警惕爆冷！美联储“按兵不动”概率骤升至近50%

北京时间19日凌晨，美联储就将公布9月利率决议。然而，就在美联储议息会议即将召开之际，最新公布的通胀等经济数据和其他动因令市场目前对美联储“按兵不动”的押注骤升至近50%。

不过，大部分机构还是预计美联储19日将降息25个基点。

“按兵不动”概率升至近50%

最新联邦基金利率期货市场数据显示，市场对19日美联储维持利率不变的押注骤然上升。

截至第一财经记者截稿时，根据CME 美联储观察（Fed Watch）工具，市场目前预期美联储9月降息25个基点至1.75%～2%的概率从此前的81.9%骤降至54.2%，而预期美联储将维持利率不变的概率则从此前的18.1%升至45.8%。

此外，彭博社近日的一项分析师调查也显示，近三分之一的受访者预计9月利率决议会议可能会按兵不动。

而让市场警觉美联储可能按兵不动的则是近来一系列的美国经济数据。

上周公布的美国8月季调后消费价格指数（CPI）环比升0.1%，符合预期；而美国8月未季调核心CPI同比升2.4%，持平于2018年8月触及近11年来最佳表现，并好于预期的升2.3%和前值升2.2%。美国8月核心生产价格指数（PPI）同比升2.3%，好于预期升2.2%及前值升2.1%；环比升0.3%，也好于预期。虽然8月CPI表现平平，但核心CPI增长较为强劲。而作为通胀前瞻数据的PPI更是总体表现强劲，暗示未来通胀可能回升。

此外，虽隔夜重挫6%左右，但WTI原油期货和布伦特原油期货在本周稍早因沙特油田被袭事件均创下近11年和30年的最大单日涨幅，令市场担忧通胀将进一步上涨。

对此，牛津经济研究的模型显示，若油价的上涨是暂时的，对通胀的影响或非常短暂，而若油价每桶持续上涨10美元，则2020年全球整体CPI或将上升1个百分点，同时，2020年全球经济增速可能被拖累0.1个百分点。

美联储内部分歧持续

事实上，就连美联储主席鲍威尔近日也坦言，当前美联储面对的境况“无先例可循”之际，美联储内部其实在降息力度和时机问题上也分歧明显。

虽然降息阻力上升，但大部分机构依旧认为，美联储本周将跟随欧央行降息，降息幅度为25个基点。

摩根士丹利投资管理部的研报称，欧央行上周的降息行动给美联储带来压力，并将促使美联储在未来几个季度更加积极地放松货币政策。上周，欧央行实施了一套全面的货币政策，包括下调存款利率和引入分级制度，以及规模较小但无期限的量化宽松计划（QE）。

摩根士丹利预计美联储今年还将降息两次，明年至少再降息两次，总幅度约为100个基点。

无独有偶，法国安盛投资管理公司（AXA Investment Management）也在周度展望报告中预计，美联储将跟随欧央行上周的降息决议，在本周的会议上降息25个基点，此后还将在12月继续降息。报告写道：“我们注意到，彭博社的调查显示，有略低于三分之一的受访分析师预计，美联储将在本次会议上维持利率不变。简单回顾一下经济形势，就能明白为什么一些人怀疑本周是否会降息，因为美股标普500指数目前距离纪录高位仅差一个百分点，而且核心通胀率达到了 11年高点2.4%。”

不过，安盛认为，随着全球制造业疲弱影响到美国经济活动，以及今年最后几个月贸易紧张局势可能再度抬头，金融环境的脆弱性将使联邦公开市场委员会（FOMC）不愿暗示其在支撑经济方面的作用已经结束。

摩根大通更认为，通胀上升也不足以使美联储暂停宽松。摩根大通认为，尽管美联储似乎正在承受通胀上行的压力，但美联储青睐的潜在通胀指标仍可能低于目标水平，再考虑到与货币政策相关的其他因素，近期的通胀企稳不足以阻止美联储在9月的会议上改变政策。

太平洋投资管理公司（PIMCO）的美国经济学家威尔丁（Tiffany Wilding）近日也表示，部分反对美联储进一步宽松政策的论点是错误的。而若美联储在经济放缓在整体数据中变得更明显时才采取行动，则将为时已晚。

瑞士国际投行百达（PICTET）同样预计出于贸易局势的不确定性，美联储料将在9月和10月各降息25个基点。而且，这两次降息符合美联储此前的“保险式降息”。百达认为：“从基本面看，美联储受高额债务的限制，美国（乃至全球）的高债务水平使得美联储的货币正常化变得根本不可能，宽松政策的必要性日益凸显，这既有助于去杠杆化，又可避免所有债务头寸突然平仓。”

此外，美联储对降息的内部分歧也是市场关注的焦点。

在7月的FOMC会议上，波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯联储主席乔治投票反对了降息。总部位于芝加哥的均富会计师事务所（Grant Thornton）首席经济学家斯沃克（Diane Swonk）预计，上述两名委员将在9月再次投下反对票。

杰富瑞集团经济学家麦卡锡（Ward McCarthy）表示，随着圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）、芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）等较为鸽派的政策制定者呼吁进一步放松货币政策，以及克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）、费城联储主席哈克（Patrick Harker）和堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）等更为鹰派的政策制定者继续对降息持怀疑态度，预计美联储点阵图将进一步反映出这种矛盾的观点。