辅助生殖牌照稀缺并购难，“试管婴儿”第一股锦欣如何突围

借助于并购做大规模，锦欣生殖（01951.HK）于今年6月登陆港交所上市，成为国内“试管婴儿第一股”。上市之后，公司股价一路受到追捧，截至9月12日，公司总市值已超过270亿港元。但在国内，在辅助生殖牌照稀缺以及并购标的少的背景下，锦欣生殖的并购策略能否持续？这关系到公司后续业绩增长持续性。

辅助生殖技术，分为两种，一种是人工授精；一种是IVF，即俗称的试管婴儿，后者在行业占据主导地位。

我国的辅助生殖服务市场受到政策严格监管。按照规定，辅助生殖服务提供者必须分别获得 AID（以供体精子人工授精）、AIH（以丈夫精子人工授精）、常规 IVF-ET（体外受精，将卵子与精子在体外，发育成胚胎后，再移植回母体子宫内，以达到受孕目的）等五类批准证书。截至2016年12月31日，获许可的辅助生殖机构共有451家，其中327家机构持有IVF牌照。在该327家医疗机构中，仅35家为民营机构，其余的皆为公立机构。

回到锦欣生殖自身，公司目前拥有三家医疗机构，其中两家是并购而进的，公司在2017年1月收购了深圳中山泌尿外科外科医院；之后在2017年5月、2018年12月，公司又分布收购美国HRC Fertility部分以及全部股权。借助于并购，今年上半年，锦欣生殖实现收入7.91亿元，收入同比增长102.1%；调整净利润2.57亿元，同比增长32.4%。

在近日的中报业绩说明会上，锦欣生殖联席执行官钟勇在接受第一财经记者采访时表示，国内的辅助生殖并购市场，确实受到标的稀少制约挑战。“在国内市场，我们的并购对象主要是民营机构，但全国大概只有10%的民营机构拥有IVF牌照。行业的另外一个现实是，马太效应明显，即强者愈强、弱者愈弱，绝大多数公立机构和民营机构，一年可以进行IVF取卵周期的还不到1500例。”

钟勇亦表示，在国内市场，锦欣生殖自身并非要靠并购数量堆积来实现发展，而是通过与理想的机构合作，通过管理品牌和人才输入的方式，让这些合作的机构辐射到更多人群。

“我们也在跟一些没有IVF牌照的公立医院合作，主要的方式是如果诊断后的病人提出有IVF需求时，这些公立医院会推荐到我们这边来；病人在IVF治疗结束之后，我们会把他再送回，这就是双向转诊，现在我们成都西囡妇科医院有20%的病人就是来自于双向转诊。”

相比国内市场辅助生殖行业受到政策高度监管，而国外相对比较宽松。近年来，中国患者也热衷于到国外做试管婴儿。

“我们也在不断拓展我们的全球平台，以此来追随中国病人的流向。一是横向扩张，通过收购胚胎实验室来进一步深入渗透至更广的区域；为了更好地满足中国患者不断增长的需求，我们计划进一步扩张到中国患者在美国的首选医疗旅游目的地，如湾区、圣地亚哥、东南亚和日本；二是横向扩张，整合IVF服务产业链。”锦欣生殖首席财务官由飞亦对第一财经记者说道。