中信保诚张光成：选对赛道方能长期制胜

近年来，优质公司二级市场走势强劲。对此，中信保诚基金股票投资总监张光成指出，A股市场日趋成熟，上市公司质地已然成为投资者至关重要的决策依据，并逐渐成为左右投资成败的最关键因素。因此，下一阶段A股市场投资，应深度研究上市公司基本面，选择好的赛道进行投资。

张光成已有10余年的基金管理经验，在行业投资研究方面有着深入而独到的策略和见解，长期业绩稳健优异。今年以来，其管理的信诚周期轮动凭借对消费和科技板块的前瞻布局，年内收益率超50%。

聚焦好赛道精选龙头股

张光成所指的“赛道”，既包括A股行业、板块，也包括同一行业或板块中不同个股基本面的好坏。张光成认为，从行业板块来看，中国经济韧性十足，而且政策暖风频吹，大消费板块仍是不可或缺的黄金赛道。以白酒为代表的食品饮料、家电以及新崛起的国内化妆品，都是中国消费升级的受益者，是投资中仍可重点关注的赛道；而受益于政策支持及国产化推动因素，科技股也是未来一段时间的好赛道。

张光成表示，即便在同一赛道中，由于行业地位、经营规模及技术、品牌壁垒等核心因素影响，不同公司的未来所能呈现的前景也大不相同。因此，选好行业赛道后，仍然要进一步精研个股，从中找到最优的投资品种。以白酒行业为例，虽然白酒行业成为今年机构持股的黄金赛道，但行业内结构性分化较严重。

张光成指出，科技板块是目前市场热门的赛道，但其中分化也比较严重。因为竞争激烈，如果不具备很强的竞争优势，或者具有很高的技术壁垒，即便再好的赛道也存在被淘汰的可能。因此，投资者在布局科技板块时，还需要对个股仔细甄别。

存量博弈特征明显

当前A股市场存量博弈特征明显，而蓝筹股在经历近年来的大幅上涨后，其估值并不低。张光成认为，要结合横向和纵向比较两方面客观判断蓝筹股的估值逻辑，同时，他也表达了对部分白马股前景的担忧。

张光成认为，与海外市场对蓝筹股的估值相比较，目前A股中的部分蓝筹股，如白酒、保险、银行及其他一些行业中的代表性龙头企业，其估值远没有达到泡沫化的程度；与历史估值纵向比较，这些蓝筹股仍有望保持较稳定的利润增长，按照预期利润增长计算估值，目前看来合理或偏贵的估值，在明年就可能因为利润增长而降下来。

但张光成指出，确实有一些白马股在过去几年的大涨中，透支了估值潜力，而且所处赛道的增长潜力有限，对于这部分白马股的未来市场表现，投资者要引起重视。