华为债首秀：利率低过央企、获3倍认购，25日正式交易

10月23日，华为境内首期中票“19华为MTN001”正式完成发行，最终票面利率定在3.48%，全场认购倍数3.08倍，边际倍数35.5倍，并将于10月25日正式上市交易。后续建行将承销华为的第二期中票，规模亦为30亿元。

华为公司方面回应第一财经记者称，对债券发行事宜目前并无更新评论。某大型保险资管债券投资经理对第一财经记者表示：“3.48%的收益率的确低，相当于超AAA的债券发行利率了，3倍多的超额认购相当于正常大央企的水平。就信用债而言，地方国企如果有2倍的认购，就算有些热度了。”

某大型公募基金经理则对记者表示：“我们参与了一级认购，但是没中，华为中票的收益率低，有点超出预期。预计正式开始交易后，收益率会上行一些。毕竟利率债震荡下行，此前表现更好的信用债时间长了可能也扛不住。”

市场认购热情高

9月初，根据中国银行间市场交易商协会网站消息，华为提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料。募集说明书显示，本次华为投资控股有限公司一共拟注册中期票据200亿元，先申请发行2期，每期30亿元，期限为3年，无担保，主承销商和簿记管理人均为中国工商银行股份有限公司（第二期为建行）。联合资信将此次债券信用评级为AAA/AAA。

9月底，华为债的接受注册通知书就已经在中国银行间市场交易商协会（NAFMII）公示，这意味着在完成注册后，华为债即将正式发行。10月初，某华为债承销人士就对记者表示：“预计收益率应该就是按照AAA来，例如铁道债等超AAA品种，收益率偏低，区间基本在3%~3.8%附近。”

一大部分需要做高收益的机构对记者表示并不会参与华为债，但不可否认，作为“民企一哥”，华为债券并不愁卖。此次认购情况也显示，市场对华为债的认购热情颇高，毕竟一些大中型银行的自营账户及部分公募基金，对这类债券仍有不小的需求。

市场认购的热情从几方面可以体现。首先，尽管3.08倍的认购倍数称不上“超高”，但35.5倍的边际倍数着实不低，边际倍数是指边际利率上投标量与中标量之比，边际倍数较高说明投资者对其发行利率预期较为一致；此外，市场人士也对记者表示，一般地方国企如果有2倍的认购就算有些热度的了，华为作为民企龙头，在债市行情并不算好的时候，3倍的认购倍数较为亮眼。

上述没买到华为债的公募基金经理也对超低发行利率感到意外，而这种“低”在对比之下显得更为突出。10月23日，南方电网在银行间市场和交易所发行跨市场企业债，3+3年期票面定价为3.59%，较华为同期限中票高出11个基点（bp）；而剩余期限2.71年的“19中石油MTN004”，23日以3.48%的利率成交了9笔。相较之下，华为债的收益率之低显而易见。

资料显示，华为两期中票的用途均为补充公司营运资金。华为此前公开回应称，华为一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健。

债市收益率或震荡上行

各界预计，10月25日正式交易后，华为债交投应会较为活跃。

此前，华为的美元债二级市场交易也颇为活跃。中银国际研究部副主管王卫此前就对第一财经记者表示，华为多次发行美元债，二级市场交投活跃，投资者主要来自亚洲、中东和欧洲地区，品牌认同度高。截至2019年上半年，华为应付债券总额约为307.82亿元等值。目前，华为2025年5月19日到期的美元债交投在3.4%附近。

不过，机构人士认为，利率债和信用债收益率近期都有持续震荡攀升的可能。“华为债在正式交易后收益率可能会上行一些。”上述公募基金经理对记者称。

本周以来，信用债收益率大多上行。周一，央行公布的10月LPR（贷款报价利率）并未如市场预期下调，加之9月CPI达3%、缴税因素造成一定扰动，周一AAA级中短期票据1年和3年期收益率分别上行1bp、2bp至3.14%、3.52%，5年期持平在3.83%；AA+级1年和3年期收益率分别上行1bp、2bp至3.29%、3.68%，5年期持平在4.03%。

“9月信用债的走势好于利率债，信用利差被大幅压缩。由于利率在调整、信用利差还收窄了，但市场还需要寻找收益率，于是只能下沉信用资质（这与上半年的趋势相反）。”施罗德投资管理（上海）基金经理单坤对记者表示。

但上述公墓基金经理则提及，在国债收益率不断震荡攀升的背景下，信用债也无法持续“独善其身”，预计后续收益率仍可能震荡走高。

10月24日，中国10年期国债收益率持续走升，截至收盘报3.241%。目前，主流观点已认为，在央行定力较足的背景下，短端利率难以大幅下行，因此长端收益率可能突破年内高点3.4%。