MLF19个月后首次调降！释放哪些信号？

在多国央行纷纷降息的背景下，市场对于我国降息的呼声从未间断。11月5日，超预期“降息”落地。

当日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平。同时，此次MLF操作为一年期，利率为3.25%，而此前利率为3.30%，较上期下降5个基点。这也是自去年4月以来首次下调该政策利率。

在多位市场分析人士看来，MLF调降5BP基本符合市场预期，相对于通过疏通利率传导，降息对金融支持实体经济的效果会更加显著，11月LPR（贷款市场报价利率）料下调。

从LPR来看，自8月20日LPR新机制改革后，银行实际报价利率已从新机制实施前的4.31%下降至目前的4.20%。

按照LPR新机制，下调MLF利率应该在随后的LPR报价中同步、等量反映。中国民生银行首席研究员温彬预计，11月20日1年期LPR利率为4.15%。随着LPR新机制日益成熟和完善，企业实际融资成本会有明显的下降。

从汇率来看，近期人民币汇率保持稳定。11月5日，人民币兑美元汇率较9月3日的年内低点上涨了2.2%左右。“中美10年期国债收益率利差扩大使人民币兑美元汇率企稳回升，为央行降息打开了空间。”温彬表示。

今年以来，随着全球经济增速放缓，多国央行纷纷降息应对，美联储今年内连续三次降息，中美10年期国债收益率利差也从美联储第一次降息时的50个bp扩大至目前的150个bp。

温彬认为，本次对到期MLF等量投放操作，表明央行继续坚持稳健货币政策，确保市场流动性合理充裕。同时，下调1年期MLF利率5个基点，是去年4月以来首次下调该政策利率，符合市场预期，表明央行发挥货币政策逆周期调节作用，对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。

国际金融问题专家赵庆明对第一财经记者表示，通过政策疏通传导机制，从一些指标来看，实体经济融资成本出现了小幅度下降。“在多国央行纷纷选择降息、量化宽松的情况下，我国适度降低MLF利率，引导LPR利率下降，符合逆周期调控的举措。”

目前，经济下行压力依然存在。温彬认为，应加强和改善宏观调控，发挥货币政策逆周期调节作用，从数量来看，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本适应，从价格来看，有降息的空间和必要。

“在房地产调控加强的背景下，房地产价格总体平稳。因此，通胀和资产价格不应作为考量是否降低政策利率的主要因素。”温彬称。

此次下调MLF利率是否意味着未来货币政策的空间已经打开？

赵庆明认为，此前CPI上涨构成了央行对于降息审慎的态度，但央行的货币政策、利率政策会统筹兼顾，并不会因为一个因素而掣肘。从国际来看，此前多国央行纷纷降息、量化宽松，已经进入一个降息的利率政策空窗期，“这种情况下，中国降息必要性有所降低，更倾向于稳健的货币政策。”但从经济自身来说，实体经济对于降息的需求没有减弱。

中信证券固收首席分析师明明认为，今年以来全球央行宽松力度比较大，而且人民币汇率保持稳定，央行货币政策空间比较充足。未来货币政策的空间已经打开，央行可能会采取量价配合的政策，降息之后可能在年底或者年初进一步推出降准政策，进一步增加流动性的供给，总体稳定经济。