业绩靓丽成风景 医药基金深耕行业优质标的

今年以来，医药主题基金业绩亮眼，成为行业靓丽风景线。仔细观察医药板块内部，结构性分化十分明显，核心资产被抱团，而诸多子行业却无人问津。对此，有买方机构认为，业绩分化是造成结构倾向的重要原因。展望后市，甄选景气度较高赛道中的优质标的，是部分买方基金经理的共识。

医药概念基金业绩亮眼

数据显示，在主动型股票基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金分类下，各类份额分开统计，名称中包含“医疗”、“保健”、“医药”、“健康”的公募产品共有99只。

剔除其中9只今年成立的产品，其余90只医药概念基金今年以来（截至9月18日）收益全部为正，且平均收益超过41.64%。而同期上证指数上涨19.72%，沪深300上涨29.87%。

其中，有33只医药主题基金年内收益超过50%，数量超过三分之一。业绩头部的11只产品年内收益更超过60%。排名第一的博时医疗保健收益超过78.93%，其余二到五名依次为广发医疗保健，年内收益67.65%；融通健康产业，年内收益66.97%；农银汇理医疗保健主题，年内收益64.67%；宝盈医疗健康沪港深，年内收益62.70%。

打开绩优医药主题基金的半年报可以看到，重仓股全面飘红，年内翻倍走势的个股并不鲜见。

博时医疗保健半年报重仓的长春高新，年内至今涨幅超过120%，恒瑞医药与健帆生物也上涨超过80%。融通健康产业半年报重仓的九强生物，年内上涨超过85%。宝盈医疗健康沪港深半年报显示重仓的泰格医药年内上涨114%，益丰药房、安图生物年内上涨均超过80%。

板块内结构分化显著

尽管医药基金表现不俗，但医药板块内的分化却十分显著。“贵的奇贵，便宜的无人问津”成为了常态。

申万一级行业指数中，医药行业指数年内截至9月19日收盘上涨32.78%，在28个一级行业中排名第8位。

而从申万三级行业指数来看，分化明显可见一斑。以部分医疗行业内板块为例，医疗服务指数年内上涨52.15%，动态PE超过100倍；而医药商业指数上涨23.63%，动态PE约为16倍；中药指数上涨不足5%，动态PE约为24倍，甚至部分细分医药子板块年内呈现负收益。进一步观察个股层面，分化更加明显。

南方基金权益研究部接受中国证券报记者专访时指出，板块以业绩为投资主线，呈现分化的格局。2015年至今，药监局改革、医保局成立，都推动行业向规范化、集中化、创新型的方向转型，产品临床价值不高、企业研发实力差的公司将逐渐被淘汰，各子行业龙头公司由于竞争格局的改善，业绩持续高增长。

南方基金认为，业绩分化是股价分化的核心原因，且这种趋势仍将延续。考虑到产业发展趋势，继续看好创新能力强的制药企业、医疗器械和耗材，以及为企业研发提供服务的CRO/CDMO公司，另外还有受益于人口老龄化和消费升级的医疗服务公司。

博时医疗保健基金经理葛晨分析指出，从年初到现在，很多医药股涨幅较大。这些公司其实绝大部分是核心资产。对于核心资产的追捧其实有较多原因：首先，之所以他们是核心资产，是因为市场觉得未来发展趋势非常确定，愿意去拥抱确定性。其次，这些公司除了有较好的前景，其当下业绩非常突出。现在虽然获得较多涨幅，但拉长时间线来看，到明年或者后年其估值或许又会回到较为合理的水平。

甄选医药景气度上行标的

对于后市，是解放思想还是估值切换，各家买方基金经理有自身的看法。但甄选景气度上行赛道的子板块，成为业内共识。

融通健康产业基金经理万民远指出，明星公司享受高估值的溢价，其中大多数是业绩增长确定性强的高景气度的板块，这些公司本身业绩增长相对比较快，相对来说是好资产。好资产溢价，这是全世界股市的共识，至于给多少倍合理，这跟当时的市场环境和市场风险偏好等因素有关。医药的优势个股即便因为阶段性涨幅过大而回调，只要它的基本面没有恶化，时间很快会消化估值。

葛晨认为，核心资产的抱团趋势是否会瓦解，是很多人担心的问题。他觉得可以从两方面看：第一是外围是否有更加吸引人注意力的板块出现；第二是这些抱团的核心资产经营趋势是否发生不好的逆转。如果这两方面都没发生变化，对于核心资产的追捧将继续下去。

葛晨同时指出，除了医药板块的核心资产之外，还有很多低位的股票。从年初到现在，医药指数其实涨得并没有那么多，因此低位股票的数量非常多。这些低位的股票有一些是在过去的两年中，被大家判定为在未来已经没有太大发展希望的公司。其实有些公司是被错杀了的，这些公司在底部的经营情况其实比大家预想的好得多，前景也没那么悲观，有可能迎来非常明显的估值修复的行情。

宝盈医疗健康沪港深基金经理郝淼表示，当前时点，医药板块内部的结构性分化较为明显，优质头部公司被资金抱团，估值相对较高。而大量业绩一般的企业看似便宜，但也有可能存在估值陷阱。医药企业经过十几年的大发展，目前各细分领域已经涌现出龙头企业，可以自上而下选择政策友好、增速较快、商业模式较好、具有长期发展前景的领域进行重点研究。

南方基金表示，具体标的选择上仍然看好各细分子行业龙头。虽然目前这类公司普遍估值较高，但考虑到产业政策和市场竞争格局仍将持续利好龙头，这类公司业绩的确定性和可持续性将带来估值溢价。