美银美林：美国经济短期不会衰退，外资将进一步增配中国

全球经济衰退的阴霾仍然笼罩市场，美联储年内已三次降息，全球央行也纷纷加入降息潮，欧元区零利率、负利率时代到来。金融格局或将生变，投资者要如何应对复杂的投资环境？负利率时代如何进行资产配置？

“我们预测美国经济增速今年是2.3%，明年1.5%，预计明年美联储只有一次降息。美国经济说不上衰退，基本上还是比较稳的。”美银美林大中华区首席经济学家乔虹对第一财经记者表示。

市场普遍将美国国债收益率曲线倒挂视为经济衰退将要来临的信号。3月和5月，10年期美债收益率与3个月期美债收益率出现倒挂，9月之后，10年期美债收益率大幅上行，倒挂幅度收窄。

“收益率曲线倒挂不是衰退的充分条件。美国经济增速在放缓，但我们并不认为短期之内会迅速衰退。”乔虹表示，据美银美林测算，将15个衰退警告指标进行比较，只有美债收益率曲线一个指标显示出经济存在一定风险。

对于中国，市场普遍认为，中国目前正在转型为由服务和消费驱动的经济体，消费逐渐成为GDP增长的第一贡献力。乔虹表示，国内消费主导型经济具有稳定、有韧性的潜质。但在当前发展阶段，要注重消费与投资平衡，完全转向消费驱动仍为时过早。

在此情形下，从资产端来看，乔虹建议关注中国股市、债市的表现。

据公开数据，目前全球负收益率债券总量达16万亿美元，占到政府债券总量的四分之一左右。相较之下，“我们感受到的比较明显的几个变化，第一点是相对价值水位的提高，比如中国十年期国债3.2%收益率的吸引力，第二个是股票市场，今年A股的成绩在全球市场来看还是非常亮眼的。”她说。

年内资金面上的显著特征是，外资入华规模连创新高，且一系列利好消息频出——MSCI对于A股纳入因子的扩容计划日前正式完成，国务院宣布全面取消在华外资银行等金融机构业务范围限制。

美国银行中国区行政总裁王伟对记者表示，“我觉得今年是质的飞跃”，包括彭博巴克莱指数和摩根大通债券指数均把中国债券纳入其中，很多主动和被动境外投资者，都在增加配置中国股票和债券。

数据显示，截至10月30日收盘，年初至今，北上资金净流入量高达2109.22亿元。中央结算公司11月初公布的数据也显示，截至10月末，境外机构托管债券面额达18061.30亿元，当月增持量115.85亿元，同比增19.82%。自去年12月以来，外资已连续11个月增持中国债券，刷新历史纪录。

王伟同时认为，进入中国市场的境外投资者比例仍有较大的提升空间。

与亚洲其他国家相比，中国股债市场的境外投资者占比仍非常低。数据显示，目前境内债券和股票市场的境外投资者占比约为2%～3%，而印尼和韩国债券市场外资持有比例都在20%～30%左右。

此外，中国资本市场开放程度在增加，中国国债收益率吸引力较大。

不过，王伟还表示，市场交易便利性和流动性仍需进一步提升。以债市交易为例，印尼、泰国或马来西亚的债券市场，在较长的交易时间内都有做市商在报价，海外投资者可在多个时段进行交易。“对外资开放我们也需要和国际交易习惯进行接轨。”王伟称，“套期保值怎么做？远期怎么做？期权产品交易是否便利？或者能不能跟更多的交易对手去做？这些都是后续需要考量的。”