如何应对全球人口老龄化？三支柱养老体系要多条腿走路

世界人口正经历着向老龄化的转变，养老金体系的合理性与可持续性变得越来越重要。

国际货币基金组织（IMF）今年初发布的报告显示，全球老龄人口抚养比率（65岁以上老年人口与15-64岁劳动力人口之比）到2050年会翻一番，55个国家和地区的这一数据将超过40%，包括中国。在这样的背景下，养老金体系该如何发展？养老金投资该如何配置？

美国信安金融集团为全球2400万客户提供退休金和资产管理等金融服务，其亚洲区总裁张维义在接受第一财经记者专访时表示，随着各国人口老龄化程度加重，国家养老金将面临更严峻的挑战，必须形成多支柱的养老金体系才更稳定。

大力发展第二支柱的企业年金

上世纪末，世界银行提出“三支柱”的养老保障体系，即基本养老保险、企业年金及个人养老金。三者如何相互补充、共同作用？张维义认为：“三支柱平衡并非每个支柱均等。第一支柱是现收现付的体系，老龄化社会中第一支柱不断承压，这一比重随着发展应该缩小。”

张维义向第一财经记者强调，第二支柱的发展程度取决于经济体的结构，但在经济体系允许的前提下，应当尽量把这一支柱培养壮大。他称：“大部分公民有固定工作的情况下，第二支柱可以占比很大。美国企业年金规范化发展了三四十年，现在占其养老金体系的比例达60%。”

反观印度尼西亚，张维义举例称，由于大量印尼民众的雇佣类型是临时合同，没有按月固定领薪水并缴纳企业年金的习惯，印尼就很难发展养老金体系的第二支柱。他补充道：“在第二支柱很难发展的情况下，印尼必须将第三支柱发展起来，巴西也是同样的情况。”

张维义认同世界银行提倡的多支柱社会保障体系，他称：“随着经济体的进步，最理想的情况是多支柱并存。如果条件成熟，尽量先提拔第二支柱，如果行不通，也可以先发展第三支柱，再发展第二支柱。但无论如何必须多条腿走路，否则养老金体系非常不稳定。”

第一财经记者查阅经合组织（OECD）数据发现，荷兰的养老金净替代率（劳动者退休后领取的养老金与退休前工资收入之比）高达101%，而其他发达经济体如德国和美国为50%左右，新兴经济体如阿根廷和巴西为80%左右，这一比率到底达到多少才算健康呢？

张维义解释称：“一些欧洲国家的个人储蓄比较低，主要靠政府养老金，因此第二和第三支柱加起来可能低于50%。但无论依靠政府抑或个人养老账户，最后应该达到的水平是：假设你退休前月薪是1000元，那退休后每月至少应领取到700元，即退休前薪水的70%。”

他称，退休人口拿到的资金应维持生活水准不至于过快下降，且按照平均寿命来说，资金应当至少维持退休后20-25年的生活，因此70%是比较合适的比例。

养老金投资三原则

目前，养老金账户投资的资产类别主要包括股票、债券、现金存款和另类投资，另类投资指黄金的基金贷款、房地产、对冲基金、股权和结构化投资产品等。那么，在进行养老金的资产配置时，有哪些原则应当作为参考呢？

张维义认为：“一要看市场周期，二要看投资者可配置的资产类别，三要看个人的投资偏好。”他解释称，当市场行情好的时候，投资股票的利益大于投资债券，反之则不然；而如果投资者所在的市场匮乏可投资资产类别，考虑的余地也不大。

他强调称：“如果你可以投资更多样化的资产，实际上资产配置的效应就更明显，收益的稳定性就会更大。不要只是投资一个或两个资产类别，尽量去做资产配置、分散风险。”

他举例称：“如果我能找到一种长周期的资产，每年收益率可以达到8%的话，我不会选择两年期收益率10%的投资项目。因为两年后市场行情可能下降，再投资时可获得的收益不到6%。而且很多人也不想浪费频繁在市场里找标的的机会成本，更没有能力把研究做得像基金经理们一样广泛与细致。”

张维义说，最理想的方式是，给自己设定一个合理收益目标，做好资产配置和资产负债匹配，之后在不同市场周期做相应调整即可，而不必追市场行情和短期收益。