消费税改革推新方案 为啥大家都只讨论对白酒上市公司的影响？

10月9日，国务院对外印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（下称“方案”），提出在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，并将作为地方收入。

方案明确，“具体调整品目经充分论证，逐项报批后稳步实施”。具体而言，先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，未来进一步推广到其他具备条件的品目。

财政部税政司一级巡视员徐国乔在10月17日举行的新闻发布会上表示，该方案有利于拓展地方收入来源，增强地方应对更大规模减税降费的能力，也有利于促进地方改善消费环境。下一步，财政部将兼顾消费税改革和立法，统筹推进相关工作。

在国际范围内，虽然各国消费税的征收环节有所不同，但消费税的课征对象较为相似，通常包括烟、酒、机动车、奢侈品、能源产品、污染产品和特定服务等。

实际上，在征收消费税的商品中，珠宝首饰的税率处于中低水平，在居民消费篮子中的占比也相对较低。从中国政府网的数据来看，2018 年限额以上企业商品零售中，金银珠宝的占比仅为 2%，低于烟酒的 3%、石油及制品的14%和汽车的29%。因此，消费税改革的第一步对于居民消费和税收收入的影响都较为有限。

因此，目前该消费税改革方案虽然并未涉及到车、酒类，但依旧引发市场对于汽车及白酒板块的担忧，包括中金公司、华创证券、中信证券、新时代证券、信达证券等在内的多家券商已纷纷发布研报。

具体到酒类，相比啤酒和其他酒类，若实施到位，白酒行业受影响最大。根据消费税暂行条例，酒类消费税目前在生产环节征收，白酒税率为20%，而黄酒（240/吨）、啤酒（220元/吨，或者250元/吨）适用从量计征的办法，其他酒10%，酒精5%。

虽然尚未涉及，但不排除全行业税负增加的可能。白酒企业中，大企业受到的影响显著小于中小企业，税收不规范的企业竞争力将下降。

中金预计，目前白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%-80%，如果增加12%的消费税，按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿元计算，白酒行业的消费税将增加322亿元-515亿元，经销商批发环节预计将承担流通环节此项新增税负的20%-30%。

记者注意到，消息公布前后白酒板块反应强烈，叠加贵州茅台本周披露三季报业绩略低于预期，导致白酒板块有所调整。从酒类上市公司价格走势来看，已然出现分化。截至10月17日收盘，贵州茅台（600519）小幅收涨于1.14%，每股报1183.33元，五粮液（000858）虽从143.1元每股高点后再无突破，昨日亦小幅收涨于130.3元每股。相比之下，古井贡酒（000596）则依旧呈现跌势，单日跌幅2.04%，报收108.25元。口子窖（603589）亦然，单日跌幅1.25%，收于54.49元。

渤海证券认为，对于消费税的影响，短期尚不构成实质性的利空，但从长期来看不排除对于次高端白酒类的负面影响。

长城证券也表示，本次消费税改革对白酒行业影响有限。白酒行业经过多年论证，在出厂环节增收效率最高，零售渠道复杂，操作执行难度较大。且白酒多在西部欠发达省份，在零售环节征收，可能将税收在不同省份间发生转移，因此预计白酒短期较难实施在零售环节征税。

而贵州茅台三季报业绩方面，市场人士认为与上半年整顿经销商及理顺直销渠道有关，随着直营方案落地四季度有望加大供货力度，全年业绩仍然将维持稳健。另外，市场即将进行三季报披露期，川财证券预计白酒三季报数据将普遍较高，高端白酒业绩确定性更强。