三季度宏观数据前瞻：GDP增速或继续放缓，在四季度企稳

国家统计局将于10月18日发布三季度宏观经济“成绩单”。

回望三季度，在“六稳”政策和一系列改革举措的提振作用下，中国经济有效抵御了各种内外风险的冲击，经济韧性不断增加，下行风险整体可控。

中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军对第一财经记者表示，预计经济增速下行趋势暂时难以扭转，三季度单季增速或将惯性下滑至6.1%，工业增加值增速小幅回升至4.6%，社会消费品零售总额增速温和反弹至7.8%，固定资产投资小幅回落至5.4%。

今年三季度中国经济的内外部环境更加复杂严峻。中国银行研究院发布的《2019年四季度经济金融展望报告》显示，外部需求放缓叠加国内需求疲弱，中国经济下行压力继续增大，预计三季度中国GDP增速将进一步放缓至6.0%，将在四季度企稳，2019全年GDP增长6.2%左右。

中信证券研究所首席FICC分析师明明认为，2019年三季度以来，主要经济数据的走势持续疲弱，进出口金融持续回落，消费、投资的实际同比增速或均回落至6％以下。7、8两月经济数据的疲弱将在一定程度上拉低三季度GDP增速，而随着进出口持续收缩，消费、投资的实际增速跌至6％以下。

国家统计局发布的数据显示，2019年8月份规模以上工业增加值同比 4.4%，前值4.8%；城镇固定资产投资同比增5.5%，前值5.7%；社会消费品零售总额同比 7.5%，前值7.6%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者称，需求不足导致企业生产扩张动能不佳，在企业盈利和现金流持续回暖以及基建资金来源继续改善之前，经济增长动能动力改善尚需时日。 在“六稳”的大方向下，货币财政政策方面的“加力提效”会在一定程度上对冲短期内经济下行的压力，但从根本上扭转经济走势仍有待观察。

值得注意的是，9月经济表现可能较7、8月有所改善。从先行指标来看，9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.3个百分点。制造业企业生产经营活动预期指数环比上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点，表明企业信心有所增强。

从高频数据来看，9月发电耗煤同比增速转正，显示出生产转暖的信号。工业增加值季末短暂冲高的可能性较大。从消费来看，地产销售小幅回暖。竣工增速的大概率回暖可能对地产后周期消费有一定的边际带动。对外贸易方面，中国进口干散货运价指数CDFI在9月初冲高后又回落，但仍高于去年同期。国内贸易方面，航运价格指数9月短期走强。

明明对第一财经表示，基建投资短期内依旧是拉动经济增长的主要发力点，预计明年地方债额度将提前少量在今年四季度发放，长期则以稳为主。在内外部逆周期政策调整有所区别的情况下，中国的金融开放和内外部利差仍将利好债市，股票市场将出现结构性调整，5G元年将带动科技板块机会。

展望四季度，王军告诉第一财经记者，鉴于经济下行压力还在加大，及时、适度调降政策利率（MLF、TMLF），有利于通过LPR机制直接有效降低实体经济部门的融资成本，降低政府和企业的存量债务负担，有利于通过降息提振总需求，降低居民高杠杆对消费的压制，这对于稳定和扩大消费需求，释放和提高政府扩大基建投资的能力，提高企业投资需求，确保四季度乃至明年经济运行预期目标的达成至关重要。