分级B年内平均回报率近60% 助力分级基金规模重回千亿元

■本报记者 王明山

在保本基金全部退出公募市场后，分级基金也正面临着全面清退的命运。

在监管层敲定了分级基金最后的期限（2020年年底）后，各家基金公司都在有意控制旗下产品的场内份额，尤其是在2018年，分级基金规模快速萎缩，从此前的近5000亿元急速跌至不足千亿元。

这样的趋势在今年被扭转。《证券日报》记者注意到，截至10月21日，存量的124只分级B基金的平均回报率高达59.14%，在分级基金场内份额持续缩水的背景下，扭转了分级基金规模继续下行的趋势：截至10月21日，存量分级基金的总规模为1126.24亿元，较之今年年初时的972.76亿元逆势增长了153.48亿元。

年内规模逆势增153亿元 分级基金重回“千亿元时代”

翻开一只分级基金的过往公告，细心的投资者可以管中窥豹——在一只产品上看到分级基金在近两年的整体变化：在去年的震荡下行行情中，分级基金发布最多的是关于“可能发生不定期份额折算的风险提示公告”；今年2月份，百余只分级基金先后发布了限制大额申购的公告；进入下半年，关于分级基金最常见的公告是分级B溢价风险提示公告。

分级基金的溢价，伴随着由分级基金的套利空间产生。场内二级市场有涨跌停板的限制，分级基金的单日净值波动不会超过10%，但对于采用杠杆策略的分级B来说完全有可能超过10%，其交易价格和基金净值之间会出现偏差，投资者便可以申购母基金份额，分拆后卖出子份额博取套利收益。

接连不断的触发溢价风险提示，意味着分级基金今年以来的回报率十分可观。事实也的确如此。

《证券日报》记者注意到，截至10月21日，上证指数今年以来的累计涨幅为17.87%，但124只分级B基金在此期间的平均回报率高达59.14%，是上证指数同期涨幅的3倍有余。

其中，回报率最高的招商中证白酒指数分级B在今年以来的回报率已达183.07%，为同期沪指涨幅的10倍多。此外，还有19只分级B基金在年内的回报率均超过了100%，包括南方消费进取、申万菱信中证申万电子行业指数分级B、鹏华酒分级B等分级基金中的明星产品。

在分级基金场内份额持续缩水的背景下，分级基金净值的大幅度上涨也拉动分级基金整体规模逆市增长。《证券日报》记者注意到，在今年年初时，分级基金的总规模为972.76亿元，但截至10月21日，分级基金的最新规模为1126.24亿元，成功回到“千亿元时代”，该规模较今年年初逆势增长153.48亿元，增幅超15%。

基金公司加快处置：清盘、转型或取消分级运作

从2015年下半年开始，监管层便叫停了分级基金的审批，分级基金的数量只减不增；到2018年4月27日，资管新规落地，明确规定公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，给与基金公司一定的时间进行清理；2018年6月份，监管层要求基金公司拿出分级基金整改计划，分级基金按照份额不同分批整改，3亿份以下的要在2019年6月底前完成清理，3亿份以上的要在2020年年底前完成清理。

实际上，在去年分级基金新规和资管新规发布后，多家基金公司便积极响应，加快了对旗下分级基金产品的处置。于是，从去年开始，分级基金的数量开始不断减少，《证券日报》记者注意到，基金公司对旗下分级基金产品的处置主要有三种形式：提前清盘、转型成为其他基金产品、取消分级运作。

目前来看，选择清盘与否很大程度上由单只分级基金的规模决定：多只规模较低的分级基金直接选择了清盘，基金公司给出的回应是“规模较低，转型后也是迷你基金，继续运作的性价比不高”；规模相对较高的分级基金产品，转型的主要方向是转为LOF型指数基金，如此以来，仍可以由原班人马进行管理，只不过是规模较大的基金召开持有人大会比较麻烦。

《证券日报》记者注意到，在2018年全年，共有21只分级基金发起转型、6只分级基金选择清盘，截至10月21日，今年以来共有6只分级基金发起转型、2只分级基金选择清盘。另外，多家基金公司也在积极酝酿旗下分级基金取消分级运作的方案，富国中证银行分级基金已经顺利取消分级机制，给其他基金公司很好的借鉴。

证监会最新公示的基金募集申请行政许可受理及审核情况显示，目前仍有19只分级基金正申请转型，其中有10只基金申请转型成为LOF型指数基金、3只基金申请转型成为权益基金，除此之外，其他分级基金则是申请转型成债券基金、ETF联接基金、指数增强基金等多种选择。