10年间券商经纪业务收入占比缩水近5成 3箭齐发探索财富管理转型

■本报记者 周尚伃

作为券商传统业务以及主要业绩来源，经纪业务见证了证券业的发展。但如今，受佣金率的下降、行业同质化竞争、其他主营业务的发力以及互联网金融、金融科技赋能等复杂因素的影响，传统经纪业务的收入占比在不断下滑，从2008年的占比7成下降至目前的不足3成，缩水近5成。内忧外患之下，券商经纪业务转型迫在眉睫。

目前，已经有不少券商打头阵，试水经纪业务向财富管理业务转型，也有一些券商已经取得可见的成效。曾经占据行业收入半壁江山的经纪业务如何再次崛起，找到新的出路，是值得探讨的话题。

10年间经纪业务收入占比逐步减少

中国证券业协会对证券公司2019年上半年度经营数据进行了统计，131家证券公司当期实现营业收入1789.41亿元，其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）444亿元，占营业收入的比重为24.81%。而从有数据可查的2008年起，当时107家证券公司全年实现营业收入1251亿元，代理买卖证券业务净收入882亿元，占营业收入的比重为70.5%，直至2017年券商代理买卖证券业务净收入首次跌破30%，至今这一比重仍在持续下降。

10年间，经纪业务在券商主营业务当中的绝对霸主位置逐渐被取代，这期间也伴随着券商佣金率的不断下滑。直至今年，证券行业平均佣金率已降至万分之三。众所周知，此前的券商一直“靠天吃饭”、“靠佣吃饭”，千分之三的佣金率足以让券商赚的盆满钵满，但自2002年5月1日实行上限3‰的佣金费率制度以来，券商营业部的佣金费率就一直波动较大，随着2007年牛市的到来，证券业格局悄然发生转变，佣金战在2008年硝烟弥漫。

自此后至2012年券商的佣金率一直处于企稳状态。2012年，证监会允许网上开户业务；2013年，中国结算公司发布《证券账户非现场开户实施暂行办法》，投资者可选择非现场方式申请开立证券账户。随后，国泰君安完成首单网上证券账户开户，华泰证券宣布在线开户佣金率降至万分之三起，之后的2014年，国金证券与腾讯合作推出“佣金宝”，券商佣金战进入白热化阶段。

近年来，经纪业务朝着更加规范化方向发展。今年7月26日，证监会发布《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《证券经纪业务管理办法》），全面规范了主要业务环节，对营销、开户、交易、结算等作出了规定，明确了账户实名制、适当性管理、交易行为管理、异常交易监控的具体规范。对此，长城证券分析师刘文强表示，“《证券经纪业务管理办法》首次从3个维度统一定义经纪业务。同时，也一针见血地指出了大多数公司将经纪业务简单定位于交易通道，向投资者提供的专业服务严重不足。是主要对于在多层次资本市场建设做深与做广的背景下，不断创设新的金融产品体系，需要提升经纪业务服务的广度与深度，而不仅仅局限于股票。同时也明确证券行业经营的成本线问题，在证券行业佣金率中枢下移的背景下，监管还是明确最低经营成本，有理由相信价格战会趋缓，更加重视服务质量，引导行业良性竞争展业。为未来降低业务同质化、实现证券公司功能差异化、探索发展成熟市场较为普遍的经纪业务服务留出了空间。”

数字化发展改变证券行业格局

在一定程度上来说，2014年，互联网证券的兴起推动了证券业格局发生变化。发展至2018年，券商全年移动端平均月活规模已高达约为1.1亿人。

易观分析师田杰将中国证券市场数字化进程的发展周期分为四个阶段，第一阶段是长达20年的探索期（1992-2012），第二阶段则是5年的市场启动期（2012年-2017年），第三阶段则是2018年之后的高速发展期，2018年以后，智能投顾等多款数字化工具落地，证券行业数字化进程已迈入高速发展期。第四阶段则是之后的应用成熟期。

虽说目前证券行业数字化进程已迈入高速发展时期，但国内券商目前在数字化转型的道路上依旧道阻且长。田杰认为，“除少数头部券商之外，多数还停留在原地思考要不要转型。面对不断集中的行业利润，未来有很多券商会在数字化浪潮中被并购或者被迫转型。尽管证券市场数字化发展还存在诸多困难，但中国证券市场数字化进程仍处于高速发展期。”

券商探索财富管理转型呈现3种模式

目前，我国证券行业的发展已经从享受牌照优势逐步向聚焦核心竞争力转变。2019年6月末，36家上市券商总资产6.39万亿元，较2018年年末增加13.2%，占行业总资产的90%。行业马太效应持续，头部效应更为显著，促使中小型券商寻求特色化发展转型。龙头券商对经纪业务的依赖度已显著降低，此前券商经纪业务营收占比过大，其他业务能力开展较弱；在行业竞争加剧及监管趋严的态势下，券商经纪业务向财富管理业务转型时不我待。

8月底，天风证券则宣布向财富管理进行战略性调整。当然，天风证券并非进行调整公司组织架构的第一家券商，去年至今，已有多家券商均相继宣布向财富管理转型。

对于当下国内券商财富管理的转型方向，信达证券金融行业分析师王小军将其主要概括为三类，“一是互联网基因优势明显，利用流量创收，代表公司：东方财富；二是通过数字化平台，深度挖掘存量客户需求，代表公司：华泰证券；三是针对高净值客户，提供高端定制服务，代表公司：国泰君安。券商转型财富管理的核心在于对于高净值客户需求的挖掘和满足，同时财富管理服务并不是服务的终点。随着金融服务综合化加深以及投资者机构化的演变，券商的财富管理业务将作为信用交易、投行等其他业务发展的入口。”

几大具有代表性的头部券商财富管理业务转型也是各具特色。

其中，华泰证券已经开发应用了财富管理工作平台；中信证券上半年实现客户差异化需求的精准识别与服务匹配；国泰君安则全面推行客户经理制；广发证券构建了私人银行客户服务体系。

可以看出，虽然前路颠簸，但依旧有不少券商在财富管理业务的转型中奋勇直前。

目前，券商传统经纪业务向财富管理业务转型已是大势所趋，科技与金融紧密结合，已经成为国内外券商的共识。国内各大券商正在拥抱科技赋能，引进金融人才，打造金融科技核心竞争力。

对于最近2年最为火热的智能投顾业务，不少券商纷纷试水。但王小军认为，我国券商的财富管理业务仍处在初期摸索阶段。智能投顾主要用于辅助券商经纪业务，由于我国券商发展智能投顾的时期，恰逢一些第三方财富管理平台承诺给予投资者较高“保本”收益的时期，这些导致智能投顾在券商财富管理转型中发挥作用有限。