海天酱油市值追上万科的另一种解读

这两天，关于海天酱油市值超过万科的讨论让很多人脑洞大开，有人甚至喊出“卖房不如卖酱油”。

在9月23日举行的万科南方媒体交流会上，万科集团董事会主席郁亮也被追问，如何看待万科市值在被茅台超过后，还被海天酱油追上。

郁亮的回答，让我们看到了企业经营发展的一种思路，虽然这种思路暂时与万科目前的策略并不吻合。郁亮回应说，市场给予了优秀公司合理定价，“这样的公司值很多钱是应该的，我们特别服气。”

那么，郁亮真正服气的是什么？海天酱油市值追上万科，又有哪些有意思的解读？

行业霸主市值一年增加1200亿元

郁亮服气的海天味业，简单地说，就是在单一赛道快速成长的行业霸主。

8月29日，A股的酱油海天味业市值达到2938亿元，超过万科当天的收盘市值2910.96亿元，这意味着海天味业的市值实现了对万科的反超。随后，海天味业市值超过3000亿元，市盈率达到了63倍（茅台目前也才36倍），被称为“调味品界的茅台”。

从数据上看，海天味业在行业内的竞争力明显。从营收上看，自2014年上市以来，其营收从98.2亿元增长至170亿元，均保持在10%以上的增长幅度。2018年年报显示，海天味业的酱油收入102.36亿元，毛利率为50.55%，调味酱、蚝油收入分别为20.92亿元、28.55亿元，三者合计收入占总营收的89%。所以这是一家主业非常集中的上市公司，与万科这种追求多元化发展的企业区别明显。

另一个数据是市场占比。根据平安证券的数据，当前海天味业的市场占有率在30%左右，行业呈现众星拱月的格局，第二名厨邦和并列第三名李锦记、欣和分别占比7%和6%，与头部差距明显。

行业集中度高被资本市场追捧这一点，茅台的表现更加直观。经济学人的一份研报数据显示，从市场集中度来看，2017年，茅台在高端白酒市场占据一半以上份额，达到63.5%；五粮液紧随其后，市场占比为25.9%；国窖1573仅有5.6%的份额，其余品牌占比为5%。

而房地产行业虽然头部房企集约度在加强，但目前头部的恒大、万科、碧桂园也才12%左右，不具有可比性。当然，笔者一直在强调，地产行业未来寡头统治的趋势并未改变。

最后一点是海天味业的市值增长速度。据媒体统计，2019年至今，海天味业股价涨幅已经达到约68%，累计上涨1200多亿元，市值增长的绝对数接近之前4年的水平，而市值从1000亿元变为3000亿元，只花了一年时间。

从上面三点来看，海天味业在优秀的财务数据支撑下，得到了资本市场的认可，虽然用“卖房不如卖酱油”来形容有点不伦不类，但郁亮所说“酱油告诉我们一个道理，只要我们在行业做到领先，做到数一数二，市场就会给一个公平合理的定价”，还是比较中允的。一家企业，只要能在自己所在领域做到行业霸主地位，就不愁得不到认可。

做纵深还是做多元？

海天味业市值超过万科，第二个需要考虑的是企业发展是纵深做强还是横向多元。

做纵深，就是把一家企业做到头部，获得行业的“二八效应”，至多做一些业务相关的多元化。但实际上，企业一大，就或主动或被动要向外伸出触角，谋求更大的发展空间。

关于企业要不要转型一直是个是非难辨的话题，各个企业的转型具体情况也不同。一般来看，转型分为两种情况：一种是本行业竞争激烈面临天花板，到一个新兴行业中，即从红海转向蓝海；另一种情况则是从自己的红海转到别人的红海。因为各个企业的禀赋千差万别，探索蓝海不一定成功，跳到别人的红海也不一定就失败。

