定向降准实施释放500亿流动性，业内称对信贷提振作用有限

10月15日，央行组合降准中的定向降准第一次实施落地。

根据央行此前公告，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

定向降准总计释放资金约1000亿元，每次释放流动性约500亿元。此前，9月16日央行已实施全面降准0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元。

央行相关负责人答记者问时指出，定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

早在今年5月15日，为促进降低小微企业融资成本，央行对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。

约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

定向降准的实施会否对信贷增量有帮助，银行一线工作人员和机构分析师的预期有所不同。

一位农商行人士对第一财经表示，实际上，5月对农商行系统的定向降准对贷款增量有一定的提振，但是作用并不明显。一方面由于整体经济环境原因，中小企业本身是拒贷的，更愿意维持现状，保持观望。银行方面也因为不良率考核压力而存在一定惜贷情绪。“实际上当前我们更多的资金还是走了同业拆借渠道。”上述农商行人士表示。

一位华东地区农商行信贷经理对第一财经记者称：“就算降准，贷款还是出不去，因为企业资质不够好我们不敢放。”

招商银行金融市场部高级分析师万钊对第一财经记者表示，降准后银行可用资金增加，市场上资金面也因此宽松。但长期来看，考虑到实体经济对资金的需求较弱，利率将会保持低位，银行间资金面将继续保持宽松。

也有部分券商机构的观点更乐观些。天风证券银行业首席分析师廖志明认为，对部分城商行进行定向降准，从负债端可以提升信贷投放能力500亿元，释放的准备金可以用以投放贷款，考虑到法定准备金率下降带来的叠加效应，实际作用会有所放大。

同时从定向降准对未来一段时间流动性状况的影响来看，业内普遍认为，这将是缴税高峰期来临前的“补水”动作。

据东方金诚首席宏观分析师王青测算，10月缴税规模或将达到1.5万亿元至1.6万亿元，明显高于9月水平，24日税期高峰前后流动性或将有所收紧，届时还将有定向中期借贷便利(TMLF)补充市场流动性。

从本月整体资金面来看，海通证券研报预计，10月份资金面前松后紧。10月中旬及下旬，公开市场既无逆回购到期，又无MLF（中期借贷便利）到期；10月15日定向降准实施释放资金约500亿元；缴税期在10月24日左右，缴税资金缺口在7000亿元至8000亿元左右。预计央行将通过逆回购、MLF、TMLF等操作稳定资金面。

公开市场操作方面，央行15日早间公告称，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。9月29日以来，央行已连续9个交易日停做公开市场操作。Wind数据显示，本周无逆回购到期。

本月以来，央行连续暂停逆回购，上周3200亿元到期逆回购全部回笼，短端资金近期边际趋紧，隔夜资金利率连续两日大幅上扬，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，由于月初14天资金需求量不大，出现7天和14天资金利率倒挂的现象。10月10日之后，14天Shibor基本处于2.5%左右水平，7天Shibor高出14天Shiobor 5至10个基点左右。

在今日首次定向降准落地后，无论是Shibor还是银存间质押式回购利率仍出现一定程度上行。其中，隔夜、7天和14天Shibor分别上行14.80、3.3和24个基点；DR001、DR007、DR014加权平均利率也分别上行14.53、4.09和18.90个基点。