煤价或逐步企稳，煤炭板块走高，高股息行业龙头价值性凸显丨牛熊眼

煤炭板块今日涨幅居前，截至收盘，山煤国际、大有能源、新集能源涨超5%，中煤能源、兖州煤业等多股跟涨。

11月11日，2019年第43期中国太原煤炭交易价格指数发布。其中：动力煤指数115.93点，环比下跌0.63%；炼焦用精煤指数168.69点，环比下跌0.33%；喷吹用精煤指数138.88点，环比下跌2.75%；化工用原料煤指数116.40点，环比上涨3.37%。

经过前期的降价之后，国内产地动力煤市依然保持弱势运行态势，销售情况仍未得到明显好转。陕西榆林地区煤价继续承压，部分矿仍有降价预期；鄂尔多斯地区煤价延续跌势，部分煤矿价格再次下调10-15元；山西晋北地区受港口需求持续回落影响，部分煤矿销售不佳，煤价多回落5-10元。港口市场方面，随着下游询货的增多，港口煤价走稳趋势渐增。根据丰矿动力煤指导价显示，截至当前港口5500大卡主流报价多集中在552元/吨；港口5000大卡主流报价多集中在480元/吨。

易煤研究院煤炭研究员表示，经过前段时间一轮大幅调整，主产区煤炭坑口价下跌幅度有所收敛。随着北方供暖季来临，冬储采购热潮渐起，加上安全检查再度来袭，部分地区煤矿生产受限，煤炭坑口价将有所支撑。而上周市场煤价格跌破年长协价，也刺激终端电厂释放部分需求，特别是对性价比较高的低卡低硫煤源的需求，这也将支撑市场煤价。预计短期内煤价将逐步企稳。

天风证券指出，动力煤供给方面，煤矿出货受下游需求不振影响，维持以销定产策略；需求方面，随着全国气温下降，电厂日耗处于低位，参照历年走势，电厂日耗有望在立冬后逐步提升。总体来看，产地及下游供需弱稳，需求环比上周边际改善，动力煤价格止跌企稳。后续需关注口岸进口限制政策以及电厂日耗水平。焦煤供给方面，产地生产正常，出货稳定；需求方面，焦化厂受部分地区环保安监影响，开工率仍不及节前。总体来看，下游需求偏弱，矿方持续降价。整体供需弱势平衡，预计焦煤价格短期维持稳定，后期需关注下游焦炭供需情况。

东莞证券表示，2019年第三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入2449.5亿元，同比增长0.75%，环比下降4.01%；归属母公司的净利润为281.36亿元，同比增长23.05%，环比增长7.11%，盈利创单季度历史新高。煤炭板块毛利率（整体法）为29.67%，净资产收益率（整体法）为3.35%。目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法8.48倍、中值8.22倍；市净率整体法0.95倍、中值0.87倍，估值优势非常明显。另外，煤炭板块继续保持较高的分红，股息率较高。个股建议重点关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华和阳泉煤业。

中泰证券认为，目前动力煤价已调整至较为合理的区间，其中年度长协价格始终位于绿色区间，月度长协价格和现货价格已经回归到黄色区间。四季度供暖季临近，传统供暖季的用煤需求旺季即将来临，需求将会有所回升，此外贯穿第四季度的进口有可能受到平控政策影响而收紧。总体而言，动力煤价格四季度基本会企稳。而炼焦煤价格在第四季度仍将弱势运行。业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显，具备战略配置价值，神华、陕煤的三季报业绩逆势增长也印证了这一点。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

华创证券表示，目前全球主要经济体都在承受经济压力，反映经济预期的铜和油价持续受压制。如果这种经济假设在阶段性、区域性地得到修正，预计会带动商品市场预期好转，进而折射在处于估值底部的A股煤炭企业市净率的修复上。微观纠偏上，历史数据表明，露天煤业、盘江股份、山煤国际、中国神华和金能科技因为各自经营特征具有相对较强的业绩稳定性，中煤能源、淮北矿业、陕西煤业和山西焦化以自身的方式完成了蜕变，值得在2020年给予更高的关注。