广、LPR连续两个月下行后，一般贷款加权平均利率并未下行反而上行，这一矛盾出乎意料。

央行数据显示，9月，贷款加权平均利率为5.62%，比6月下降0.04个百分点，但一般贷款加权平均利率为5.96%，比6月上升0.02个百分点，环比未降。

中信证券研究所副所长明明认为，要引导贷款利率进一步下行还需进一步压低银行负债成本。“银行贷款定价不是简单跟随基准利率的变化而变化，还需要综合考虑负债成本、净息差等。在银行负债成本没有明显变动的情况下，商业银行难有动力大幅压缩净息差，甚至LPR报价都难以进一步下行。”

《报告》强调要“主动维持常态货币政策地位”。明明表示，这意味着央行在把握货币政策操作节奏和力度上更加精准、力求效率。后续可能的组合是：一、降息幅度小，例如此前MLF操作利率小幅下调；二、OMO利率调整继续后延，将原本一次性降息（即MLF和OMO同时降息）转变为两次降息（MLF和OMO先后降息）；三、继续定向降准；四、其他诸如MLF、再贷款、再贴现、PSL等机构性货币政策工具，以及MPA考核等；五、创设其他机构性货币政策工具，例如CBS、TMLF等。