因此，如果说转型是从自己厌恶的行业到别人厌恶的行业，那么多元则是典型的“吃着碗里的望着锅里的”。

地产行业的转型一直受关注，但目前来看，大的房企基本没有转型，更多的是多元化。万达放弃住宅开发，做商业综合体，从本质上来说，也没有脱离地产的范畴。因此，在目前行业增速趋缓的情况下，各个地产开发商都在探索所谓的“第二增长曲线”，而非放弃本来赛道，探索新增长线。从万科来看，郁亮也认为，寻找第二增长曲线并不是只做新业务，也包括在传统业务领域做出新东西，例如城市服务、产业办公等。所以尽管曾有“聚焦收敛”的说法，万科的多元化是比较积极的——自己的红海要守住，别人的红海蓝海我也要进入。

另一家地产商恒大，近一年来高调进入新能源汽车行业，则属于典型的从红海探索蓝海的表现。从目前来看，传统汽车行业对恒大的做法褒贬不一，但从造车新势力的角度看却是走了一步正确的棋。尽管新能源汽车产业国内发展时间不短，但并未形成垄断性巨头，而且相对来说，新能源汽车属于“技术密集型+资本密集型产业”，恒大利用自己的资金优势，在全世界收罗技术，有望换道超车。

其实从今天来看，具体讨论转型到哪个行业或许有意义，但单纯讨论要不要多元化已经毫无必要，因为从商业发展的趋势和当下的结果来看，多元都是必然。集团化的发展，跨国公司的壮大，都以多元化为前提。

以日本为例，在日本经济中占重要地位的三菱、三井、住友、富士、三和和第一劝业六大财团，近乎控制了日本60%以上的总资产，60%以上的销售额，20%左右的就业人口数，产业横跨金融、制造、地产、电讯、公用设施、奢侈品等。

国内的互联网产业巨头，比如BAT，除了互联网产业，还大量投资、收购了众多相关、不相关的产业，以阿里为例，2018年，阿里先后战略投资居然之家、石基零售、万达电影、分众传媒，收购饿了么，不断扩大自己的商业版图。

而像中信、华润这样的巨头，更是涉及金融、资源能源、制造业、工程承包、房地产、信息产业、现代农业、环保、大健康、大消费等，你已经很难定性他们具体属于哪个行业了。

多元化没有偶然

商业的发展会越来越复杂，企业多元只是其中最简单的一环。茅台、海天味业市值超过万科，多元化必不可少，打开茅台的投资版图，我们依然看到了一个多触角的商业巨兽在爬行。

茅台酿酒，但早已经不是单纯的酒业集团。早在2012年，茅台就成立了地产公司，并于2014年在三亚海棠湾投资22亿元开发旅游度假村。2013年以来，茅台大力发展金融业务方面，已经涉足了保险、基金、银行、金融租赁多个金融领域。去年10月25日，茅台集团又新增了互联网产业、酒类产品的生产技术咨询与服务、教育、卫生及生态农业的经营范围，同时将“商业、办公用房出租”调整为“房地产开发及租赁”。并入股了2018年10月19日注册成立的云上贵州大数据（集团）有限公司，出资额为4.5亿元，占比26.47%，系第二大股东。

可以说，目前的茅台已经是一家横跨数个产业的巨无霸了。相对来说，目前海天味业的多元化是在调味品行业内实施相关多元化，当然，你也可以说是对主业的坚守。

可以说，企业的多元化没有偶然。一家企业要做长做久，必须随时面对各种偶然的风险，我们嘲笑獐子岛因“扇贝跑了”而绝收，换一个角度，何尝不是嘲笑一家企业主业太集中？

华彩咨询集团董事长白万纲提出，打造一家百年企业至少有三个核心课题：

一是至少十次经历每十年一次的全球经济危机，这就要求企业的产业组合必须要考虑轻重结合，长短结合，实业经济与虚拟经济结合，实业经营与资本运营结合。

二是会经历数次产业大洗牌甚至颠覆，百年企业不可能按照自己固定的主业即产业组合发展一百年，肯定要不断调整主业即产业组合，而且是一个好几次改变主业的过程。

三是百年中还可能遇到不止一次的管理老化危机。

总结起来就是，企业要不断多元，要不断转型，而且要有正确处理多元与转型的能力——总之，百年企业没有偶然。

海天酱油市值超过万科，这对企业家来说当然是莫大的鼓励，专注、创新和工匠精神等，都是对他们的赞誉。不过，多元化也不是什么坏事，如果你有能力的话。

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