供需和成本因素施压 PTA期货弱势运行几率大

9月中旬，在原油脉冲式上涨的刺激下，PTA期货价格一度大幅拉涨。随着地缘事件影响逐渐消退，近期PTA期货成为化工品期货中表现较弱的品种。

分析人士表示，事件带来的脉冲式影响消退后，行情将重归基本面，在供需和成本两方面压力下，PTA下跌压力陡增。预期四季度PTA价格将持续弱势运行。

基本面压力凸显

自9月17日创下阶段新高5456元/吨之后，PTA期货主力2001合约价格便不断走低，9月30日最低至5036元/吨，创下8月22日以来新低。

中粮期货研究中心分析师陈阵、李强、任伟表示，9月14日沙特炼油装置遇袭后，在原油带动下，国内化工品普遍走出一波涨势。但随着沙特遇袭事件的影响逐渐偃旗息鼓，先前超预期上涨的化工品纷纷回调，其中又以PTA跌幅最大，已跌破沙特遇袭事件发生前的位置。

上述分析师介绍，需求端方面，随着纺服产业链“金九银十”的到来，需求端的季节性提升成为9月以来PTA价格的重要支撑。但2019年旺季来得更为“温吞”一些，产业链下游各环节避险情绪加重，对聚酯原料往往采取相对谨慎的态度，导致对原料需求的刺激力度不足；另一方面，产业链下游利润持续弱势，厂商扩大经营的意愿不强，采购多以刚需为主，难以进一步提振需求。目前来看，聚酯工厂开工率已逐渐高位回落，随着上游PTA产能进一步增加，下游需求带来的支撑效应逐渐减弱。

从供给端来看，核心事件就是9-10月新凤鸣一期220万吨与恒力石化250万吨装置的投产预期，这两套装置如能顺利产出，将给我国带来近10%的PTA供应增量，如负荷开满，每月将出现40万吨左右的产量增长，这无疑将给PTA供需面带来更大的累库压力。

成本端渐成拖累

除基本面利空期价走势外，近期成本端也不支撑PTA期价走高。

陈阵等分析师表示，沙特遇袭事件后，国际原油价格迅速拉升，PX作为原油直接下游产品价格同样迅速抬升。但原油减产逻辑随后被沙特方面证伪，国际油价回落，缺乏基本面利多支撑的PX价格也难以维持高位。从PX自身供需面来看，此前7-8月恒力、福化等大装置检修降负，供需面一度有所缓解；9月这些装置产量逐渐回归，同时中化弘润80万吨，恒逸文莱150万吨装置逐渐投产，预计供应端将出现较大幅度增加；另一方面，由于前期PX的去库存以及PTA表现相对较好的加工利润，8-9月市场对PX采购积极性较高，进口端也将出现一定幅度增长。

此外，从产业链利润分布来看，2018年大炼化装置逐渐投产以来，整个聚酯产业链的利润分布长期控制在PX-PTA区间。较高的经济效益也带来了产业竞争加剧，进入2019年后，PX与PTA均进入产能快速增长期，上游厂商逐渐难以控制定价权，产业链利润也逐渐开始向下转移。目前来看，PTA500元/吨附近的加工利润已经趋近正常水平，但PX500美元/吨左右的加工利润仍有相当大的压缩空间。随着PX供过于求的格局持续，其价格预期仍有一定下行空间。

上述分析师表示，在沙特遇袭事件的影响逐步消退后，PTA价格回归基本面逻辑，无论PTA自身供求还是上游成本，都存在较明确的利空因素，预期四季度PTA价格将持续弱势运行。而从产业链利润分布的大格局来看，当前PX-PTA环节过高的加工利润，未来预期还将逐步向下游转移。

方正中期期货能源化工组分析师隋晓影、翟启迪也认为，节前下游厂家备货差不多已完成，维持此前对弱需求的判断，近期尽管下游涤丝降价促销，但效果并不好，终端坯布库存的高企导致下游客户备货较谨慎。此外，近期PTA装置检修增多，这对PTA价格重心的抬升并无明显作用，因后期聚酯将步入需求淡季，且新凤鸣装置即将投产，PTA供应过剩将逐步明显。预计在不发生原油市场“黑天鹅”事件的情况下，PTA价格重心仍有较大下移空间。