保险资金噪音少投资更从容

2017年信美人寿相互保险社（下称“信美”）成立时，担任这家新型相互制保险组织首席投资官的是徐天舒，彼时他从兴全基金副总裁任上辞职到信美“创业”，一度受到基金圈的关注。

日前，徐天舒接受了证券时报记者专访，这也是他加入信美以来首度接受媒体专访。在徐天舒看来，与基金投资相比，保险资金是长期资金，可以不必关注短期的“噪音”，投资更加“从容”。

成立两年来，信美的投资业绩较保险同业更显稳健：2018年收益率5.9%，高于行业的4.33%；今年上半年年化收益率5.4%，略低于行业的5.56%，预计全年收益率5.6%。截至今年6月末，公司投资资金约18亿元。

预期全年

投资收益率5.6%

证券时报记者：去年信美的投资收益率5.9%，比行业整体水平要好，是怎么做到的？

徐天舒：主要是大的配置方向做对了。一方面，去年股市不太好，拖累了很多同业，信美是新公司，资金量小，风险容忍度低，并没有投权益，可以说在去年不太好的行情下我们没有包袱。同时，我们判断对了债市走势，在年初加杠杆配债，在债券收益最高的时候就把债买足了。

证券时报记者：预期今年的投资业绩如何？

徐天舒：上半年开局，信美处于比较不利的位置，主要是因为去年对股市一直不看好，今年初还是空仓，本打算3、4月份再布局，没想到2、3月份涨得厉害，我们到6月份才开始进入，目前大概有10%左右的浮盈。

另外，今年债券收益率不是特别好，如果保险公司长期投资收益的中枢在5%～6%之间，那对我们来讲，今年的债券收益就有点下不了手。因为买入后可能会有浮盈，但从持有到期的角度看，这个收益不算高。

债券方面下不了手，我们就转向一些相对安全的非标。信美目前权益类配置占比约为15%，剩下的主要是债券和非标，非标大概占15%～20%。

总结上半年，信美投资回报大约在5.4%左右，比行业（5.56%）略差一点。下半年，到7、8月份非标逐步配好，权益类的浮盈慢慢释放，如果权益市场能维持现在这个水平，我们全年投资收益大概在5.6%。

三大优势与一个劣势

证券时报记者：以前您在基金业，现在转做保险投资，这两者各有什么优劣势？

徐天舒：与券商自营、市场化发行产品的公募基金相比，保险资金是长期的，这是一个优势。

公募基金的一个最大“缺点”在于注重相对排名，而且是相对短期排名。这导致基金经理在排名压力较大时经常会“搏一把”，也会导致大家就盯着短期、不看长期，这其实很影响业绩。而保险资金投资不必把过多精力放在排名上，更可以从长期考虑。

公募基金另外一个劣势是它的资金往往跟需求是反向的，也就是顺周期的，这也不利于投资。

顺周期的意思是，基金经理最不需要资金的时候，资金大量涌进，规模大了，就只能不断去买，因为有最低仓位的限制，这也是为什么基金有时候会建议客户赎回。但是等到基金经理很需要钱的时候，要抄底的时候，往往又进不来钱。

但保险资金不存在这个问题，作为长期资金，在行情很差的时候也可以去买、去抄底，更容易从长期考虑进行布局。

再者，保险公司如果规模做大了，把相关投资资质都拿到，能用的工具很多，投资是可以很从容的，能够在不同资产之间进行配置，更好地平滑业绩。相较之下，公募基金能投资的领域很少，还有仓位限制。所以，如果有长远眼光的话，险资投资完全能够做到业绩慢慢上升，保证覆盖掉公司成本，这是险资一个很大的优点。

不过，如果从市场化机制看，肯定还是公募基金强。基金很透明，大家都是在一个跑道上比赛，排名清清楚楚，所以机制上会比保险更市场化。保险这点之所以不如公募基金、券商或其他私募基金，主要还是保险资金的投资是多目标的，既要绝对的也要相对的；又是一个不同业务综合的大池子，很难把每一类业务都剥离出来跟外界比较，机制很难市场化。

总体上，在基金公司，你可能关注的短期因素有很多，包括在我看来是“噪音”的东西，当时在基金都要很关注。再一个感受就是，保险投资至关重要的是“配置”，至于单类资产中是不是买到了最好的那几只，并没有那么关键。