余额大增!私募新交易策略引燃主板融券热度

一直以来，主板两融业务几乎没有“融券”，这种局面正在被打破。

随着8月以来A股行情上涨，两融业务的市场关注度倍增。就主板融券业务而言，已有一些专业机构投资者逐渐将交易策略向融券业务伸出触角。这其中有两融标的扩容的原因，但更重要的因素则是转融通出借范围的扩大，多家私募机构明确表示对公募转融通充满期待。

上市初期就大火的科创板融券业务，随着近期行情平稳，热情逐渐回落。9月12日，科创板融券余额合计19.37亿元，较上一交易日减少3.4亿元，已连续7个交易日减少。证券时报记者了解到，科创板券源依然并不宽松，但较初期已有所缓解，融券利率也有所回落，但仍存在机构竞价融券利率的情况。

沪深融券余额增四成

从7月22日科创板首批企业挂牌上市，至9月11日，沪深两市融券余额从98亿元增至140亿元，增幅超过四成。虽然与融资余额相差甚远，但是融券业务的热度明显提升。

有北方大型券商两融业务负责人对记者表示，“市场对于主板融券业务的关注度在逐渐提升，尤其是一些专业机构投资者，已经逐渐把交易策略向融券业务伸出触角，并研发相应的策略。这里既有他们的关注，也有他们的实际行动，是我们乐于见到的市场状况。”

一直以来，沪深两市的两融业务几乎等于“融资业务”，极少有融券业务。是什么原因促成了这种转变呢？

“一直以来，融券业务发展不起来最重要的原因就是券源不足，这个问题现在有可能从根本上得到解决。”该两融业务人士表示。

8月19日，A股两融标的数量从950只扩容至1600只，市场上券源供应量增幅明显。上述负责人表示，两融标的扩容是市场热度增加的一个原因，但却不是最重要的原因。

南方一家大型量化高频私募告诉记者，“我们一直没有融券，一方面是目前全市场融券的量级太小了，想融的券融不到；另一方面是市场融券的成本也高。我们现在期待公募转融通业务。”

上述券商两融业务负责人对记者表示，转融通证券出借人范围的扩大，使公募基金可以参与出借券源，在深度和广度上都会对这个市场产生深远影响，而这才是主板融券业务日渐火热的根本原因。

私募机构尝试多空策略

6月21日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引》，开启了公募参与转融通业务的新时代。目前可参与该业务的基金主要有四类：处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金、开放式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金，以及证监会认可的其他基金产品。截至今年二季度末，上述四类产品规模合计超过1万亿元。

随着公募基金转融通业务资格的获批，近期加入转融通的公募基金不断扩容，交易所也将融券的标的扩大至1600只，在增加市场融券券源的同时，也为股票多空策略打开了大门，备受私募们期待。

“以后有个股融券就可以做longshort（多空）策略。现在融券中证500的成本年化8%～10%，转融通的成本可以到7%以内，成本能显著减少。至少每家私募年化收益可以增加2～3个点。”有上海私募负责人表示，“不过，这种多空交易也不会像国外那么灵活，因为转融通也是从公募融来的，基本上属于和公募对赌，等于你赚越多融出方亏越多。”

此外，上述大型量化高频私募表示，由于过去A股市场对冲机制单一，股指期货贴水严重，导致市场量化对冲策略失效。近期一系列政策的出台，可以看到管理层在鼓励转融通业务。我们以后的主要策略是买入股票多头，通过卖出公募转融通ETF来对冲，成本较目前会有所下降。同时，转融通业务将能够有效改善股指期货的升贴水，有助于增厚该策略的收益，并且提升资产的流动性和市场价格发现效率。

“未来一段时间估计很多有量化能力的私募都会尝试多空策略，这个策略优点是，既能获得多空双向的收益，又能获得多空对冲的保护，同时策略容量巨大。”厚石天成基金总经理侯延军表示。

深圳一家大型私募表示，公募的转融通业务要“上量”才能满足量化对冲策略的需求，另外证金公司费用较低一些。

上述券商两融业务负责人表示，“公募基金可以出借券源，可以改变市场的供给，不光是私募，券商、公募等都在期待融券业务有更好的发展。现在是时间问题，供给方和需求方都需要慢慢被培育成长。对于出借人公募基金来说，它的主要策略是主动管理，出借业务对他的基金收益会有增厚；对于私募来讲，之前只能做单边市，现在从理论上讲可以做一些对冲策略、量化选股以及其他方向性的投资。”

科创板融券余额减少

自从7月22日，首批科创板企业挂牌上市，科创板融券业务就备受市场关注。与主板两融业务基本就是“融资”业务不同，科创板两融业务从一开始就比较平衡。通过融资买入的不少，通过融券卖出的也大有人在。特别是随着券源的逐渐增加，加上股价高企，很多客户参与了融券操作。

9月12日，科创板两融余额合计50.87亿元，较上一交易日减少4.5亿元。连续7个交易日减少。其中，融资余额合计31.5亿元，较上一交易日减少1.1亿元；融券余额合计19.37亿元，较上一交易日减少3.4亿元，当日环比减幅15%，已连续7个交易日减少。

“科创板融券和融资的比例比较平衡，是因为科创板企业上市前五天没有涨跌幅限制，以及五天后20%涨跌幅限制，代表这些股票的波动性可能更大，做融券业务较容易获得更好的回报，所以大家比较关注科创板融券业务；现在这个市场比较平稳，不像初期那么暴涨暴跌，所以关注度会下降一些。”

就个股而言，中国通号的融券余额最高，为7.47亿元，自上市以来至9月12日股价下跌了21.19%，期间振幅将近100%；心脉医疗融券余额超1亿元。

从科创板开板后，在不同场合，记者都会听到有机构人士向券商打探是否有能出借的券源。券源紧张是大家的认知，目前情况如何？“券源确实不宽松，但也谈不上很紧张。因为从上市开始，战略投资者能够出借的股份都是既定的，规模不会太大；但同时，这是一种确定性的资源，虽然大家明知不够用，但也不至于完全摸不到。”能够从事科创板转融通业务的券商人士对记者表示。

科创板融券利率是大家最关心的事项之一。科创板开板之初，曾有媒体曝出科创板融券年化利率高达16%～20%，较主板融券利率高出近一倍。记者了解到，目前，科创板融券利率较初期有所回落，普遍低于18%，但较主板融券利率稍高，有券商将融券利率定在12%左右。由于券源不宽松，一些券商存在竞价融券利率的情况，不少机构都愿意付出较高的价格来获取券源，不过随着科创板走势平稳，偏冒进的机构正在减少。