9月再降息？鲍威尔警示风险，这个数据成为关键因素

8月初以来由贸易形势变化和经济数据波动引发的金融市场动荡，令外界对美联储宽松预期不断强化，美联储主席鲍威尔最新讲话中有关风险的表述被普遍视为9月降息的信号。

近期美联储官员频频发声，消费成为关键词。随着静默期开始，经济数据将成为联邦公开市场委员会（FOMC）委员作出决策的重要参考，即将公布的8月零售销售月率作为消费者情绪的晴雨表引发广泛关注。

美国经济放缓，鲍威尔称无衰退风险

美联储主席鲍威尔6日在瑞士苏黎世的讲话再次为美国经济现状定调。与上月在杰克逊霍尔的表态类似，他认为美国经济表现良好，最有可能的前景依然是温和增长，同时伴随强劲的劳动力市场和通胀逐步向2%的目标迈进，美国经济不会陷入衰退。未来美联储将密切关注包括全球经济增速放缓、贸易政策不确定性和通胀持续疲弱在内的重大风险，并采取适当措施来维持经济扩张。

近期美国经济数据出现反复，美国二季度实际国民生产总值（GDP）年化季率修正值2.0%，较一季度3.1%的增速明显回落，创近两年最差表现。占到美国经济70%的消费依然是经济的主要贡献者，部分抵消了制造业和企业投资下滑对经济的拖累。

劳动力市场活力正在放缓，美国8月非农就业报告显示，虽然平均时薪增幅好于预期，劳动力参与率升至10年新高63.2%，不过当月新增就业人数13万，延续了2018年以来的下行趋势，其中私营部门非农就业人数增加9.6万人，创下三个月低点。事实上，除了政府上月为人口普查而临时招聘了大量岗位外，几乎所有的行业部门都放缓了招聘的节奏，零售业则连续七个月减少了就业岗位。

以占到美国GDP 12%的制造业为例，今年以来平均每月新增就业岗位6000个，而去年为2.2万个，这与近期美国制造业面临的艰难环境相符合。本周公布的数据显示，8月ISM制造业采购经理人指数报49.1，连续五个月环比下滑，自2016年8月以来首次跌破荣枯线，其中新订单指数和就业指数进一步恶化。IHS Markit首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示，美国制造业8月经历了全球金融危机以来最艰难的一个月，产出、新订单和雇佣均有下滑，出口和商业信心大幅降低，按照目前的趋势，今年美国制造业产出将同比下降3%。

牛津经济研究院美国宏观经济学家博斯特扬基奇（Kathy Bostjancic）向第一财经记者表示，财政刺激对美国经济的影响已经越来越小，从企业盈利前景到制造业和服务业数据看，三季度美国经济的动能比此前预期的更弱，美联储9月降息已不可避免。FactSet的数据显示，受贸易形势打压，分析师预计标普500指数成分股今年利润增速已经从年初的7.6%降至2.3%，降幅创2016年以来新高。纽约联储上月发布报告称，79%的美国制造业企业和60%的服务业企业表示，关税导致运营成本上升并压缩利润空间。

北美信托银行执行副总裁兼首席经济学家塔南鲍姆（Carl Tannenbaum）认为，经济放缓正在为美联储9月降息提供了空间，但50个基点的概率目前看微乎其微，未来FOMC很可能会选择通过继续观察经济数据来作出政策选择。

消费成美联储焦点，关注8月零售数据表现

本周不少美联储官员赶在静默期前对经济形势和货币政策发表观点，贸易和消费成为了关键词。二季度美国个人消费支出年会季率增长4.7%，创五年新高，但贸易形势的反复变化正在对消费者心理产生影响。

在7月议息会议上对降息投出反对票的波士顿联储主席罗森格伦依旧坚持自己的看法，认为美国经济表现良好，美债收益率曲线倒挂反映了海外经济情况受到了挑战，只要消费者开支保持稳定增长，美国经济能够保证2%的增速，在经济下行的潜在风险成为现实前不希望过早耗尽政策空间。

美联储三把手，纽约联储主席威廉姆斯指出消费者支出强劲是美国经济处于有利位置的原因之一，但他担心未来可能难以保持像二季度那样增速，美联储需要做好政策准备。

达拉斯联储主席卡普兰认为近期美国经济表现“喜忧参半”，他更关注影响制造业的因素是否会影响到消费，如果美联储等到家庭支出疲软信号出现再采取行动，可能已经为时已晚，长短期美债收益率倒挂就是警报信号。

第一财经记者对近期美联储官员讲话和接受采访报道统计后发现，9月美联储议息会议可能依然会像7月那样出现分歧的局面，反对票将至少有2票，但超过半数的可能性并不大，包括美联储副主席克拉里达在内的鸽派和中间派委员届时很可能继续对降息投出赞成票。

美联储官员的表态让有“恐怖数据”之称的零售销售数据成为下周最大焦点。目前华尔街对美国8月零售销售月率数据并不看好，预计将环比增长0.2%，较7月0.7%的增速明显放缓，这可能对美国三季度消费者支出造成负面影响。值得注意的是，此前美国8月密歇根大学消费者信心指数终值环比下跌8.6至89.8，创2012年12月以来的最大月度跌幅。5日公布的美联储褐皮书也显示零售商正对即将开始的假日购物节前景忧心忡忡。

同样在下周公布的美国消费者物价指数CPI值得关注，市场预期去除价格波动较大的能源和食品的8月核心CPI将进一步回升至2.3%，关税和劳动力成本上升正在推升相关产品和服务的价格。奥巴马政府白宫经济顾问委员会主席、现哈佛大学肯尼迪政治学院教授福尔曼（Jason Furman）认为，从目前的数据看，美联储9月降息后进一步宽松的条件尚不充分，如果未来美国通胀率加速回升，政策空间将因此被挤压。

期货市场数据反映出市场依然认为美联储年内将继续降息至少2次。CME利率观察工具FedWatch显示，美国9月降息25个基点的概率为93.5%，年内降息两次及以上的概率为80%。对利率前景敏感的2年期美国国债收益率6日报1.54%，与纽约联储有效联邦基金利率（EFFR）2.13%差距位59个基点，也说明存在至少两次降息的空间。